■黄金：恐慌性暴跌失守关键支撑位

　　1.现货价格：XAU/USD实时现价：4648.11美元/盎司；XAU/USD现货收盘价：4650.503美元/盎司（-163.03）；上海Au99.99现货价：1061元/克（-50.89）；

　　2.期货价格：COMEX GC主力收盘价4651.9美元/金衡盎司（-172）；沪金AU收盘价1062元/克（-51.52）；

　　3.黄金全球ETF总持仓：4170.71吨（38.50）；

　　4.10年美债收益率：4.25（-0.01）；10年TIPS实际利率：1.97（1.97）；BEI：2.28;

　　5.美元指数DXY：99.2317（-0.9459）;

　　6.总结：今日黄金收于4650.503美元，日内波动-163.03美元。实际利率10年TIPS 4.25%较前值上升1.97%，对黄金影响偏弱。名义利率变动-0.01美元指数变动-0.9459，短期节奏偏强压制金价。从中期来看，Q3以来名义利率和美元指数形成背离，金价中性，资金结构方面，截止2月底，全球黄金ETF持仓为4170.71吨，月度同比持续上涨，处于月环比较高水平，资金面表现相对积极。黄金经历历史性暴跌，两日内金价连续失守关键关口，呈现恐慌性抛售行情。美联储3月议息会议释放鹰派信号，点阵图显示年内降息预期缩减至仅一次，利率维持高位压制无息资产黄金的持有价值。美国2月PPI同比上涨3.4%超预期，创去年2月以来新高。中东地缘冲突引发油价飙升，输入性通胀担忧进一步推迟降息窗口，叠加前期获利盘集中抛售及流动性紧张。需重点关注中东局势演变及后续通胀数据的进一步指引。

　　■铝：承压下行

　　1、现货：24490元/吨（-20）；

　　2、基差：-190元/吨（10）；

　　3、进口：进口盈亏-4072元/吨（652）；

　　4、库存：铝锭库存132.6万吨（3.2），铝棒库存39.3万吨（-0.7）；

　　5、总结：宏观方面，联储2026年3月议息会议维持政策利率不变，符合市场预期。本次点阵图显示今年目标利率中枢为3.4%，与2025年12月一致，同时上调今年通胀预测，小幅上调经济增速预测，维持失业率预测不变。鲍威尔如期对伊朗局势和油价没有做出判断，对关税通胀回落的信心较1月时进一步减弱值得注意。预计美联储4月不降息，沃什担任主席后，下半年基准情形降息1次25bps。基本面方面，海外电解铝运行产能有所下滑，欧洲、中东等地受能源、物流及地缘因素扰动，部分产能进入减产或停产周期，全球供应收缩预期进一步强化；国内电解铝开工平稳，供应端整体保持稳定。节后国内需求步入渐进修复通道，铝水直供比例提升，下游加工企业开工率环比回升，行业逐步回归正常生产节奏。其中光伏、包装、电网等领域需求表现强劲，构成核心支撑；建筑型材随复工推进缓慢回暖，传统领域修复节奏偏温和，终端整体支撑逐步增强。整体来看，如果中东地缘冲突持续，全球电解铝供应收紧预期强劲，但短期受美联储鹰派表态，有色金属整体弱势下行，短期内电解铝价格跟随板块偏弱运行为主。

　　■氧化铝：矿进口同比继续增长

　　1、现货：2700元/吨（20）；

　　2、基差：-327元/吨；

　　3、总结：矿端方面，海关总署3月18日公布的数据显示，中国2月铝矿砂及其精矿进口量为1,695万吨，同比增加18.1%。1-2月累计进口量为3,621万吨，同比增加18.7%。上周行业开工率微幅下滑0.05个百分点，整体波动较小。北方部分企业负荷有所回升，但贵州某企业开展常规检修，对阶段性产量造成一定影响。两相抵消后，上周氧化铝周度产量小幅减少0.1万吨，降至163.1万吨。库存方面，氧化铝总库存环比减少2.15万吨至609.02万吨。全国氧化铝市场已进入微弱去库状态，去库趋势接近尾声，后续需重点关注广西地区新增产能的投产进度。受成本端烧碱价格大幅抬升以及霍尔木兹海峡航运中断风险带来的航线运费价格上涨以及几内亚控制矿石出口等因素带动，短期氧化铝震荡偏强。

