出乎大多数人的意料，“大炮一响，黄金万两”的预期没有发生。

　　自中东冲突爆发以来，黄金非但未能发挥避险功能，反而大幅下挫，让不少“越跌越补”的投资者深陷亏损。

　　自3月11日起，现货黄金经历了九连跌，一度失守4100美元/盎司关口，盘中跌幅几乎抹平今年以来的全部涨幅。

　　本轮金价下跌的根源，在于霍尔木兹海峡封锁推高油价，加剧市场对通胀反弹的担忧。美联储因此推迟降息进程，叠加市场交易“滞涨”预期引发流动性收紧，资金从黄金转向美元。

　　面对金价连日下跌，部分投资者选择加仓，试图摊薄成本，却未料到跌势持续，亏损随之扩大。

　　虽然在3月24日和25日一度反弹，但金价随后的26日继续下行，现货黄金日内跌幅一度达2%。数据显示，截至3月26日15时，现货黄金为4457.2美元/盎司。

　　在零售端，品牌足金饰品在1400元/克附近波动，周生生足金饰品报1404元/克，周大福报价1412元/克。

　　金价跌得让人心慌，涨得又让人措手不及。这一轮“过山车”坐下来，想买黄金的人心里只剩下一个问题：现在上车，还来得及吗？

　　金价“过山车”

　　回看今年以来的黄金走势，可谓一波三折，不少消费者的心也随之牵动。

　　晓琳是在2025年开始接触黄金ETF的。那一年，她小试牛刀买入2万元，尝到了一点甜头。但到了2026年，一切都变得不一样了。

　　年初，金价一路上涨，晓琳看着账户里每天都在跳涨的数字，心里那根弦越绷越紧。“涨成这样，该卖了吧？”她在1月26日卖出了1.5万元，落袋为安。

　　可刚卖完，金价又涨了。

　　彼时，美联储主席鲍威尔关于通胀成因与美联储独立性的表态，成为催化剂。现货黄金于1月29日触及年内高点，盘中最高达到5598.75美元/盎司。

　　晓琳盯着屏幕，心里开始犯嘀咕：“是不是卖早了？”那种感觉就像看着火车开走，自己却没上车。她有些懊恼，如果金价回调，一定要再买回来。

　　很快，机会来了。1月30日，金价急剧下挫，现货黄金单日跌幅高达9.25%。

　　这场暴跌的导火索，是美国总统特朗普当日宣布提名前美联储理事凯文·沃什出任下任美联储主席。沃什被市场视为能让美联储重获信任的关键人物，这一提名彻底扭转了此前支撑金价上涨的预期，大量投资者争相平仓离场。

　　晓琳盯着手机，近2000元的亏损让她有些不甘。但信奉“越跌越补”的她，还是补了仓，期待着反弹的那一天。

　　可金价并没有按照她预想的剧本走，而是进入震荡整理阶段。到了2月2日，晓琳账户亏损的数字滚到了3976.87元，“真的肉疼，感觉辛辛苦苦每天看着数字上涨，一夜回到解放前。”她说。

　　涨涨落落的收益情况 图源：受访者供图

　　经过一段时间的震荡上行，现货黄金价格一度稳定在4900美元/盎司-5200美元/盎司的区间。但地缘局势很快打破了这个节奏。2月28日周六，美以联合袭击伊朗，德黑兰传出三声巨大爆炸声，多枚导弹精准击中市中心多处目标。全球市场避险情绪陡然升温。

　　周末过后的3月2日，国际金价跳空高走，现货黄金盘中最高触及5419.32美元/盎司。国内方面，零售端品牌金价一夜上涨约20元，升至1620元/克至1642元/克区间。

　　涨势凶猛却并未能持续。战争长期化的预期升温，叠加伊朗封锁霍尔木兹海峡推动原油价格较战前大涨超40%。更重要的是，除原油外，其他资产价格几乎全线下跌，就连被视为避险资产的黄金也未能幸免。3月16日，现货黄金盘中跌至5000美元/盎司。

　　3月17日，金价一度小幅反弹。晓琳以为曙光来了，但几小时后，美联储公布的3月利率决议宣布推迟降息，金价应声下跌。

　　“3月23日亏了3580元。”晓琳说到，语气里满是无奈。

　　数据显示，截至3月26日，国际金价一度跌至4415.15美元/盎司，跌幅达2%。

　　经历了这一波起起落落，晓琳账户收益率最终定格在1.01%。虽然没亏，但比起年初的预期，这点盈利显得微不足道。

　　与晓琳不同，李明算得上是黄金投资的老手了。

　　从2022年俄乌冲突开始，他就在银行APP上交易积存金，一路摸爬滚打下来，到2025年已经赚了2万元左右。那次经历让他对黄金的避险属性深信不疑。

　　这次中东局势爆发，李明觉得机会又来了。他相信黄金的长期价值，也相信自己的判断。于是，黄金每次跌超3%，他就补一点仓，一次、两次、三次……

　　越跌越补结果亏损 图源：受访者供图

　　“我自以为很懂黄金，但可能还是轻视了当下这个巨大且复杂的黄金市场，被套住了。”李明苦笑着说。在他的账单上，2026年以来，他购买了32克黄金跌了6.94%，目前共亏损2330.2元。

