当前铜价对现实和预期计价比较充分。首先，美伊谈判短期存在不确定性，霍尔木兹海峡封锁可能还有反复，市场交易谨慎。其次，内外库存走势分化，国内铜的库存快速下降，但依然处于历史同期偏高水平，且LME库存下降不明显，处于上行的趋势。再次，供需增速均存在低于预期的表现。全球矿的供应扰动依然明显，且非洲湿法铜受硫酸紧张的影响，存在减产的预期。国内铜消费逐步改善，现货升贴水走强，但海外消费有走弱迹象，欧洲、东南亚到港升水已经开始承压。铜未来走势需要看供需边际变化和新的驱动。如果美伊冲突确定结束，铜价存在回升的可能，但价格弹性可能非常有限，现实的高库存对价格形成拖拽。我们倾向于认为，如果价格能够再次调整或者持续震荡，使得库存出现较为明显的去化，在宏观边际改善的驱动下铜价才具备较强的上涨弹性。(国泰君安期货)