受地缘冲突升级、欧美央行鹰派表态以及通胀预期反复等多重因素叠加影响，上周全球金融市场波动震荡显著。

　　A股宽基指数普遍回调，红利资产展现防御属性，恒生指数及恒生科技指数受金融和消费支撑企稳，而中概股和海外权益市场承压。

　　商品方面分化加剧，南华商品指数周跌2.42%，沪金周跌8.97%，COMEX黄金跌幅超11%。

　　雪球作为头部私募基金代销平台，其代销私募市场中超额收益较高、资金规模较大、市场知名度较高、策略丰富度多元的头部私募基金产品。依托在架私募基金数据资源，雪球建立了完善的策略监测与分析体系。

　　根据雪球提供的最新数据，上周（3.16-3.20，不含夜盘）在架私募基金表现分化明显。部分策略在高波动环境中展现出较好的风险对冲能力。

　　雪球金融与产品研究部负责人姜玉婷指出，当前阶段，投资者应保持冷静，利用市场恐慌带来的低位机会，优化组合结构，或可增配具备“危机Alpha”属性的CTA策略及长期估值合理的主观多头产品，同时利用套利策略平滑波动，以力争实现资产的稳健增值。

　　雪球在架私募策略涨跌情况及分析

　　上周，雪球在架量化多头平均收益率-4.55%，市场中性策略平均收益率-0.73%，主观多头策略平均收益率-2.57%，量化CTA平均收益率为0.70%，主观CTA策略平均收益率-0.85%，宏观策略平均收益率-3.03%，多资产策略平均收益率-0.44%。套利策略平均收益率-1.03%，可转债平均收益率-2.46%。

　　在权益类策略方面，量化多头绝对收益出现回撤，但超额收益分化，当前市场成交量、波动率及小微盘拥挤度指标仍处于有利于量化策略获取超额收益的区间。市场中性策略表现分化，股票端超额稳定性回归中等水平，而股指期货贴水扩大对已持仓客户净值产生正面影响，但整体持有体验因波动加大而较差。主观多头策略预计普遍回调，当前市场情绪已进入恐慌区间，融资余额高位回落，换手率中性偏高。

　　CTA策略表现亮眼，尤其是偏中长周期趋势的产品，上周整体趋势度均值偏强，雪球私募研究团队指出，该策略上周截面稳定性好，体现出显著的“危机Alpha”特征，有效对冲了权益市场的下跌风险。短周期策略则较为分化。主观CTA策略多数表现较差，主要因为全球货币政策快速收缩，依赖产业基本面的基金经理难以及时跟进，纯趋势跟踪型产品表现相对较好。

　　另外，宏观及多资产策略受资产共振下跌影响，多数宏观策略产品预计普遍下跌，其中做空占比高的产品表现稍好。套利策略运行平稳，股票及商品市场的高波动率和良好流动性为股指及商品套利提供了适宜环境。

　　针对权益类策略，姜玉婷指出，当前市场情绪已走向恐慌，下跌个股的占比进入极值分位，这往往是建仓长期绩优主观多头产品的良好时点。建议投资者关注估值具有吸引力的价值板块及港股机会。对于量化多头策略，当前指标环境依然适宜。宏观多资产策略虽短期承压，但急跌主要由恐慌和流动性踩踏引发，不具备长期持续性。一旦市场企稳，其多收益捕捉能力将重新发挥作用，或可选取合适的管理人逢低加仓。套利策略方面，股指及商品套利策略均适宜配置，可作为组合中的稳定器；期权策略因波动率高位，可以相对谨慎。

　　雪球在架的一家以量化宏观产品为主的私募管理人表示，受美伊冲突升级影响，原油价格与利率上行预期持续走强，叠加资产共振下行引发的流动性冲击。该机构近几周已对各品类资产持续减仓。其中权益端以大盘及红利风格为核心配置，债券端聚焦短久期品种，商品端侧重豆粕、铁矿，贵金属与有色金属配置比例偏低。

　　雪球在架的一家主观多头策略百亿私募管理人认为，近期市场巨震，各种“宏大叙事”充斥着市场。当“故事线”多了之后，市场就开始显得纷繁杂乱。每个故事在趋势中都有其合理之处，但最终还是会回归到业绩事实上。当市场的核心关注点从业绩转向预期时，估值或业绩的投资策略会相对不适应。这种“业绩事实-叙事预期”的切换就像市场里的钟摆，目前摆动到了一个极端，后续应该会逐渐修正，慢慢回归到估值水平匹配业绩增长的逻辑体系上。

　　CTA策略配置价值凸显

　　雪球私募研究团队指出，具备“危机Alpha”特征的CTA策略在当前高波动环境下的配置价值突出，尤其是中长周期趋势类产品，对冲了权益市场的回撤。但鉴于近期交易热点趋同极化速度快，若战争进程出现超预期结束信号可能引发市场反转，因此对已取得高收益的产品不宜盲目追高。主观CTA策略建议优选趋势跟踪能力强或风控严格的管理人进行配置。

　　对于备受瞩目的黄金资产，下一阶段如何布局，雪球有产品在架的一名宏观对冲基金经理认为，当前黄金中期及长期逻辑完整：在逆全球化、世界陷入两大区域战争以及高利率的背景下，通胀与债务上升对货币价值的冲击，对黄金的长期基本面可能会有更大的支持，因此流动性折价带来全资产动荡的背景下，或许不用过于悲观。