2月28日美以联合对伊朗实施军事行动引发能源价格暴涨，霍尔木兹海峡的“封锁”导致当地的油气及下游相关的化工品难以运出波斯湾；随着军事冲突持续时间的延长，对中东油气资源依赖度高的炼厂和石化企业面临原料短缺的风险；当地油气设施遭袭进一步加剧市场对中东能源供应中断的担忧。整体看，中东地缘局势持续紧张，对能源及化工品价格有直接的利多。

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　　能源带动石化价格暴涨

　　3月份以来，Brent油价涨幅达40%，石脑油涨幅超80%，乙烯涨幅90%，MX上涨50%，EG涨幅40%，PX及下游相关聚酯产品涨幅在25%-40%之间。从以上产品的表现看，轻质化工原料及下游相关化工品受到的影响更大，因当地除了丰富的原油资源之外，还有大量的气体及石脑油，因此聚酯产业链中的EG涨幅领先于芳烃类。从产业链上下游看，本轮行情主要起因于地缘引发的能源涨价，产业链上游涨幅大于下游，下游产品的利润多受到挤压。PX-N快速回落到100美元/吨，石脑油一体化MEG利润也持续下滑，PTA加工差一度进入负值区间。因此，虽然化工品跟涨能源，但涨幅落后，产业效益下滑。

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　　终端复苏节奏放缓

　　每年的元宵节后，随着工人返岗，终端织造开工会有明显回升，尤其是国内外订单陆续下达后，产业链逐渐进入生产旺季。

　　虽然当前终端纺织印染的负荷也在提升，聚酯产能利用率也较春节前后的低位有回升，但从增长的幅度看，明显落后。对比2024年至2026年的元宵节前一周至节后的三周产业链的开工率变化表现，可以看出，上游PX和乙烯法MEG负荷均出现了明显下滑，可见炼厂原料短缺正在兑现。同时，终端纺织和印染负荷回升幅度落后于前两年同期，整体不足30个百分点，2025年同期纺织业负荷提升34个百分点，印染提升43个百分点。当前纺织和印染负荷整体在52%附近，2024年同期在65%以上。

　　从隆众资讯的统计来看，目前内贸市场逐步升温，春夏轻薄类面料询单及排单有所增加。但上游原料价格持续高位运行，叠加海外订单面临较大不确定性，企业多消耗前期库存、按需生产，对长单大单承接谨慎，市场整体处于观望博弈阶段。印染订单，内贸部分品牌及市场单春单刚需下达，但单量多为零散小单为主，大货类下达零星，外贸订单多观望。

　　可见在终端复苏期内遭遇原料价格暴涨，终端订单受到影响较大，织造印染企业被动应对，按需生产，企业在原料备货上偏谨慎。本周涤丝产销整体偏弱，长丝库存多有3-4天的增长，目前库存水平处于近3年的偏高位。短纤库存压力相比长丝略低，但也处于累库状态，只有瓶片在本轮涨价过程中库存得到快速去化，与瓶片下游需求集中在液体包装且有较大比例的出口等因素有关，瓶片价格的涨幅也一度居前。但随着行业效益的明显改善，负荷提升，价格也一度出现较大跌幅。

　　整体看，终端需求趋弱，长丝和短纤开工小幅下滑，聚酯整体负荷下降。

　　综合来看，中东局势依旧主导产业链价格运行方向，能源价格上涨通过产业链向下游传导，传导的过程中下游利润多受到挤压；终端目前以消化库存为主，面对原料价格大涨及剧烈波动，新单商谈困难，纺织印染行业开工恢复不及往年同期，中间聚酯环节累库承压。后市可能面临产业链上下游负荷同降的局面，旺季复苏节奏延后，如果持续时间较长，上半年旺季可能提前止步，内需及出口都将面临较大的不确定性。

　　国投期货

　　首席分析师 庞春艳 期货投资咨询证号：Z0011355