【盘面动态】LPG主力合约收于5766元/吨，下跌83元，持仓量减少7696手至30002手，市场情绪偏弱。外盘价格表现分化，FEI近月合约大幅上涨49美元至907美元/吨，CP近月合约微涨1美元至588美元/吨，MB近月合约上涨0.01美元至0.80美元/加仑，外盘尤其是远东市场表现强势，对国内形成成本支撑但传导有限。

　　【现货反馈】国内现货价格涨跌互现，区域分化明显。宁波地区价格持稳于6250元/吨，而山东淄博地区价格大幅上涨330元至5880元/吨，成为当前最便宜可交割品价格，其涨幅显著。华东与山东地区价差大幅收窄，反映出区域供需格局的差异，山东地区现货走强对近月合约构成一定支撑。

　　【基本面】供应端呈现小幅收缩，国内商品量减少0.7万吨至53.7万吨，但到港量增加3.7万吨至64.6万吨，整体供应压力边际缓解但仍显充裕。需求端表现不一，PDH装置开工率显著回升2.40个百分点至65.63%，对丙烷需求形成利好；然而，调油需求相关装置开工率下滑，MTBE开工率微降0.43个百分点至72.08%，烷基化开工率下降0.74个百分点至37.60%，显示汽油添加剂领域需求偏弱。库存端压力增加，港口库存上升5.14万吨至232.38万吨，高库存持续压制市场情绪和现货上行空间。综合来看，基本面呈现供需双弱但库存累积的格局，PDH开工回升是主要的需求亮点。

　　【南华观点】LPG受地缘风险事件驱动的风险溢价仍在抬升。事态已显著升级。袭击目标转向支撑全球供应体系的基础能源设施，这意味着潜在的供应风险正从“物流阻滞”转向“产能受损”，对油气价格的支撑更为直接和刚性。若局势进一步恶化或出现连环报复，不排除冲突范围扩大。目前，油价对此反应剧烈，而“再通胀”交易升温及潜在供应链冲击，已引发有色金属等风险资产大跌，市场开始计价地缘冲突对美联储降息路径的复杂阻碍。对于LPG，成本端（油价与海外CP价格）的推力陡然增强，将暂时盖过国内淡季基本面压力，价格波动中枢上移且波动率将维持高位。单边策略上，不建议逆势沽空。持有多单者可继续持有，但鉴于波动剧烈，应设置动态止盈或考虑将部分头寸转为期权策略以保护利润。期权策略上，鉴于事件驱动下波动率上升且方向看涨，可考虑采用牛市价差策略（例如买入平值或浅虚值看涨期权，同时卖出更高行权价的看涨期权）。该策略能在控制成本的同时，获取价格上涨收益，并规避部分时间价值和波动率回落的双重风险。未入场者建议观望，等待局势明朗。

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