　　■工业硅：延续跌势

　　1、通氧553硅现货价：9100元/吨（0）；

　　2、多晶硅N型致密料：45.28（0）元/吨。

　　3、DMC：14050元/吨；

　　4、N型硅片价格指数：1.05/片；

　　5、总结：硅煤方面，供应方面，新疆地区部分矿山因特殊原因停产近一周，带动整体供应量呈现一定缩量，其他地区供应尚维持常规水平。需求上，在周度下游硅厂整体开工率环比相对持稳的情况下，采购主要以刚需为主。供应端3月初复产的工业硅产量释放，工业硅总供应较3月初增加，西南近期有零星复产，西南复产暂不具普遍性对供应增量影响很有限。成本端近期硅煤电极现货价格暂稳，石油焦价格小幅上涨。叠加汽油价格上涨，汽运运费有小幅上调，工业硅成本端支撑较强。需求端近期表现稳定为主。工业硅市场的核心运行逻辑仍围绕成本支撑与需求压制之间的博弈展开。后续供应端需重点关注新疆地区复产进度及西南区域开工率变化，成本端煤价及电价的波动将持续为市场提供底部支撑。需求端则需紧盯多晶硅库存去化节奏及有机硅终端复苏情况。短期工业硅价格震荡下行为主。

　　■铜：铜价破位

　　1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为98990元/吨，涨跌-1230元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-90元/吨。

　　3. 进口:进口盈利363.25元/吨。

　　4. 库存：上期所铜库存433458吨，涨跌8313吨，LME库存330375吨,涨跌18775吨

　　5.利润：铜精矿TC-60.39美元/干吨，铜冶炼利润-2599.76元/吨。

　　6.总结：霍尔木兹海峡局势存在较大不确定性，中东局势再度紧张，美元走强压制铜价，同时通胀预期上升后降息预期下降；美联储维持不降息。外围局势冲击之下铜价98800-10万破位，下方支撑待定，多单离场，观望，等待局势稳定

　　■锌:锌价下破 静待企稳

　　1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为22820元/吨，涨跌-380元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-85元/吨，涨跌10元/吨。

　　3.利润:进口盈利-2773.65元/吨。

　　4.上期所锌库存147348元/吨，涨跌12427吨。LME锌库存118025吨，涨跌-350吨。

　　5.锌2月产量数据50.46吨，涨跌-5.6吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为53%，SMM压铸为48.34%，SMM氧化锌为52.73%。

　　7.总结：目前锌价继续下破，下方支撑为21800-22500。建议观望，等待企稳。不建议追空，因能源问题欧洲和日韩成本在增加。

　　■钢材：铁水回暖

　　1、螺纹现货：上海3240元/吨（-20），广州3410元/吨（-10），北京3160元/吨（-10）；热卷现货：上海3280元/吨（-10）,广州3280元/吨（0）,天津3220元/吨（0）

　　2、基差：螺纹01基差50元/吨（6），螺纹05基差105元/吨（5），螺纹10基差77元/吨（2）；热卷01基差-40元/吨（-9），热卷05基差-22元/吨（-2），热卷10基差-27元/吨（-6）

