3月23日，铝业龙头中国宏桥(1378.HK)在香港举行2025年全年业绩发布会。

　　2025年，集团收入约为1623.54亿元，同比增加约4%；股东应占净利润约为226.36亿元，同比增加约1.2%。每股基本盈利约为2.3842元。公司董事会建议派发年度末期股息每股165港仙。

　　管理层表示，持续看好电解铝市场及铝价走势，预计2026年国内电解铝均价或达到23000元/吨，较去年全年存在超过2000元的上行空间。

　　在电解铝行业高景气周期的推动下，截至3月24日收盘，宏桥控股自去年初以来已大涨超185%，市值3335亿元，超过中国铝业(市值1910亿元)，成为A股市场市值最高的铝业公司。3月25日早盘，宏桥控股股价大涨，截至9:55涨4.45%报26.73元/股。

　　3月25日早盘，宏桥控股股价大涨，截至9:55涨4.45%报26.73元/股。

　　全产业链布局

　　官网显示，魏桥集团成立于1951年，深耕纺织、铝业领域。作为魏桥集团旗下铝业核心上市公司，中国宏桥于2011年港股上市。其产品覆盖上游原料氧化铝、中游铝合金产品(电解铝)、下游铝合金加工产品(铝箔、铝板等)。

　　从收入结构来看，中国宏桥超过一半的收入来源于中游铝合金产品，2025年该业务贡献收入1060.96亿元，较去年同期增加约3.6%。主要由于铝合金产品销售价格同比增加所致。

　　报告期内，上游氧化铝产品占比约24%，实现收入388.34亿元，同比增加约4.0%，主要由于氧化铝产品销售数量同比增加所致。不过，由于去年氧化铝市场价格一路走低，该业务的均价同比下降15.2%，毛利率由35.4%下降至22.2%。

　　对此，管理层表示，由于集团业务实行“上下游产业链一体化”，氧化铝价格走低反而会降低中下游自用成本。因此集团业务受该行业周期波动影响有限。

　　同时，全球最大铝土矿生产国几内亚于今年3月透露，正在与矿商就控制投放市场的矿石数量展开讨论，以遏制原材料价格下滑的势头。消息流出后，氧化铝价格恢复至2700元以上。据了解，中国宏桥目前维持7～8个月的铝土矿库存，加上在途及港口储备，实际可用近一年。“如果政策推升价格，外销部分又能提升利润。”

　　在下游铝合金加工产品中，深加工产品收入约149.56亿元，较去年同期增加约4.0%，主要是由于其销售价格较去年同期有所增加所致。

　　今年电解铝均价或达23000元/吨

　　过去两年，电解铝价格持续上涨。

　　2024年1月，我国电解铝价格在19000元/吨左右。而2026年一季度，这一价格已经达到24000元/吨。

　　背后是产能与需求的增速失衡。2017年，中国划定电解铝4500万吨的产能红线，此后多年，这条红线从未被突破。2025年，全国电解铝产量达到4423万吨，产能利用率已逼近99%，增长空间极其有限。

　　然而，铝产品广泛应用于电力、新能源汽车、建筑等领域以实现轻量化和成本节约，在部分应用领域能逐步替代钢、木材、铜等材料。伴随新能源、电力电网及光伏等领域需求的拉动。2025年全球铝消费量呈现加速增长态势。

　　据安泰科数据，2025年国内电解铝产量增长1.8%至4423万吨，而消费量却同比增长2.6%至4634万吨，供需缺口达211万吨。同期，全球电解铝消费量同比增长2.3%至7424万吨，而全球产量的增速仅1.7%。

　　在这样的情况下，铝价一路飙升。国内外电解铝价格均创三年内新高，且持续高位运行。

　　数据显示，2025全年LME现货铝月平均价同比上涨8.8%至2632美元/吨，3月期铝平均价同比上涨7.5%至2641美元/吨。上海期货交易所现货铝月平均价同比增长4%至20750元/吨，3月期铝平均价同比上涨3.5%至20698元/吨。

　　叠加中东地区冲突影响下，当地铝业企业纷纷停产，如卡塔尔铝业冶炼厂的有序停产已于本月初启动，且再度复产预计至少需要6～12个月时间。

　　中国宏桥管理层表示，持续看好电解铝市场及铝价走势。管理层判断，未来两年中国铝消费将继续呈现“新旧动能转换”的特征。储能、机器人、低空飞行器以及“以铝代铜”等将成核心增长引擎，同时新能源汽车等持续贡献稳定增量，新兴赛道需求合力保障消费基本盘，铝消费总量有望保持温和增长。

　　对于全年需求，管理层预计，2026年国内电解铝均价或达到23000元/吨，较2025年全年实际均价(20600元/吨)存在超过2000元的上行空间。中国宏桥表示，未来将继续推进“铝电网一体化”战略，不断地增加清洁能源的使用比例。