摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股缩量宽幅震荡下行，全市场日均成交额为1.90万亿元，较上周减少约2100亿元，市场成交活跃度大幅回落。三大指数集体收跌，其中上证指数下跌0.86%，收盘点位为3880.10点。主要宽基指数呈一定分化，其中，上证50周度下跌0.24%，中证2000周度下跌3.08%，大盘风格防御属性突出。

　　股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周回落，期指端的交投情绪跟随现货市场降温。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为-1.79%、-5.08%、-8.05%、-10.85%，分别较上周变动-0.71%、-0.42%、-0.94%、-0.78%。

　　估值角度，各指数PE多数下行。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PE分别为11.26倍、13.92倍、34.38倍、46.59倍，除上证50外，均位于近五年80%分位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.82%，与上周末持平；1年期国债到期收益率期末值为1.24%，较上周末下行1BP。国债长短期利差较上周末上行1BP。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.60万亿元，周二到周四融资净买入额为-106亿，杠杆资金参与情绪持续回落。

　　经济基本面，2026年3月PMI方面，制造业景气度重返扩张区间。从制造业PMI分项指标来看，生产指数、新订单指数、新出口订单指数环比均有所上升，产需两端均有所改善；主要原材料购进价格及出厂价格环比有所回升，价格端边际改善明显。

　　总体来看，本周A股整体呈现宽幅震荡格局。受中东冲突局势反复及清明假期临近影响，市场情绪趋于谨慎，资金参与意愿减弱。国内基本面出现积极信号。3月制造业PMI大幅回升，时隔两月重返扩张区间。主要源于春节后企业复工复产带来的季节性反弹，同时，稳增长政策前置发力、市场需求释放以及价格因素共同形成了支撑。结构上，产需两端同步扩张，且新订单指数反超生产指数，需求端回暖更为显著；主要原材料购进价格及出厂价格均有所上升，且原材料价格涨幅更高，企业成本端压力有所上升。展望后市，海外地缘政治不确定性仍将持续扰动市场风险偏好，A股市场或延续宽幅震荡走势。

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　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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