导语

　　成本波动主导下，2026年3月国内PP不同工艺盈利格局明显分化。受地缘因素影响，国际能源价格上行令油制、PDH制PP成本承压、亏损加剧；其余路径制PP毛利均有不同程度上涨。其中煤制PP成本优势凸显，成为当月盈利表现最佳的工艺路线。3月煤制PP平均毛利较2月毛利上涨1685.35元/吨。

　　3月油制PP生产企业毛利亏损增加，3月油制PP平均毛利在-855.08元/吨，环比2月毛利减少312.64元/吨，跌幅在57.64%。3月布伦特原油环比上涨，据卓创资讯数据统计，布伦特原油月均价在97.24美元/桶，油制PP成本均值收在9304.59元/吨，环比上涨2152.15元/吨，涨幅30.09%。3月，油制PP均价收在8449.52元/吨，环比上涨1839.52元/吨，涨幅27.83%。油制PP成本涨幅大于油制PP价格涨幅，因此油制PP生产企业毛利降低

　　4月油制PP毛利或延续震荡下跌。展望4月，美伊核心分歧难以弥合，战事陷入僵持，霍尔木兹海峡通航效率低下，地缘风险悬而未决背景下，油价或延续高位宽幅震荡态势，需警惕战事超预期升级带来的极端波动。预计月内原油价格重心环比上移，油制PP成本支撑走强，虽PP价格亦有跟涨，但涨幅不及油制PP成本，因而预计油制PP毛利下跌。

　　3月煤制PP生产企业毛利增加，3月煤制PP平均毛利在1890.60元/吨，较2月毛利上涨1685.35元/吨。动力煤环比微涨，煤制PP成本均值收在6420.86元/吨，环比2月上涨53.26元/吨，涨幅0.84%；煤制PP价格均值收在8311.46元/吨，环比上涨1738.61元/吨，涨幅26.45%，煤制PP价格涨幅大于煤制PP成本涨幅，因此煤制PP毛利上涨。

　　4月预计煤制PP毛利或震荡小涨。4月正值传统淡季，下游需求节奏不快，电厂开展机组检修工作，以消化库存为主，淡季效应影响下国内煤价存偏弱调整压力；预计4月煤价或小幅下跌，煤制PP成本或震荡下跌，且考虑到PP价格或仍处相对高位，因而煤制PP毛利或震荡小涨。

　　3月外采甲醇制PP毛利环比上涨。外采甲醇制PP平均毛利在625.99元/吨，环比上涨579.22元/吨。3月甲醇均价在2197.76元/吨，均价环比上涨380.26元/吨，涨幅20.92%，使得甲醇制PP成本环比上涨7693.29元/吨，涨幅17.41%，3月甲醇制PP价格上涨，均价环比上涨1725.21元/吨，涨幅26.16%。甲醇制PP价格涨幅大于甲醇制PP成本涨幅，因此外采甲醇制毛利环比上涨。

　　4月来看，预计外采甲醇制PP毛利或震荡上涨。预计4月沿海甲醇市场驱动仍向上。中东局势、进口成本抬升和净进口缩减稳固支撑沿海甲醇市场，若4月中东局势仍未缓解，4月进口供应无法填补整体沿海需求，供缩需增叠加业者乐观情绪，因此4月沿海甲醇市场驱动仍向上，整体预计外购甲醇制PP成本重心或上涨，但考量到PP价格仍处高位，因而毛利或仍保持上涨。

　　3月PDH制PP生产企业毛利减少，3月PDH制PP平均毛利在-2223.74元/吨，较2月毛利减少1166.41元/吨，跌幅在110.32%。PDH制PP成本均值收在10625.50元/吨，环比上涨2922.92元/吨，涨幅37.95%；PDH制PP价格均值收在8401.76元/吨，环比上涨1756.51元/吨，涨幅26.43%，PDH制PP价格涨幅不及PDH制PP成本涨幅，因此PDH制PP毛利下跌。

　　4月预计PDH制PP毛利亏损减少。4月份进口成本高位对市场支撑明显，且进口资源到船明显减少，或将对丙烷市场形成支撑，但考虑国内自身需求预期也有下滑，或对高价形成抑制，4月份丙烷价格推涨但或趋于理性。预计PDH制PP成本仍有上移可能性但幅度有限，PP价格或处于高位且成本涨幅缩窄，因而企业亏损程度或仍有减少。

　　3月外采丙烯制PP毛利微涨，月内平均利润水平在-530.56元/吨，环比微涨7.89元/吨，涨幅1.47%。3月外采丙烯制PP成本环比上涨24.25%。外采丙烯制PP价格环比上涨26.43%。外采丙烯制PP成本涨幅略小于外采丙烯制PP价格涨幅，因此毛利亏损减少。

　　4月外采丙烯制PP毛利亏损或减少。预计4月份丙烯市场供应面支撑增强，成本面或尚存一定支撑，丙烯价格预计高位震荡概率较大，月均价环比预计上涨。因而外采丙烯制PP成本或仍处于高位，考虑到PP价格保持高位预期偏强，因而预计企业毛利亏损或有所缩减。

　　整体来看，预计4月份各路径制PP毛利多数环比上涨的预期较大。因地缘局势尚且未定，短期PP装置降负荷的可能性依旧较大，加之成本端仍有偏强支撑，预计PP价格延续高位为主。而成本端虽亦有上涨预期但或不及价格涨幅，因而4月份预计除油制PP外，其余路径制PP毛利或小幅上涨。

　　文|孟秋烨