期货交易咨询从业信息Z0019445

　　发布日期：2026年4月9日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　一、需求拖累价格下行

　　受终端地产需求弱势影响，近期玻璃期货价格弱势运行，主力合约FG2605跌至980元/吨附近，较三月高点跌近16%。2021年下半年至今，国内浮法玻璃价格已跌近70%，整体表现弱势。

　　国内浮法玻璃需求与房地产直接相关，浮法玻璃价格与竣工面积增速高度相关。国内房屋从开工到竣工周期约24个月，当下的竣工面积由24月前的新开工面积决定。2021年以来，国内房地产行业明显下行，各项指标降幅明显，其中2025年房屋新开工面积仅为峰值的25%，竣工面积为峰值的56%，销售面积为峰值的50%。2022-2025年国内新开工面积连续4年下降，对应国内竣工面积持续下滑。国家统计局数据显示，2026年1-2月国内房屋新开工面积为5084万平米，同比下降23.1%；房屋竣工面积为6320万平米，同比下降27.9%。根据新开工面积推算，基准情形下，2026年国内竣工面积降幅或在15-20%，影响浮法玻璃需求下降约300万吨。考虑深加工出口、二手房家装需求后，预计2026年玻璃需求下降约310万吨至4670万吨左右，降幅约6.3%。最新玻璃深加工样本天数同比下降约16%，验证了短期玻璃需求疲软态势。需求弱势背景下，玻璃价格或呈现易跌难涨特征，期货月间价差或延续远端升水的contango结构，阶段性冷修减产或带来短期反弹，但难以带动价格反转。

　　二、低估值倒逼供应下降

　　市场机制下，供应变动主要取决于利润变动，其中开工率受短期利润调节，产能变动受中期利润影响。高利润背景下，现有企业会尽力提升开工率并新增产能；亏损背景下，现有企业会减少产能利用率以降低亏损；若亏损时间和幅度超过企业承受极限，企业在耗尽现金流后将被迫退出市场。2015年国内供给侧改革以来，浮法玻璃总产能限制在20万吨/日附近，政策严禁新增产能，浮法玻璃实际供应取决于开工率，开工率取决于利润。因冷修成本较高，玻璃企业不会轻易选择冷修，冷修后也不会在短期内回到市场，通常而言，玻璃产线冷修后需至少6个月时间才能重回市场。玻璃企业的冷修决策通常发生在市场需求预期悲观和亏损持续一段时间后。近期玻璃冷修安排增加，正是极度悲观的预期加上持续亏损的结果。

　　2016年至2025年，国内浮法玻璃行业平均利润最小值为-198元/吨，最大值为1564元/吨。经验显示，当行业平均亏损超过100元/吨，浮法玻璃产线冷修现象增加，如2022年6月至2023年2月，浮法玻璃在产日熔量自17.2万吨降至15.6万吨；2024年8月至2025年2月，浮法玻璃在产日熔自17.0万吨降至15.5万吨；2025年10月至2026年3月，浮法玻璃在产日熔自16.2万吨降至14.6万吨。当行业平均利润超过300元/吨时，冷修产线点火意愿较强，如2020年6月至2021年10月，浮法玻璃在产日熔量自15.4万吨上升至17.5万吨；2023年4月至2024年3月，浮法玻璃在产日熔量自15.6万吨升至17.6万吨。据隆众资讯数据，截止4月27日，以煤制气为燃料的玻璃利润为-37元/吨，以石油焦为燃料的玻璃利润为-58元/吨，以天然气为燃料的玻璃利润为-元84/吨，行业平均利润为-59元/吨。从估值来看，玻璃行业平均利润转负已近五个月，估值处于10年低位区间，估值向下压缩空间不大。低估值和悲观预期下，近期玻璃供应加速减少。年内湖北地区将推动玻璃企业石油焦改清洁能源，区域玻璃企业停产改造将带动供应进一步下降。预计二三季度玻璃将回归至供需平衡，库存压力有望阶段性缓解。

　　2025年国内浮法玻璃在产日熔量约158200T/D，全年累库近120万吨，根据库存和供应倒推2025年均衡日熔约155000T/D。根据最新的竣工数据推测2026年玻璃需求下降约310万吨，降幅约6.3%，则2026年浮法玻璃均衡日熔约143000-145000T/D。截至4月7日，浮法玻璃在产日熔约143000T/D，已临近均衡日熔。但受制于悲观预期拖累，价格仍有下行惯性，预计日熔下降至140000T/D附近价格有望阶段性企稳。

　　三、关注价差结构变动

　　与现货不同，期货价格尤其是月间价差受仓储费、资金成本、预期等多因素影响。郑商所官网数据显示，近一年国内玻璃期货交割均价在1000元/吨附近，个别月份跌至955元/吨交割。从数据可知，近一年国内玻璃现货价格表现平稳，现货价格在950-1000元/吨区间呈现出明显的抗跌性。历史上玻璃价格最低跌至800元/吨附近，但当前玻璃的生产成本最低在950-1000元/吨，跌至该区域价格支撑较强。

　　玻璃远期价格主要由现货价格、交割成本等因素决定。现货跌至低位后相对稳定，则期货近月价格基本和现货一致，远月价格需考虑仓储费和资金成本。2022年郑商所公告，玻璃期货仓单仓储费标准由0.25元/吨 天调整为1.2元/吨 天，该调整自2023年3月第16个交易日起实施。按照1.2元/吨 天的仓储费计算，玻璃每个月的仓储成本约36元/吨；按照4%/年的利息成本计算，玻璃现货每个月的资金成本约3元/吨。若基本面无变化、价格平稳，玻璃期货远月价格每个约下跌40元/吨左右以挤出升水。玻璃期货呈现明显的contango结构，在需求无改善之前，玻璃供应的下降无法改变月间结构，价格难言真正反转。若近期博弈供应下降逻辑，投资者应重点关注远月FG2609合约，回避交割逻辑的FG2605合约。FG2609合约下方重点关注1000-1050附近支撑。考虑升水结构，后期若价格反弹，需及时离场兑现。

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