　　3、供给：螺纹周产量203.33万吨（8.03）；热卷周产量300.21万吨（4.95）；

　　4、需求：螺纹周表需208.09万吨（31.28）；热卷周表需310.51万吨（15.15）；主流贸易商建材日度成交8.9873万吨（0.11）；

　　5、库存：螺纹周库存889.41万吨（-4.76）；热卷周库存461.29万吨（-10.3）

　　6、总结：钢材小幅反弹。本次黑色板块反弹是原料成本拉动的结果，也带有显著的资金轮动特征。宏观与板块层面，地缘局势波动、美元指数阶段性回暖以及原油等能化品种价格剧烈震荡，共同带动了上游能源与资源品价格重心上抬，煤炭价格在能源替代逻辑下亦有所强化，同时行业反内卷预期仍在为市场情绪提供支撑。另外，供给端扰动为铁矿石注入了短期上行动力，国内与澳洲主要矿商的博弈加强了供给面的不确定性， 12日TSI指数上涨，并于13日传导至国内盘面出现明显跟涨。产业层面，周内铁水产量出现超预期回落，一定程度缓解了此前成材累库压力，从基本面层面支撑了本轮材的跟涨。综合来看，黑色板块在多重因素作用下小幅反弹，但驱动力的持续性有待观察。成本推动与估值修复带来的上行空间，可能受到终端需求现实疲软与高库存格局的制约。铁水的下跌不可持续，而海外铁矿改道中国也带来了增量补充，整体市场大概率重回震荡格局，以等待更清晰的需求或政策驱动。策略上，建议维持区间震荡思路，不宜高位追涨。可关注原料与成材间的强弱关系，若成本支撑逻辑延续而需求未见起色，或打开钢厂利润的下方空间。

　　■碳酸锂：盘面压力有所显现

　　1、现货：华东电池级LC价格152150元/吨（-2750），工业级LC149250元/吨（-2500）；

　　2、基差：主力合约基差13400元/吨（7520）；

　　3、供应：碳酸锂周产101725吨（836）

　　4、需求：磷酸铁锂周产101725吨（5050），三元材料周产16924吨（406），锰酸锂月产7820吨（-3850），钴酸锂月产6720吨（-3630），六氟磷酸锂月产22950吨（-3820）；新能源汽车月销76.5万辆，环比-19.05%，同比-14.24%；

　　5、库存：SMM周度库存98959吨（-414），沪苏赣川社库42510吨（-490），广期所仓单库存36393手（-10）；

　　6、利润：外购辉石-237元（524）,外购云母1549元（-373）；

　　7、总结：碳酸锂小幅下行。当前市场的核心矛盾在于海外供给扰动带来的紧缩预期与国内需求阶段性疲软之间的博弈。从宏观层面看，中东地缘冲突推高了海运成本与风险溢价，可能延缓海外大型储能项目的兑现节奏。然而，高油价环境也提升了光储系统的相对经济性与交通电动化的逻辑，对新能源产业链形成一定正向驱动。产业层面，供应端扰动频发，国内锂盐厂在春节后复产趋势明确，整体供应量稳步回升，但海外锂资源供应端扰动不断，加剧了市场对海外锂矿资源稳定性的担忧，国内锂矿资源偏紧。需求侧则呈现结构性分化，动力电池需求因终端新能源汽车产销下滑存忧，是压制盘面上方空间的主要因素。 综合来看，碳酸锂预计维持高位震荡。策略上，鉴于市场缺乏明确单边驱动，建议维持区间操作思路，可关注价格在区间下沿的支撑力度。

　　■聚烯烃：煤化工利润表现较好

　　1.现货：华北LL煤化工8860元/吨（+210），华东PP煤化工8800元/吨（+225）。

　　2.基差：L主力基差-56（-275），PP主力基差-358（-305）。

　　3.库存：聚烯烃两油库存84万吨（-1）。

　　4.总结：对于国内化工品供应减量的弥补途径可能有三方面，海外进口+煤化工提负+下游负反馈，综合判断弥补空间有限。A、海外进口弥补，预计难度较大，中东的减量不仅影响国内，还直接影响印度、日韩、东南亚等国，理论上存在输出可能的俄罗斯与北美，从三方数据看受制于开工已处高位或其他影响因素，也很难弥补全球减量。B、煤化工提负弥补，目前生产工艺端煤化工利润表现最好，后续存在春检不及预期可能，但考虑到煤化工开工整体已处高位，在春检大背景下弥补力度受限。C、下游负反馈镜像弥补，高价可能抑制下游需求，但考虑到后续下游开工整体会季节性回升以及终端原料库存不高，下游负反馈仅能阶段性脉冲弥补供应缺口，价格有所回调终端仍有补库刚需。

