国金证券近日发布有色金属行业小金属双周谈：锡锭本期价格为36.54万元/吨，环比上涨6.70%。近期去库幅度可观，反映行业供应紧张超预期；印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，考虑在印尼在锡产业链所处地位，在产业链转移的过程中锡材加工企业或催生较大补库需求，进而利好锡价上行。锡供需格局将长期向好。

　　以下为研究报告摘要：

　　本期(3.23-4.3，下同)申万小金属指数收34972.34点，环比下跌0.35%，跑输申万有色指数2.72pcts，跑赢沪深300指数2.41pcts。

　　稀土：氧化镨钕本期价格为75.31万元/吨，环比上涨7.16%。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。资源端建议关注中国稀土(中重稀土龙头，供改最大受益者)、中稀有色(低估、高成长的华南稀土龙头)、北方稀土(轻稀土龙头，低成本优势显著)、包钢股份(稀土、钢铁双轮供改受益)；磁材环节受益标的：金力永磁(磁材龙头，机器人贡献增长空间)。其余相关标的正海磁材、宁波韵升。

　　锡：锡锭本期价格为36.54万元/吨，环比上涨6.70%。近期去库幅度可观，反映行业供应紧张超预期；印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，考虑在印尼在锡产业链所处地位，在产业链转移的过程中锡材加工企业或催生较大补库需求，进而利好锡价上行。锡供需格局将长期向好。推荐华锡有色；其余相关标的锡业股份、兴业银锡和新金路。

　　钨：钨精矿本期价格96.03万元/吨，环比下降5.82%。近期价格有所回调，我们认为更多系贸易商获利了结、并非基本面出现拐点。近期赣州市宣布开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；且我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

　　锑：本期锑锭价格为16.79万元/吨，环比下降1.77%。近期海外价格有所回涨，产业反馈为询单增加导致；我们仍然坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”；而我们仍然坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”。结合目前光伏玻璃产量走平回稳，因此若出口显著修复、需求拐点向上，有望释放较高向上的价格弹性。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。

　　钼：钼精矿本期价格为4450元/吨，环比持平；钼铁本期价格27.50万元/吨，环比下降0.72%。进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升:趋势上看，基于钨价持续新高，我们认为钼价或受益部分钨需求挤出。钢招量景气持续，产业链上下游去库，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。

　　铀：铀本期现货价格为85.00美元/磅U3O8，环比上涨0.59%。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。相关标的：中国铀业、中广核矿业。

　　钽：钽铁矿本期价格为289.97美元/磅，环比上涨87.10%；钽锭本期价格为715.0万元/吨，环比下降2.72%。钽行业有望受益于高端需求支撑、供给安全重估带来的景气改善。相关标的：东方钽业、新金路、江钨装备。

　　风险提示

　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。(国金证券吴晋恺,王钦扬,金云涛)