美国与伊朗和平谈判失败进一步将债券市场关注点转向通胀，并强化了利率将在更长时间内保持高位的预期。能源成本上涨可能加剧已高企的价格压力并推迟美联储降息，这成为规模达31万亿美元的美国国债投资者最核心关切。太平洋投资管理公司(PIMCO)、布兰迪万全球投资管理公司(Brandywine Global Investment Management)及法国外贸银行北美分行(Natixis North America)的交易员与策略师正严阵以待，预计收益率将持续高位运行——在通胀前景更明朗前，多数机构不愿大幅调整资产配置。

　　周五公布的3月通胀数据显示，消费者价格指数(CPI)环比涨幅创2022年以来新高，推动10年期美国国债收益率突破4.3%，促使交易员调降今年降息预期。周一，美伊周末谈判破裂后，特朗普总统下令封锁霍尔木兹海峡，收益率进一步攀升3个基点至4.35%。法国外贸银行北美分行美国利率策略主管约翰·布里格斯指出：“风向确实转回通胀领域。就业市场虽稳定但结构性活力不足，当前通胀才是核心议题。”

　　这一转变凸显市场叙事快速转向：油价已远高于冲突前水平，通胀问题愈发难以忽视。对许多投资者而言，他们还必须应对旷日持久的冲突最终可能拖累经济增长的风险，因此更紧迫的问题是，高企的能源成本将持续多久并最终传导至消费价格。日本10年期国债收益率攀升至1997年以来最高水平，而澳大利亚和新西兰的同等期限国债收益率均上涨至少6个基点。

　　与此同时，美国劳动力市场依然稳健。3月份非农就业人数增幅创下2024年底以来最高，失业率降至4.3%，这令即将降息的理由更加复杂。WisdomTree投资策略主管凯文·弗拉纳根表示，至少需要三个月才能获得清晰的通胀数据。他补充称，由于通胀率仍比美联储目标高出约一个百分点，失业率也维持在4.5%附近，央行"从此处考虑降息的紧迫性已有所降低"。

　　交易员已调整预期，将美联储下次降息25个基点的时间推迟至2027年年中。冲突前市场曾预期今年两次降息，而美联储自去年12月将政策区间下调至3.5%-3.75%后一直按兵不动。

　　与此同时，关于战斗暂停、霍尔木兹海峡现状以及油价走势等悬而未决的问题，持续给美国国债收益率曲线前端带来压力，市场对货币政策的预期仍然不稳定。

　　资产管理公司Vontobel的投资主管安德鲁·杰克逊表示："从某种程度上说，美联储的工作变得稍微轻松了一些，因为他们可以说中期通胀走势存在不确定性。"他指出，美联储"极有可能暂停加息的时间比此前预期更长"，这使得三年期至五年期国债收益率曲线更具吸引力。

　　其他人则满足于暂时置身事外。布兰迪万全球投资管理公司投资组合经理杰克·麦金泰尔表示，他目前仍低配美国国债，"如果停火持续且油价继续表现不佳，市场将重新关注劳动力市场。如果情况发生变化，我们将很快调整观点。"

　　3月份通胀报告显示，物价环比上涨0.9%，主要受汽油价格飙升推动，而剔除食品和能源的核心物价略低于预期。这一涨幅基本符合预期，此前包括达美航空公司和美国邮政服务公司在内的多家企业已发出提价信号。

　　道明证券美国利率策略师莫莉·布鲁克斯表示："在经济增长没有恶化的情况下，美联储需要看到通胀飙升回落以及几份显示缓和的报告，才会放心继续降息。尽管近期劳动力市场数据显示韧性，但美联储的双重使命正变得愈发同等重要。"

　　美联储3月17日至18日会议纪要显示，在冲突爆发前，官员们看到了双向风险，"绝大多数"官员都提到了通胀上行风险和就业下行风险。

　　太平洋投资管理公司首席投资官丹尼尔·伊瓦斯金表示，能源价格飙升加剧了这种紧张局势，造成了"供给侧通胀冲击"。他表示："目前来看，通胀居高不下、金融资产普遍疲软，这的确是一个合理的市场风险。"该公司偏好优质债券，同时寻求从任何市场错位中获利。

　　在美联储政策前景不断变化的背景下，有一个锚定点依然存在：自2023年中以来，10年期美国国债收益率主要在4%至4.5%之间波动，平均约为4.25%。弗拉纳根表示："目前仍存在很多不确定因素，10年期国债收益率又回到了其长期区间的中部。"