　　■短纤：近月供应缩减

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价8400元/吨（+115）。

　　2.基差：PF主力基差42（-61）。

　　3.总结：化工品如芳烃聚酯系近月供应缩减逻辑下的操作选择。A、有一定安全边际且有一定驱动可能的操作，做多化工品利润。操作节奏方面，在地缘局势没有彻底缓和前不追单，防止成本拉涨下的利润被动压缩，可考虑在油价迅速爆拉利润被动压缩后择机布局，即使未来地缘局势缓和，行情反转的初期越接近上游品种可能下跌更多，利润也可以得到修复。B、有驱动可能但需要等待回调进场的操作，多头趋势下用正套代替单边表达。近月供应缩减相对确定，叠加部分化工品本就处于季节性去库窗口期，正套存在驱动可能，只是和目前单边价格类似，估值的安全边际不高，可以等待回调后再进场操作。C、有一定安全边际的操作，尝试卖PUT，行权价考虑本轮地缘局势化工品价格拉涨之前的震荡整理中枢附近。即使中东地缘局势能够缓和，化工品近月供应的缩减可能也很难扭转，近月合约价格回到地缘事件拉涨之前价格震荡整理中枢附近的难度较大，卖行权价在这类价格中枢附近的PUT有一定安全边际。

　　■纸浆： 港口库存连续两周去库

　　1.现货：漂针浆银星现货价5050元/吨（0），凯利普现货价5300元/吨（0），俄针牌现货价4900元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4550元/吨(0)，针阔价差500元/吨(0)；

　　2.基差：银星基差-SP05=-54元/吨（-64），凯利普基差-SP05=196元/吨（-64），俄针基差-SP05=-204元/吨（-64）；

　　3.供给：上周木浆生产量为50.6万吨（2.3）；其中，阔叶浆产量为为26.1万吨（2.3），产能利用率为94.2%（8.2%）；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为710美元/吨（0），进口利润为-552.23元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨（0），进口利润为-352.23元/吨(0);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为6170元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利114.15元/吨（5.15），白卡纸均价为4284元/吨（0），白卡纸生产毛利345元/吨（0），双胶纸均价为4545元/吨（0），双胶纸生产毛利-501.14元/吨（16），双铜纸均价为4785.71元/吨（0），铜版纸生产毛利-45.5元/吨（15）;

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为165075吨（-9993)；上周纸浆港口库存为229.7万吨（-7.6)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为881.7元/吨（-2.3），化机浆生产毛利为-158.8元/吨（-1.5）。

　　8.总结：日内涨跌幅0.79%，现货价格不变，针阔价差500元/吨（0）。截至2026年3月19日，中国纸浆主流港口样本库存量：229.7万吨，较上期去库7.6万吨，环比下降3.2%。就纸浆自身而言：供应端停产扰动，内需库存压力较大。供应端，海外浆厂部分停产，预计影响69万吨针叶产量；需求端，欧美消费有望改善，欧洲1月港口库存大幅去库，环比-12.7%，同比-5.5%，美国PMI上行，后期美国需求有望改善。国内消费承压，纸浆港口库存新高，同比去年高位+4.4%，成品纸库存新高。成本端，Arauco3月报价银星平盘，阔叶明星涨价20美金，外盘针阔价差持续缩窄。根据我们之前判断逻辑，全球针叶浆市仍将向下寻求新的平衡，纸浆市场仍未企稳。今年针叶仍有停产，正如我们年初所说，在今年供给端有约束的前提下，等待需求端共振，纸浆长期转紧基本面预期不变；当前国内库存压力较大，短期内预计纸浆仍将震荡盘整。从盘面上看，纸浆区间底部震荡，关注区间内底部反弹机会。后期关注成品纸价格企稳、海外报价以及库存去化情况。

　　■豆粕：美豆走弱叠加巴西装船逐步恢复，盘面承压

　　1.价格：DCE豆粕收盘3042元/吨（6），0.2%。夜盘收盘3043元/吨（-10）。日照现货价3320元/吨（10），张家港现货价3290元/吨（-10），东莞现货价3400元/吨（10），张家港现货价3370元/吨（20）；

