三月以来，棕榈一直呈现国际油价主导、产地结构偏弱，以印尼B50联动为主的能源叙事炒作为主要基调。在能源降波，棕榈对地缘敏感度降低后，供需面与技术面重新回到交易主旋律。现实角度看，产地去库速度仍然偏慢，4月高频产量数据高于市场预期，销区需求受到高价抑制明显，阿根廷豆葵油及印度本土菜油对短期需求产生的抑制作用仍在，因此产地价格结构持续走弱，且欧洲UCO进口利润倒挂导致欧柴缺口对生柴原料的带动作用未得到完全体现。但至上周五，马盘结构开始走强，欧洲UCO进口利润打开，棕榈技术面支撑体现，短期反转条件具备，现实面唯一的忧虑是产地大产量、高库存及地缘的反复拖累上方空间的进一步打开，因此整体呈现宽幅震荡格局。与此同时，强厄尔尼诺的概率增加，几乎能确定2027年的减产作用，叠加POGO价差低位的条件下，印尼B50的提前实施概率大幅提升，如果今年下半年实施全面B50，那么棕榈的年度生柴用量将同比增长200万吨量级，并在2027年继续增加，与厄尔尼诺带来的减产效应形成挤兑。综合强预期和改善偏慢的现实，我们认为二季度能产生年度价格低点的趋势将逐步体现，底部抬升较为明确，随能源回调或交易现实时逢低建远月多单、长期持有为主。(国泰君安期货)