盘面：隔夜原油大幅收跌，亚太早盘大幅反弹。截至4月8日收盘， WTI 5月合约报94.41美元/桶，跌16.41%；Brent 6月合约报94.75美元/桶，跌13.29%。SC主力2605合约夜盘收635元/桶，跌4.16%。亚太早盘WTI涨至97美元附近，涨幅超2.8%。截至3月31日当周，WTI投机基金净多持仓降至213,488手，环比减少20,132手。盘面定价核心锚点仍为地缘风险溢价。

　　供给：目前美伊停火协议的脆弱性与霍尔木兹海峡通航的不确定性仍存。霍尔木兹海峡短暂通航后再度被关闭，中东原油外运通道受阻。美以伊三方均表态随时做好恢复军事行动的准备。以色列明确表示临时停火并非战争结束。伊朗立场依然强硬，称十点计划中已有三项被违反。OPEC维持2026 年全球原油需求增速128万桶/日预测不变，4月谨慎启动增产。供给端当前核心驱动逻辑为停火协议若失败则地缘供应中断风险回归，若实现完全停火则供给恢复预期增强。

　　需求：需求端对行情的驱动能力偏弱，为次要矛盾。EIA数据显示美国炼厂产能利用率下降0.1个百分点。IEA此前预测2026年全球原油需求增速为85 万桶/日，较此前93 万桶/日下调。OPEC 维持 2026 年需求增速128 万桶/日的预测。

　　库存与结构：库存方面，截至4月3日美国商业原油库存增加308.1万桶至4.65亿桶，升至2023年6月9日以来最高水平，预期增加70.1万桶。原油出口增加 62.8 万桶/日至 414.9 万桶/日，产量减少 6.1 万桶至1359.6 万桶/日。结构方面，停火协议导致地缘溢价大幅修复，外盘远期曲线结构趋于平坦化；SC原油受地缘情绪传导，夜盘大幅收跌，内外盘结构联动走弱。

　　结论：市场的核心交易逻辑是地缘风险溢价的定价与修复。不过数据方面，虽然WTI投机基金净多持仓已连续两周下降至213,488手，但多头并未完全失势，远未到空头主导阶段。停火首日，伊朗重新关闭霍尔木兹海峡、以色列加大对黎巴嫩打击力度、美以伊三方均保留随时开打选项，三方面信号均指向停火协议的高度脆弱性，后续关注停火协议维持情况。

　　操作建议：观望，不做参与。停火协议脆弱性使得市场处于高度不确定性状态，多空驱动随时可能切换，等待4月11日首轮会谈结果及停火执行情况明朗后再择机入场。

　　风险提示：4月11日美伊首轮会谈破裂，霍尔木兹海峡长期关闭供应中断持续；4月11日会谈达成全面停火协议，海峡恢复通航且中东产油国迅速增产弥补供应缺口。