从“炒预期”向“看兑现”过渡。

经过近半年的震荡调整，创新药板块近期吸引了资金关注。3月24日至4月8日，港股创新药指数区间涨幅超16%。

在业内看来，随着政策、产业、基本面等多重共振，市场对创新药板块的价值重估预期正在升温。2026年二季度将成为创新药全年行情的首个关键验证窗口，汇集了全年最密集的基本面催化起点。

全球顶级学术大会扎堆召开，成为核心的数据验证节点。其中，AACR（美国癌症研究协会）会议将于4月17日至4月22日召开，ASCO（美国临床肿瘤学会）会议将于5月29日至6月2日召开，两大会议将依次进入摘要披露、数据预热、正式发布三个阶段，形成持续的市场催化。

展望2026年下半年，中国首批基于原创靶点的创新药将陆续公布海外三期临床结果，若数据达标，有望诞生中国第一批完全自主创新的海外上市新药，推动更多国产药企在2027年步入海外商业化分成时代，整个创新药板块或将迎来新一轮估值重塑。

01 出海加速：创新药产业迎来密集催化期

近期中东地缘政治博弈持续，对全球多个行业产生影响，但创新药板块的核心逻辑在于创新的研发以及管线的出海和BD，受地缘冲突影响较小，具有一定的避险属性，因此吸引了部分资金切入该板块。

从产业实际运行情况看，过去半年，中国创新药行业的产业逻辑和趋势并未发生变化，反而得到了进一步的加强。

最为核心的印证指标便是中国创新药行业的出海进展加速，BD出海金额与数量持续创新高。根据医药魔方数据，2025年中国创新药共完成187起BD出海授权交易，交易总额高达1377亿美元。

这一趋势在2026年得到延续。2026年一季度，中国创新药已达成33起BD交易，总金额达571亿美元。仅第一季度，交易总额已超2024年全年，并明显高于2025年全年总额的1/3。

这构成了板块坚实的基本面支撑，表明国际制药巨头正用真金白银为中国企业的临床分子买单。

数据来源：医药魔方

与此同时，前期大量落地的创新药BD交易正逐步兑现至财务报表。随着创新药在海外临床的推进，企业陆续收到首付款和里程碑收入，并逐步体现在报表中。

这也表明，创新药行业从依赖外部融资的研发投入期，过渡到具备自我造血能力的阶段。目前，头部Biotech药企2025年度盈利已大面积转正，密集进入盈亏平衡点。

充沛的资金流入进一步反哺了研发投入，带动了整个产业链前端的景气度回升。例如，临床前CRO领域的订单目前非常饱满，实验用猴、安评报价以及临床项目价格均有上升趋势。

BD交易落地是出海的第一步，随着后续海外三期临床的开启，海外上市确定性提升，估值还有进一步提升空间。

短期来看，4-6月，行业正步入密集的催化期。

AACR（美国癌症研究协会）与ASCO（美国临床肿瘤学会）的2026年年会预计将分别于4月17日-22日、5月29日-6月3日召开。今年将有超过100家中国药企参与AACR年会，展示近400项研究成果，覆盖ADC、细胞治疗等前沿领域。

ASCO大会上，国内龙头药企也将密集披露重要数据，例如康方生物的AK112头对头K药的OS中期分析数据，以及科伦博泰在ADC领域针对肺癌的数据。

这些重磅数据，将直接影响相关创新药在国际市场上的行业地位及全球市场份额预期。

从股价表现也可以看出，在ASCO大会前夕，市场通常也会提前反映大会数据的预期，实现阶段性上涨。

数据来源：Wind，统计区间：2023.01.02-2026.04.03

但与2025年不同的是，创新药板块的投资逻辑正逐渐从“炒预期”向“看兑现”过渡。

一方面，经过前期的调整，板块估值得到消化，在重磅数据和催化正式落地前，具备较好的盈亏比。

另一方面，随着后续临床数据的公布和BD的实质性落地，市场将进入基本面验证期，板块内部将出现分化，真正具备全球竞争力、临床数据硬核的标的才能脱颖而出。

这个过程要求投资工具必须具备极强的专业基本面研究和选股能力。主动管理型产品能够深入产业，评估药物的全球竞争力、研发团队的平台能力以及潜在的BD空间，从而有助于在分化的市场中捕捉Alpha收益。

02 精研个股：创新药投资需要“工匠精神”

正如前面提到，创新药研究具有极高的门槛，要求研究者对基础学科有系统性的理解，并对临床试验等应用学科有深入的认知。

面对复杂的生物学机制和偶然性较高的研发过程，寻找真正具备商业价值的药物分子，是一项兼具科学严肃性与投资敏锐度的挑战。

广发基金吴兴武是一位在医药投研领域深耕超16年的基金经理。其本科就读于天津大学化学专业，随后在南开大学攻读生物学专业硕士，自2009年加入摩根士丹利华鑫基金担任医药研究员起，就一直专注于医药行业的研究与投资。

吴兴武在2009年入行时，医药投资的重点还在OTC、中药、仿制药上。为了让专业知识与产业前沿保持同步，他在2020年至2022年期间，报读了创新药研发培训班，与产业界人士共同学习最新的研发流程和模式。

近年来，国内创新药产业趋势兴起后，他的研究重心也发生了明显的转移。

他判断，具备全球竞争力的创新药与仅具备国内市场竞争力的药品，处于截然不同的空间维度：只有达到95分甚至100分的创新药才能成功出海，而80分的创新药则面临截然不同的市场空间。

