铝、金银、LPG

　　铝：宏观线负面冲击，暂抵消海外供应担忧。此轮伊朗事件发酵至今，尽管海峡实际通行仍堪忧，船运保险、船队信心等问题仍在持续形成对实质性物流恢复的掣肘，但有色板块中基本面理应受供应冲击最大的铝金属，盘面定价却相当“克制”。我们倾向认为：前期的TACO预期、高通胀压力向海外利率侧及AI权益板块风偏的传导、市场对于中东铝厂原料断供前景的观望等，应是拖拽盘面上涨幅度的主要原因。我们此前提及策略方向上，关注铝多头机会的同时，需构建保护头寸。本周迄今市场在海外利率侧抬升、美联储降息周期转向及强美元逻辑的显化下，持续施压包括铝在内的基本金属板块，今日夜盘跌幅进一步放大。 然而海外现货升水与单边价格形成鲜明对比，日本MJP及欧美铝锭升水持续高涨，伦铝C-3M月差出现了季节性上罕见的大Back结构，海外现货端的吃紧仍需给予足够的重视。且国内华东及华南SMM现货贴水亦算平稳，据悉有部分期现商买货，存在正套空间，亦有持货等待后续升水走高的预期。 我们认为本周末至下周初的时点比较关键，若中东电解铝供应再出不可抗力，基本面恐对价格有托底，且亦需待此轮宏观利空缓和。国内微观供需面的托底，则需看到铝产品出口需求的增长能提振到农历2月之后的去库斜率。

　　金银：近日贵金属加速下跌，外盘黄金触及4500美金，白银回落至65美元附近。在冲突缓和与加剧的情景演绎中，持久战的可能性已经随着时间来到第三周而愈发加大。霍尔木兹海峡迟迟未能通运导致市场逐渐定价破坏性通胀，而昨日市场的反应明显在定价衰退路径以及流动性收缩，美元与贵金属同跌，美债利率强势反弹，贵金属呈现明显的风险资产特点。我们理解金银作为此前上涨幅度较大、波动率较高的品种，首当其冲遭遇抛售，且由于缺乏有色金属有实际工业买盘刚需、以及股票市场强业绩支撑与大量期权对冲头寸，贵金属“挤水分”尤其剧烈。策略上来看，我们此前提出多金银比头寸起到有效对冲，白银跌幅更甚。往后看，短时间情绪快速宣泄，金银均回落至下方关键支撑位，然而宏观格局并未发生实质性改变，若战局延续，整体资产或仍有继续出清的风险，即便经此下跌市场对滞胀、衰退等路径的定价仍不充分。我们认为白银继续以空头思路对待，黄金则考虑择机抄底或回避。

　　LPG：供应端极端扰动引发内外盘共振上扬，短期偏强但期现逻辑存分化。近期，全球LPG市场进入由供应侧突发事件主导的强势逻辑。中东方面，先有全球最大气田南帕尔斯遭袭；随后卡塔尔Ras Laffan天然气设施再次被导弹击中，作为全球最大的LNG生产基地，此次袭击导致卡塔尔约17%的液化天然气产能收缩，卡塔尔能源公司预警未来3-5年每年将损失1280万吨LNG，LPG作为副产品出口量预计下降13%，形成长期的产能损失；美国方面，Targa压缩机故障导致出口延迟7-10天，在年中新码头投产扩能前，美湾出口效率已基本拉满，短期难以提供额外增量。从亚洲视角看，尽管国内PDH装置因原料短缺问题，4月开工率可能进一步下探至50%以下，且海外裂解装置停车集中导致化工需求明显萎缩，但印度等地的民用燃烧需求具备极强刚性，在中东货源缩减的背景下，亚洲丙烷存在难以弥补的硬性缺口。反观国内现货市场，表现则相对克制，当前山东地炼便宜原料库存尚且充裕，且LPG作为炼厂副产库容有限，高价下下游承接力不足极易引发胀库压力。截至下午收盘，山东民用气基差扩至-600元/吨，客观存在厂库出仓单的可能，建议在关注供应端利好兑现的同时，警惕高基差下的仓单抛压与回调风险。

　　各央行基准利率“按兵不动”，

　　高度关注油价飙升所致的通胀风险

　　观点分享：周四，日本央行维持基准利率于0.75%不变，为连续第二次会议保持政策不动，其声明首次将中东冲突与油价飙升列为核心风险；欧洲央行宣布将存款利率维持在2%不变，这是该行连续第六次在议息会议上保持利率不动，符合预期，欧洲央行行长拉加德发出了迄今为止最直接的警告之一，指出持续的伊朗冲突可能带来的通胀后果；英国央行货币政策委员会（MPC）周四一致投票决定，维持基准利率于3.75%不变，并表示"随时准备采取行动"，以应对中东冲突可能引发的通胀持续上升风险。

　　*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。如您希望查看报告内容，请点击下方小程序卡片。

　　黄金：地缘政治冲突爆发

　　白银：跌落震荡平台

　　铜：国内库存减少，限制价格回落

　　锌：基本面有支撑，价格企稳

　　铅：库存减少，限制价格回落

　　锡：下探后部分收复

　　铝：市场恐慌，大幅震荡

　　氧化铝：成本支撑

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　铂：板块承压明显

　　钯：维持悲观观点

　　镍：宏观风险偏好施压，矿端矛盾限制下方弹性

　　不锈钢：基本面与宏观施压，现实成本支撑

　　碳酸锂：消息面利空影响

　　工业硅：关注下方空间

　　多晶硅：现货价格下跌回落

　　铁矿石：近强远弱，5-9正套继续持有

　　螺纹钢：市场情绪偏弱，宽幅震荡

　　热轧卷板：市场情绪偏弱，宽幅震荡

　　硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡

　　锰硅：短期或受天气影响澳矿出口，宽幅震荡

　　焦炭：宽幅震荡

　　焦煤：宽幅震荡

　　动力煤：港口走强，市场预期存分歧

　　原木：成本抬升，价格高位震荡

　　对二甲苯：短期震荡市

　　PTA：短期震荡市

　　MEG：供应偏紧，中期趋势偏强

　　橡胶：震荡偏弱

　　合成橡胶：高位宽幅震荡

　　LLDPE：裂解供应收缩，成本传导不畅

　　PP：供应受限，出口向好，期现无风险窗口打开

　　烧碱：盘面宽幅震荡

　　纸浆：宽幅震荡

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：偏强震荡

　　尿素：宽幅震荡

　　苯乙烯：偏强震荡

　　纯碱：现货市场变化不大

　　PVC：宽幅震荡

　　燃料油：跟随原油下跌，价格短期仍处高位

　　低硫燃料油：强势暂缓，外盘现货高低硫价差维持上行

　　集运指数（欧线）：宽幅震荡，关注地缘情绪扰动

　　短纤：高位波动

　　瓶片：高位波动

　　胶版印刷纸：观望为主

　　纯苯：偏强震荡

　　棕榈油：高位易有恐慌，防范回调风险

　　豆油：豆系驱动有限，关注中美磋商进程

　　豆粕：隔夜美豆微涨，连粕或反弹震荡

　　豆一：产区现货跟随期价调整，盘面或震荡

　　玉米：震荡运行

　　白糖：原糖加力，震荡偏强

　　棉花：关注外部市场波动

　　鸡蛋：弱势震荡

　　生猪：现货再度转弱，降重驱动将至

　　花生：关注宏观影响