焦 煤

　　截至3月26日收盘，蒙5#主焦煤报1308元/吨(+68)，蒙煤回升。活跃合约报1230元/吨(-11)。基差+98元/吨(+79)，5-9月差-138.5元/吨(-2)。

　　焦 炭

　　截至3月26日收盘，天津港准一级焦报1470元/吨(-0)，部分地区开启首轮提涨。活跃合约报1761元/吨(-15)。基差-180元/吨(+15)，5-9月差-85元/吨(+3.5)。

　　02

　　国际方面，特朗普表示将打击伊朗能源设施的时间推迟十天，此前为推迟5天。截至目前美伊均已表现出和谈意向，但鉴于双方开出的价码完全不具备可行性，双方距离达成停火协议仍有较长距离。市场对于美伊战争持续时间的预期拉长，但战事烈度进一步扩大的预期有所缓和。

　　伊朗表示非敌对方的油轮可以通航霍尔木兹海峡，未来原油的供应有望实现一定程度的恢复，但回到战前需要较长时间。

　　当下需关注焦煤对于原油下行的反应，若焦煤大幅下行，则说明此前上涨均是情绪主导，若下行一定幅度后企稳，则有望开启独立行情。

　　国内方面，1-2月出口数据以及社融、M2数据均好于预期，宏观层面的数据回暖有望带动中观层面产业心态的扭转。

　　焦煤方面，现货价格回升，市场开始对原油供给危机下煤炭替代进行交易。不过，原油供给受阻更像是一个导火索，改变了产业对煤炭需求的悲观预期，在基本面并未进一步恶化的情况下，只要有一些供需上的利好都会被放大。

　　国产煤洗煤厂开工继续回升，矿端库存向洗煤厂转移。蒙煤通关车数回升至高位，但口岸现货竞拍成交率也处于90%以上，口岸供需回暖。

　　焦煤库存的转移已经持续两周，市场对下游的补库关注度上升，若持续性和力度继续超预期，有望启动一波补库行情。

　　焦炭方面，现货首轮提降落地后暂稳运行，在焦煤企稳的情况下，现货继续提降的空间不再存在。

　　北方限产结束，钢厂复产，焦炭需求回升。钢材开始转为去库，但斜率仍较小，钢坯库存高企，短期难以看到下游库存的有效去化。美伊战争有长期化趋势，能源替代效应及供给安全下煤炭需求有望回升。

　　另外，原油中枢抬升使得通胀预期逐步回归，有望推动下游企业改变此前的低库存策略，催生补库需求。

　　煤焦整体估值处地位，产业链库存也处低位，具备一定的向上弹性。随着市场目前需要关注焦煤对于原油下行的反应，若仅是小幅跟跌，随后企稳，那么很有可能会开启一轮独立行情。建议JM05、J05多单轻仓持有，待原油波动下行再择机加仓。

　　策略建议：JM05多单轻仓持有，适当加仓，J05多单轻仓持有，适当加仓。

　　风险提示：煤矿安全事故(上行风险)、地缘冲突升级(下行风险)

　　作 者

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