因此，企业的在研药品是否具备全球竞争力，成为其医药投资框架的核心。

吴兴武尤其看重创新药企业的综合研发能力与“工匠精神”。他认为，创新药研发的成功是个概率问题，高度依赖团队在研发过程中的科学精神、专业水平和细节处理能力。

在这个领域，大型药企不一定具有绝对优势，而具备踏实、精细、勤奋特质的“小而美”团队，也有可能在特定靶点上战胜“大而全”的企业。

这种对产业运作规律的专注研究和深入洞察，让吴兴武能够前瞻布局具有爆发潜力的创新药牛股。例如，在医药赛道大牛股——百利天恒上市后的第一份季报中（2023年一季报），吴兴武管理的广发医疗保健基金就已成为其最大的流通股持有人。

其管理的广发沪港深医药混合，也是一只配置较多创新药产业链的产品。基金定期报告显示，该组合在创新药赛道挖掘的牛股有昂立康、荣昌生物、三生制药、科伦博泰生物、信达生物等。其中，信达生物在持有八个季度期间的累计涨幅为102.25%，显著高于同期医疗保健行业板块的区间涨幅（15.13%）。

图：广发沪港深医药历史重仓股的区间涨跌幅

数据来源：Wind，基金定期报告，区间涨跌幅统计的是股票进入持仓的季度末至持有的最后一个季度末的区间涨跌幅

通过深度研究识别潜在高回报标的，吴兴武管理的广发沪港深医药基金也交出了一份良好的成绩单。Wind统计显示，截至4月7日，广发沪港深医药混合近1年回报为60.85%，相比业绩比较基准的超额达到近40个百分点。

03 新基启航：聚焦港股+医疗创新产业机会

当前，港股医药板块正处于估值低位与出海加速的阶段。截至近期，港股医药估值处于近五年30%分位，估值处于相对合理的位置；同时，中国创新药管线份额快速提升，产业有望进入实质性的收获期。

基于对创新药出海逻辑和港股估值优势的看好，为了提供定位更清晰的创新药配置工具，拟由吴兴武管理的新基金——广发港股通医疗创新精选混合（A类027012，C类027013）应运而生。

相较于老产品广发沪港深医药，新发行的广发港股通医疗创新精选是一只聚焦港股市场、创新药浓度更高的主动管理基金。基金合同显示，新基金投资港股通股票的比例不低于非现金基金资产的80%，并且不低于80%的非现金基金资产投资于医疗创新主题方向。

在细分赛道上，该基金将重点关注化学及生物制品创新药、高端医学影像设备、AI医疗器械、免疫诊断、精准医疗以及研发服务端的CXO等方向。

图：广发港股通医疗创新精选拟重点配置方向

数据来源：基金招募说明书

总的来说，新基金的产品定位是聚焦于“创新药+创新器械”等高成长细分领域，契合当前的政策支持与产业升级方向。旨在通过配置更高比例的港股创新药，更加精准地捕捉医药创新产业厚积薄发阶段的成长红利。

“在可预见的未来，中国创新药弯道超车的产业逻辑清晰可见。”吴兴武在近期接受媒体的采访中表示，对中国创新药而言，2025年是厚积薄发的年份，产业层面多年来的扎实积累取得了突破式的进展，并推动资本市场股价表现与产业趋势形成共振。

如果说，2025年创新药板块的大幅上涨是对“从0到1”突破的定价，那么2026年，行业很有可能进入“从1到10”的收获期。

展望2026年，吴兴武认为，中国创新药的产业发展趋势依然健康，创新药项目数量及质量均稳步提升。经历一段时间的股价消化和产业上创新药项目的积累以后，相关板块或有新一轮的表现机会。

此外，吴兴武认为，前端CRO行业的阶段性景气度也值得关注，手术机器人、脑机接口、AI医疗、AI制药等产业发展方向具备初步的应用端潜力，后续他也会重点关注这些新方向上的投资机会。

04 写在最后：创新药主题基金的AB面

与全市场投资的基金相比，专注于投资某一产业方向的主题基金，其投资策略通常更为清晰且相对聚焦，基金经理依托自身在产业方向上的长期深耕，通过扎实的基本面研究与持续的跟踪，有望更好地捕捉产业趋势纵深发展所带来的投资机会。

对于创新药产业而言，2025年市场涨的是BD叙事，锚定的是谁有可能签下大单，事件驱动效应较为明显。步入2026年，市场更关心的是BD交易后能否产生持续的“现金流”，而不是单纯的“刮彩票”。

而在以创新药为代表的医疗前沿领域，判断一家企业能否产生持续的“现金流”，取决于投资者对全球市场竞争力、临床数据表现、BD授权潜力等核心要素的洞察，高度依赖其专业知识储备与投研体系的研究支撑。

没有精力研究和盯盘的投资者，建议可以关注类似吴兴武这样常年深耕医药投研的基金经理，借助主动选股优势，力争获取贝塔行情之外的阿尔法。

但需要提醒的是，主题基金聚焦特定行业，在相关方向的持仓集中度往往较高，且创新药企业的研发成功率本身存在一定的不确定性，因此，医药创新相关主题基金具有明显的“高弹性”与“高波动”一体两面的特征，产品净值的波动幅度通常会显著大于全市场投资的产品。

投资者在考虑将其纳入投资组合时，需要充分理解产品的底层投资逻辑，并客观评估自身的风险承受能力。从分散风险的角度看，建议采用分散配置或定投策略，有助于在控制整体组合风险的前提下，分享国内创新药产业升级带来的成长红利。（阿尔法工场DeppFund）