　　2.基差：华东地区基差-M05=248元/吨（-16），华南地区基差-M05=358元/吨（4），华北地区基差-M05=328元/吨（14）；

　　3.供给：油厂大豆日度压榨量为278400吨（1500），产能利用率为53.66%（0.29%）；

　　4.进口：巴西大豆CNF价格为480美元/吨（4），升贴水为145元/吨(5)，阿根廷大豆CNF价格为491.41美元/吨（1.74），升贴水为175.68元/吨(0)，

　　5.需求：豆粕日成交159400吨（-29300），其中，现货102400吨（-11800），基差57000吨（-17500）；

　　6.库存：上周主要油厂大豆库存为548.61万吨（-24.06)；上周豆粕商业库存天数为8.64天（-0.5)；

　　7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为218元/吨（-20），阿根廷大豆盘面压榨利润为174元/吨（223）。

　　8.总结：美豆方面，特朗普推迟访华引发美豆大幅回调，市场主要担忧中国采购能否兑现。宏观层面，近期行情主要受国际原油强势的外溢效应推动，市场对美伊地缘局势引发的能源及航运供应中断担忧持续存在，为生物柴油需求提供支撑。基本面方面，3月USDA报告小幅调整，对市场影响中性。关注美国生物柴油政策细则落地情况及中东局势演变。

　　国内豆粕方面，，主要受外盘弱势拖累，进口成本下移叠加巴西装船逐步恢复，压制盘面走弱。需求端，部分饲料企业补库，但在养殖端持续亏损及远期供应预期宽松压制下，下游追高意愿整体受限。综合来看，短期豆粕市场仍有支撑，震荡为主，警惕到港超预期或进口大豆拍卖风险。后续需关注3月农业展望报告、中美会晤下美豆采购预期&生柴政策能否带来进一步驱动。

　　■油脂：跟随能源走势

　　1.现货：广州24℃棕榈油9720（+30）；山东一豆8730（+20）；东莞三菜10230（+130）

　　2.基差：05合约一豆 206；05合约棕榈油 -130；05三菜 429

　　3.成本：4月船期马来24℃棕榈油FOB 1217美元/吨（+17）；4月船期巴西大豆CNF 480美元/吨（-7）；5月船期加菜籽CNF 598美元/吨（-8）；美元兑人民币6.90（+0.02）

　　4.供给：SPPOMA数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下滑5.28%，鲜果串单产下降2.96%，出油率下降0.44%。

　　5.需求：SGS数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油产品出口量为443812吨，较上月同期的346061吨增加28.25%。

　　6.库存：全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为236.99万吨，较上周增2.93万吨。

　　7.总结：印尼正争取在进入欧盟市场时获得出口免税配额。印尼能源部副部长表示，该国正在加快B50生物柴油的道路测试，以防中东冲突影响原油供应。对比目前能源价格来看，植物油仍有向上空间。南美豆油性价比优势逐步凸显，关注巴西生柴政策。中国2月棕榈油进口量为26万吨，同比增加168.9%；1-2月累计进口量为52万吨，同比增加142.4%。中国2月菜子油及芥子油进口量为20万吨，同比减少13.8%。1-2月累计进口量为45万吨，同比增加16.2%。

　　■菜粕：澳菜籽走势偏弱

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2450（-20）

　　2.基差：05菜粕 102

　　3.成本：5月船期加菜籽CNF 598美元/吨（-8）；美元兑人民币6.90（+0.02）

　　4.供应：第11周进口压榨菜粕产量万1.71吨，环比+0.34万吨。

　　5.需求：第11周国内菜粕周度提货量1.21万吨，环比+0.69万吨。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存15.1万吨，环比上周增加3万吨；菜粕库存2万吨，环比上周增加0.5万吨。

　　7.总结：乌克兰农业咨询机构表示，26/27年度乌克兰油菜籽产量将降至383万吨。加拿大统计局预估加菜籽新作种植面积同比增1%，至2180万英亩。加菜籽商业库存历史同期高位，且榨利预计良好。澳菜籽价格明显低于加菜籽，或有出货压力。关注国内3月下旬至4月部分油厂停机计划。

　　文章来源：国海良时期货研究所