　　抄底还是观望

　　金价越高，买的人反而越多。

　　按照以往的规律，春节本就是黄金消费的传统旺季，婚嫁、赠礼等刚性需求集中释放。而那段时间，黄金价格也处于高位。数据显示，2月以来，沪金期货处于1100元/克上下浮动的区间。

　　深圳水贝国际珠宝交易中心的商家宋先生对此深有体会。那段时间，柜台前挤满了人，有的攥着旧首饰来换新款，有的带着父母给的压岁钱想给孩子买个金锁，更多的是一边看着价格牌叹气，一边还是咬牙刷了卡。

　　“当时金价高，很多人都怕再不买就更贵了。”宋先生回忆说，那种氛围是会传染的，有人本来只想看看，结果被旁边顾客一句“现在不买，以后肯定后悔”说动了心，最后也掏了钱。

　　今年的水贝格外热闹。多个交易中心打破休市惯例，实现春节不打烊。据罗湖发布报道，客流量同比激增超30%，还有大批外省游客专程飞来深圳买金。以旧换新业务更是同比增长超50%。

　　随着金价一路下跌，来店里的人也在反复观望。宋先生说，眼下正是淡季，工作日基本没什么人，到了周末会多些，大家都在问同一个问题：黄金还会不会继续跌？

　　宋先生自己倒看得开。“说实话，我自己都巴不得黄金再跌一跌，跌到900元/克买点放着，等涨了再卖出去。谁不想低买高卖呢，做这行的也一样。”

　　其实，在这一点上，商家和投资者的心思是相通的。卖家盼着跌，跌了好进货；买家也盼着跌，跌了好抄底。嘴上说着“金价怎么又跌了”，心里却在盘算着“是不是该出手了”。

　　这种微妙的情绪，在金价起起落落之间反复拉扯着每一个人。晓琳和李明也是如此，经历了这一轮金价的涨跌起伏，他们依然抱着同样的念头：短期可能因为流动性紧缺而波动，长期还是看好的，继续买。

　　金价之后会怎么走？现在是该抄底还是观望？

　　东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞告诉时代周报记者，当前市场恐慌情绪已经显著升温，短期来看，存在技术性超跌风险。她分析说，这轮金价下跌，主要是由国际油价飙升、美联储转鹰、降息预期降温所主导，本质上属于短期流动性与情绪扰动。

　　“如果恐慌情绪进一步发酵，不排除金价短期内继续下探。”瞿瑞表示，不过目前4200美元/盎司-4300美元/盎司这个区间存在较强的技术与基本面支撑，超跌后可能会迎来技术性修复。

　　从中长期来看，瞿瑞对黄金的走势并不悲观。她认为，黄金的中长期需求依然坚实，合理价位应该站稳在5400美元/盎司之上。

　　瞿瑞进一步解释，在“美国优先”原则以及利好中期选举的背景下，特朗普政府预计会继续争夺对外权益和海外资源，伊朗金属资源以及核设备可能是其最终目标。这意味着，全球政治经济秩序将持续调整、分化与重组，国际局势的不确定性，反而会成为金价的重要支撑。

　　此外，2026年国际货币秩序重构成为全球资产主线，美元信用受损、美国财政风险加剧，美联储仍然存在降息的可能。同时，全球央行购金需求维持高位，各国出于战略考量的持续购金行为，与去美元化趋势深化形成共振，这些都会为黄金提供中长期上涨的基础。

　　不过，对于眼下想要入场的人，瞿瑞的态度比较谨慎。“短期高利率与强美元将持续利空金价，但长期滞胀并未显现，目前主要是市场在进行预期交易。如果滞胀真的来了，黄金的抗通胀属性自然会带动价格回升。”

　　瞿瑞判断，金价后续将逐步进入震荡筑底阶段，企稳是大概率事件，但短期难现单边反转，需要等待多空力量再平衡。对于普通投资者来说，判断金价是否止跌企稳，目前主要关注两个信号：中东地缘政治局势，以及国际油价的变动趋势。

　　“我认为金价大幅回调的阶段可能已经结束了，但短期会磨底，反弹乏力。盲目抄底，容易被套。”瞿瑞说。

　　（应采访对象要求，文内晓琳、李明为化名）