从本轮地缘冲突的市场表现看，黄金并未显著跑赢风险资产，反而在伊朗冲突升级阶段与美股一同回落，说明当前市场对黄金的定价已不再单纯围绕传统避险逻辑展开，而是更多回到通胀、利率与流动性框架。若后续冲突再度升级，能源冲击可能推升通胀预期，并通过抬升全球债券收益率、强化央行谨慎立场，对黄金形成反向约束；若冲突缓和，则风险溢价回落同样削弱黄金追涨动力。与此同时，二季度本身也是黄金偏弱季节，央行购金虽仍是中期支撑，但历史上二季度购金节奏通常放缓，意味着边际增量支撑未必持续强化。短期黄金或维持高位震荡，走势从此前的趋势性上行转向“支撑仍在、但上方空间受限”的运行特征。后续重点关注中东局势演化、能源价格对通胀预期的传导，以及美债收益率是否继续上行。若实际利率维持高位，金价短线继续刷新高点的难度将有所上升。(中信期货)