货币体系“崩盘”，人民币同时被乌云笼罩！

大宗熊市叠加美国加息，石油美元枯竭、商品美元紧缩、美元回流本国，全球货币体系“崩盘”全球流动性出现拐点。各国顺差减少外储下降，固定汇率制度岌岌可危。而汇率急贬导致高通胀，各国被迫实施货币紧缩进一步恶化资本流出预期。海通证券日前发布报告分析“‘风雨飘摇’的国际货币体系”，报告摘要如下：

油价崩塌美国加息，全球流动性现拐点。“美元”、“石油美元”和“商品美元”构成了全球美元体系，为全球提供流动性。但14 年下半年起，石油美元和商品美元紧缩，美国开启加息，全球流动性现拐点。

顺差减少外储下降，固定汇率岌岌可危。美元在国际货币体系中处于霸权地位，各国货币主要盯美元。美国加息叠加大宗熊市，各国汇率贬值压力增大，外汇储备减少，经常项目顺差也大幅下降，现存的固定汇率制度岌岌可危。从外汇储备的存量看，埃塞俄比亚、莫桑比克、安哥拉等国外债风险高企。

汇率急贬导致高通胀，货币紧缩经济恶化。自去年以来，俄罗斯、巴西、哈萨克斯坦、阿根廷、阿塞拜疆纷纷出现汇市动荡，货币大幅贬值，迅速推高国内通胀，巴西和俄罗斯的CPI 均在今年达到两位数。为抑制高通胀和资本外逃，央行不得不被动大幅加息，施行货币紧缩，对投资和消费带来严重冲击，进一步恶化资本流出预期。对于近期经历大幅贬值的哈萨克斯坦、阿根廷、阿塞拜疆等新兴经济体而言，短期内本币大幅贬值或仅仅是噩梦的开始。

油价崩塌美国加息，全球流动性现拐点

“美元”、“石油美元”和“商品美元”，这三类“美元”构成了一个完整的全球美元体系。过去十多年来，“石油美元”的增加为全球金融系统提供了流动性，刺激了资产价格上涨，14 年下半年开始，石油价格跌跌不休，“石油美元”流动性缩水持续加剧。随着全球经济再平衡和外需大幅萎缩，新兴经济体贸易盈余和外汇储备持续下降，致使商品美元紧缩。此外，美元是全球的“水龙头”，16 年美国加息是全球尤其是新兴市场最大的风险，标志着全球流动性出现正式拐点。

自1970 年代OPEC 成立以来，海湾国家的石油一直使用美元结算。美元是世界储备货币，也在全球石油贸易中占主导地位。石油美元体系令美元有更充足的流动性，当油价高企的时候，石油美元增加；当油价下跌的时候，石油美元增速减慢甚至负增长。同时，石油生产国通过石油销售而积累起来的大量美元，以主权财富基金等形式，投资于股市、债市、商品等资产，成为国际资本市场上美元流动性的重要力量。

油价暴跌挫伤石油美元体系。随着过去一年多来油价持续低迷，石油美元日渐枯竭，即便是全球“石油首富”的沙特也受到重创。因国际油价持续走低，连续四年一直保持巨额预算盈余的沙特从14 年起首次出现了财政赤字，占当年GDP 的1.9%。

另一个典型是以出口石油作为经济支柱的中东石油国家—阿塞拜疆，其央行外汇储备截止11 月底降至62 亿美元，较14 年同期的150 多亿美元下跌过半，为应对本币汇率风险，阿塞拜疆的马纳特取消盯住美元机制，实行浮动汇率。

石油价格下跌，叠加美联储加息，全球美元流动性紧缩。石油价格下跌除了冲击石油出口国家经济之外，由于石油美元回流到资本市场金额减少，造成金融市场流动性紧缩，意味着一些国家面临资金流出压力，进而导致其本币汇率下滑。

美国进入加息周期，预期利率和资金收益率将上升，资金回流美国。美元是全球“水龙头”，当美国加息“收水”时，“水”会回流美国，导致全球紧缩，挤压资产泡沫。一些新兴国家经历了石油美元枯竭的冲击，美联储加息又加剧资金外流压力，如果长期运用消耗外汇储备的方式应对汇率下跌蕴含风险。目前阿根廷、阿塞拜疆和南苏丹纷纷开始实施自由浮动汇率。

　货币灾难乌云同时“笼罩”人民币

17号阿根廷比索兑美元汇率大幅波动，一度大跌41%，几近腰斩。俗话说辅车相依，唇亡齿寒，阿根廷和中国都是新兴市场里的重要国家，阿根廷比索几近腰斩的暴跌令人民币的所谓暴跌相形见拙，也不禁让人担忧人民币是否会步阿根廷比索之后尘。

一个十分明显的事实就是目前的人民币和暴跌前的比索一样，属于严重高估的货币。人民币的高估在亚太地区尤其明显，自8月份中国人民银行意外宣布人民币贬值以来，人民币只贬值了4.2%。

由于央行大规模干预汇市力撑人民币汇率，导致今年8月外储消耗939亿美元；9月份消耗432.6亿美元；10月份由于央行动用了外汇期货粉饰太平，导致外储微增113.9亿美元；11月份消耗872亿美元。目前外储资产中的流动性头寸应该在5500亿美元左右。照这样死撑下去，到明年8月份左右，外储资产中的流动性头寸恐有耗尽之虞。届时，汇市伏兵四起，央行外储资产几无可调之兵，人民币汇率就只有自由落体运动了。

从目前的情况来看，市场对阿根廷比索的暴跌持乐观态度，中国大可不必过虑。人民币离岸在岸汇率长期保持可观的差额，至少一跌到位可以抹平这个差额，让人民币汇率达到市场均衡值，使人民币资产价格更具吸引力，中国的出口更具竞争力。

阿根廷已经勇敢地踏出了第一步，与阿根廷不同的是，中国的外储远大于其外部债务规模，战略贬值的实力雄厚，效果或许要好。

而人民币贬值将导致国内资产吸引力下降，另一方面贬值或加剧资金流出，导致流动性被动收紧。新兴市场上每一轮的贬值都伴随着资本流出和股市回调。就行业板块而言，金融和不动产行业将受到较大冲击，航空企业、部分境外融资负担较重的房地产企业将面临较大财务负担。

在资产配比方面，则需要分散投资、增加收益！目前国际形势上，石油能源对国际经济的推动作用日渐重要，黑金原油投资随着火热发展，资产配比方式也愈加化简为繁！那么目前国际原油走势如何？

从目前走势来看，日线昨日收取一根实体阴柱，下破布林中轨，同时布林带开口持续向下运行，但是开口大小有所收缩，均线系统MA5上行至MA20粘合，此位置同时与布林中轨结合，形成压力位；附图指标MACD红色动能偏向于震荡运行，快慢线金叉开口收缩，KDJ指标运行至超买区拐头向下，有向下形成死叉的势头。整体趋势依然偏向于空头发展，虽然国际市场环境供应过剩始终压制原油，但因近日临近元旦，市场交投清淡，整体走势偏向于震荡下行，短周期指标中依然有反弹需求，关注日线上方布林中轨压力，也就是37.5美元附近。

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