黑色建材

　　截至 2026 年 4 月 1 日，焦煤期货主力 JM2605 合约连续大幅下挫，当日收于1114.5 元 / 吨，单日暴跌34 元 / 吨（-2.96%），盘中最低触及 1113 元 / 吨。自 3 月 23 日高点 1294元 / 吨以来，短短 7 个交易日累计回落超180元、跌幅超 13%，市场由前期地缘情绪驱动的强势反弹，快速转向基本面偏弱和交割压力集中释放的单边下行行情，核心矛盾出现明显切换。

　　一、能源替代逻辑快速退潮，

　　行情回归黑色产业链

　　3 月中上旬，受中东地缘冲突、原油冲高带动，焦煤一度走出独立强势行情，主力合约从 1100 元 / 吨下方快速拉升至近 1290 元 / 吨，市场炒作 “油气 — 动力煤 — 焦煤” 的能源替代逻辑，叠加资金集中涌入，盘面呈现非理性上涨。但随着地缘冲突出现缓和的迹象，能源替代的经济性与预期迅速降温，焦煤定价重归传统产业定价逻辑。

　　当前下游需求依旧疲弱：截至 3 月末，全国 247 家钢厂日均铁水产量仅231 万吨左右，同比仍降5.3 万吨；高炉开工率小幅回升至75.44%，但钢厂盈利偏弱、成材库存高企，对原料采购以刚需补库、随用随采为主，无主动囤货意愿。

　　焦炭首轮提涨 50-55 元 / 吨虽落地，但焦企与钢厂博弈加剧，第二轮提涨受阻，焦化利润被持续压缩，向上传导抑制焦煤价格。能源溢价消退后，焦煤失去额外估值支撑，价格快速向基本面回归。

　　二、供应持续宽松，

　　蒙煤进口高增、库存全面累库

　　供应端维持宽松格局，成为价格下行核心基本面。国内主产区煤矿开工稳定，523 家样本炼焦煤矿原煤产量处于高位，洗煤厂积极出货、竞拍流拍率回升。

　　进口端增量尤为显著：2026 年 1-2 月焦煤进口1982.7 万吨，同比增5.05%；其中蒙古焦煤进口1106.7 万吨，同比暴增71.8%。3 月甘其毛都口岸日均通关量升至18.5 万吨，口岸蒙煤库存接近430 万吨，处于历史高位。

　　资料来源：公开资料整理 广州期货

　　资料来源：公开资料整理 广州期货

　　现货价格同步走弱：4 月 1 日，甘其毛都口岸蒙 5# 原煤报价1098 元 / 吨，较前期跌43 元；全产业链库存持续累积：截至 3 月末，焦煤库存创一个月新高；独立焦化厂、港口、钢厂焦煤库存均处同期高位，现货端供大于求、出货不畅，为期货下跌提供基础。

　　三、交割压力剧增，JM2605 合约空头主导

　　期货市场交割压力集中爆发，加速盘面下行。主力 JM2605 合约临近交割月，仓单后续持续生成、空头交割意愿极强。低成本蒙煤成为交割主力：蒙 5 精煤指标符合交割标准，口岸长协煤仓单成本低至1000 元 以下，目前市场已经有大的期现贸易商、洗煤厂大量注册仓单，多头接货意愿低迷。

　　四、短期展望：弱势延续，关注交割压力

　　短期内焦煤市场仍将受能源逻辑消退、供应宽松、交割压力三重利空主导，价格易跌难涨。供应端蒙煤进口高增、国内稳产、库存累库趋势难改；需求端铁水回升缓慢、钢厂补库意愿低迷；期货端 JM2605 合约仓单压力持续释放，价格或继续下探1100 元 / 吨整数关口，反弹空间受限。

　　文章撰写时间：2026年4月1日

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