3月20日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶98.32美元，涨2.18美元（+2.27%）； ICE布油主力合约结算价为每桶112.19美元，涨3.54美元（+3.26%）。美以对伊朗军事冲突仍有升级风险，油价继续上行。

　　供应端：美国总统特朗普21日在社交媒体发文称，如果伊朗不在48小时内不加任何威胁地、完全开放霍尔木兹海峡，美国将打击并摧毁其所有发电厂。伊朗再发警告称若伊能源设施遭袭，将打击美及其盟友三类关键设施。好消息在于，缓解供应中断的措施均陆续出台，为霍尔木兹海峡通航前提供了缓冲。如，美国财政部宣布暂时解除对俄罗斯和伊朗海上石油的制裁。IEA宣布向市场释放4亿桶紧急石油储备。伊朗说允许非敌方船只通过霍尔木兹海峡。

　　需求端：最新高频数据显示美国成品油四周平均总需求下降速度放缓，炼厂开工回升0.6个百分点至91.4%，或已进入结束春检缓慢恢复的阶段。债券交易员们撤销了今年美国会降息的预期，甚至有人开始为未来几个月可能出现的加息做对冲准备

　　总结：警惕地缘冲突上升为能源设施的相互攻击后，运输中断升级为中长期产量损失的风险，短期油价高位运行，关键变量仍在于霍尔木兹海峡是否能恢复通行，波动较大期权参与为主。中期，本次美伊冲突对原油市场的影响几乎集合了过往历次石油危机中所有加剧供应紧张的条件，霍尔木兹海峡通航前供应矛盾难解决，油价重心较战前已抬高，关注二季度旺季来临前逢低卖看跌的机会。

　　观点：地缘扰动反复，短期油脂高位盘整

　　产地，3月前20日马棕出口增38-50%，产量降5.28%。

　　国内，1-2月大豆进口同比降7.8%，棕榈油进口增142.4%，菜籽进口降70.8%，菜油进口增15.6%。豆棕价差走缩压制棕榈油需求，豆油现货成交较好，上周新增6条棕榈油买船。豆油库存89万吨，棕榈油库存84万吨，菜油库存28万吨。

　　产地，中美两国会晤推迟打击市场对美豆出口的乐观预期，CBOT大豆大幅回落至近1个月低位附近，CBOT豆油高位震荡等待生物燃料最终方案公布。3月马棕出口大增，产量下滑，预计3月末继续降库；2025年印棕结转库存206.8万吨，供需延续偏紧格局，生柴利润持续好转，或重启B50计划；整体看，外围扰动反复，印尼政策待定，BMD毛棕高位震荡。

　　策略，地缘扰动反复，产业端等待生柴政策明朗，短期内外油脂高位盘整，整体震荡偏强走势未变。

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