1、行情回顾

　　本周芳烃市场经历了定价逻辑的剧烈切换，由前期的“地缘风险驱动”加速向“供需基本面现实”回归。随着中东地缘局势进入阶段性僵持，过度交易的供应链中断预期被证伪，地缘溢价出现显著回吐。然而，随着盘面回归产业逻辑，市场焦点迅速被纯苯端超预期的去库表现所吸引。纯苯现货在库存加速去化的提振下，市场情绪显著回暖，基差结构开始向好修复；而苯乙烯则继续在远端检修预期的支撑下保持极强的抗跌韧性。整体芳烃板块正在摆脱前期的悲观情绪，孕育估值修复的新动能。

　　2、供需概览

　　需求：下游 PS、ABS 行业仍面临严峻挑战。在纯苯及苯乙烯原料端强势挺价的背景下，下游生产毛利持续承压，“向上挤压利润”的负反馈机制依然存在，部分企业降负荷运行。终端对高价货源的抵触情绪，是目前制约芳烃板块向上突破高度的唯一隐忧。

　　供应：纯苯方面，前期压制盘面的核心“大山”——华东主港高库存，目前已确认出现明显的去库趋势。随着前期集中到港的海外积压船货被逐步消化，叠加国内部分炼厂检修落地，主港去库斜率显著陡峭化。庞大绝对库存对现货估值的压制力正在迅速衰减，供应端边际收紧的现实成为支撑盘面反弹的核心驱动。苯乙烯方面，维持“近端平稳、远端收紧”的紧平衡格局。本周港口库存在前期累积后转入高位震荡，但市场交易的核心早已锚定 4 月份超 400 万吨量级的大规模集中大修（结合我们长期追踪的检修明细表，缩量确定性极高）以及下半年集中新增产能真空期。这一远端供应断崖式缩减预期，赋予了苯乙烯极强的基本面底气。

　　3、行情展望&策略建议

　　短期内，随着纯苯明确步入去库通道，基本面最薄弱的一环得到实质性改善，纯苯将有可能转向“估值强势修复”。苯乙烯在即将全面兑现的检修季强预期支撑下，同样具备极强的向上爆发力。预计纯苯与苯乙烯将形成基本面共振，在芳烃板块中展现出较强的引领作用。

　　4、策略建议

　　鉴于纯苯去库趋势已经明朗，前期建议的“多苯乙烯、空纯苯”扩利润套利组合面临估值回归的风险，建议逢低获利了结或减仓。跨期套利方面，纯苯现货去库加速有利于近月合约走强，可密切关注纯苯近远月正套（做阔 Backwardation 结构）的入场机会。

　　5、风险提示

　　需警惕下游利润深度恶化导致的负反馈向上游超预期传导，以及宏观情绪突变对大宗商品整体估值的系统性拖累。