早上好，先来关注下中东局势。

　　伊朗称正在搜捕逃亡美军

　　据央视新闻消息，当地时间3月25日，伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部发言人表示，鉴于地区内“所有美军基地已被摧毁”，部分美军指挥官和士兵已离开基地，在外部地点藏匿。当前，伊朗武装力量正展开搜捕。该发言人呼吁地区国家民众提供线索，并表示应出于自身安全考虑，将美军“逐出”该地区。

　　伊朗发动第81波打击

　　当地时间3月25日傍晚，伊朗伊斯兰革命卫队发布声明称，已发动“真实承诺4”第81波打击行动。此轮行动中，革命卫队动用“伊玛德”“吉亚姆”“霍拉姆沙赫尔-4”和“加德尔”等精确制导导弹，打击包括海法、迪莫纳、特拉维夫在内的以色列70多处目标。

　　以色列总理称继续全力空袭伊朗

　　以色列总理内塔尼亚胡当地时间3月25日说，对伊朗的军事行动将“继续全力”展开。据以色列媒体和美国媒体报道，由于担心美国总统特朗普可能会突然宣布结束战争，以色列正抓紧时间尽可能多地空袭伊朗境内“优先目标”。

　　伊朗外长：伊朗与美“交流信息”，没有谈判

　　据新华社消息，伊朗外交部长阿拉格齐25日接受国家电视台采访时表示，过去几天，美国通过几个友好国家向伊朗传递关于结束战争的提议，伊朗高层正予以研究，但伊朗经由这些调解方“交流信息”并不意味着与美国进行谈判。

　　白宫称美伊谈判“仍在继续”

　　据央视新闻消息，在谈及有关伊朗已拒绝美国“15项停战条件”的消息时，美国白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特称，美伊谈判“仍在继续且富有成效”。她强调，白宫不会在公开场合披露谈判细节，但确认双方沟通仍在进行中。她表示，目前外界有关在巴基斯坦等地举行美伊会谈的说法多属“猜测性报道”，“在白宫正式宣布前，不应视为已确定安排”。

　　大宗商品ETF遭遇撤资潮

　　根据彭博行业研究的数据，截至目前，约有110亿美元资金从涵盖贵金属及综合类大宗商品的近100只ETF中流出，已创下自2005年有记录以来的最大单月撤资规模，彻底逆转了此前连续九个月的资金流入态势。

　　在本轮抛售潮中，黄金相关基金首当其冲。全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）遭遇了超过70亿美元的巨额赎回，白银ETF也未能幸免，流出资金约14亿美元。

　　彭博行业研究分析师Athanasios Psarofagis表示，金价在中东冲突爆发前已有一轮强劲上涨，市场普遍存在恐慌性的“落袋为安”心理，大多数投资者目前仍处于盈利状态，这也解释了为何此时抛压最为沉重。

　　集运指数（欧线）期货本周冲高回落

　　本周以来，集运指数（欧线）期货（下称集运期货）上演“过山车”行情。本周一主力合约一度冲上2000点关口，但随后快速回落，周三盘中最低触及1721.1点，最近两个交易日累计下跌逾10%。多位分析师表示，地缘局势反复叠加现货运价转弱，是驱动集运期货行情快速切换的核心因素。

　　银河期货航运及创新团队负责人贾瑞林表示，本周集运期货价格大幅波动，反映了地缘情绪从“冲突升级”向“谈判缓和”的快速切换。随着美伊谈判预期升温，叠加现货运价下调，市场重新回归基本面交易，期货盘面也随之大幅回调。

　　从行情演变的角度来看，方正中期期货资深海运和宏观分析师陈臻认为，上周末中东局势骤然升温成为行情启动的直接“导火索”。美国总统特朗普威胁伊朗必须解除对霍尔木兹海峡的封锁，否则将在48小时内袭击伊朗能源设施，伊朗则称会对等报复。同时，船公司报价上调亦强化了市场看涨预期。不过，地缘局势很快出现反转。周一晚间特朗普突然宣称与伊朗会谈氛围良好，随后在周三凌晨宣布有意停火一个月，为了与伊朗讨论15点停战协议。与此同时，班轮公司报价同步转弱，进一步放大了期货盘面的跌幅。

　　整体来看，中信期货研究所工业与周期组首席研究员武嘉璐表示，当前集运期货定价主要围绕地缘局势、现货运价两条主线展开。一方面，中东局势经历了从紧张到缓和的转变；另一方面，4月作为欧线传统淡季，市场对挺价兑现度仍然存疑。据Geek Rate线上运价跟踪，多家航运公司在3月末及4月初整体运费环比持平或下跌，并未兑现4月的宣涨函。

　　现货市场依旧偏弱

　　目前来看，陈臻表示，4月上半月货源整体不充足，船东降价揽货现象明显。除马士基报价下调外，阳明海运亦将4月上半月报价下调200美元/FEU，至2550美元/FEU，部分特价舱甚至降至2200美元/FEU。

　　贾瑞林补充称，尽管3月燃油价格上涨推升运输成本，部分船公司加征200~400美元/FEU的紧急燃油附加费，带动3月现货运价阶段性止跌，但欧线3—4月本身处于传统需求淡季，仍需关注4月主流船司的揽货情况。

　　值得注意的是，武嘉璐表示，2026年前两个月我国出口同比增速接近20%，对欧盟出口表现亦偏强。从运力供应来看，3—5月欧线运力规模同比基本持平，在需求边际走弱的背景下，4月运价仍面临下行压力。

　　陈臻表示，目前4月上旬船司收货情况一般，马士基大幅调低第15周的开舱价，或引发其他班轮公司跟随揽货。个别班轮公司依然可能发布4月下半月涨价函，但是4月处于淡季，即便发布，最终落地也不被看好。

　　地缘局势依旧是主导因素

　　展望后市，贾瑞林认为，地缘局势仍将主导集运期货远月合约走势，而近月合约则跟随现货价格波动。目前中东局势尚不明朗，美伊双方诉求存在较大分歧，预计谈判进程较为曲折。同时，美国仍在向中东地区增兵，冲突可能继续升级。后续需关注地缘局势及霍尔木兹海峡的通行情况，若通行受阻时间较长，引发航运供应链重构，可能带来阶段性航线紊乱和拥堵问题，对运费形成一定的支撑。

　　陈臻同样表示，地缘局势是影响远月合约走势的核心因素，需防范美伊谈判无果、冲突升级等风险。

　　“还需关注燃料油价格变化以及新加坡港、上海港等港口是否出现拥堵和供应链紊乱。总体来看，若地缘局势缓和且4月市场货量再度转弱，则欧线运价中枢或震荡下移。当前集运期货成交量和持仓量相对较低，建议交易者做好仓位和风险管理。”武嘉璐说。