【20260319】【宏观蒋座】3月美联储议息会议：降息预期已经逆转，鲍威尔讲话偏鹰

　　事件：

　　3月19日，美联储召开议息会议，决定维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，继续“按兵不动”，符合市场普遍预期。主席鲍威尔的讲话和会后声明，释放了复杂但总体偏“鹰派”的信号。

　　分析点评：

　　本次美联储会议维持利率不变是广泛的预期，并不意外，核心关注在于美联储对中东石油危机冲击的看法。特别是当前局势表明，特朗普无法短期内结束中东战争，双方正在升级战争规模，并且不仅封锁霍尔木兹海峡，还开始大规模打击石油天然气基础设施。整体来看，美联储大面积的关注焦点都是通胀，加息也开始讨论。关税与能源危机正在形成双重冲击，商品通胀要回落至少等到年中以后。对于AI的影响，鲍威尔认为AI拉动生产率的作用还不如对通胀的拉动作用。更为强硬的是鲍威尔对特朗普政府表现出强硬的态度，确认在调查期间不会离开美联储，必要时将继续履职，担任“临时主席”。

　　整体来看，市场关于降息周期的叙事已经完全扭转，随着战争进入对能源基础设施的攻击阶段，滞涨的逻辑会持续发酵。于此同时美国私募债发酵，高企的能源价格不仅冲击通胀，而且冲击AI的融资和建设成本。对全球经济的冲击可能高于去年对等关税，资本市场面临连锁反应，尚未充分定价，投资者应注意控制风险。

　　鲍威尔讲话核心要点：

　　1、美联储暂不降息，加息可能性重新回到讨论范围：美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变。鲍威尔明确表示，在没有看到通胀进一步改善之前，不会考虑降息；与此同时，委员会内部已经开始讨论“下一步是否可能加息”，尽管这仍不是大多数官员假设的基本情景。

　　2、关税与能源正在对通胀形成“双重冲击”。鲍威尔指出，当前通胀降温进程已明显放缓，短期通胀预期近几周再度上升。关税带来的价格压力仍在向核心通胀传导，而中东局势推高的油价也在增加新的上行风险，商品通胀要明显回落，可能至少要等到今年年中。

　　3、劳动力市场表面稳定，但下行风险正在累积。鲍威尔承认，就业增长已处于较低水平，在劳动力供给放缓的背景下，就业市场的“平衡”本身就带有一定脆弱性。与此同时，能源冲击不仅推高物价，也可能通过压制消费、挤压企业成本和扰动运输链条，对就业和整体经济活动形成负面连锁反应。

　　4、能源危机持续升级，国际油价大幅上行。伊朗战争导致多处能源设施遇袭，霍尔木兹海峡面临封锁威胁，市场对原油供应中断的担忧迅速升温，布油一度涨破107美元。鲍威尔强调，目前仍难判断这轮冲击会持续多久、影响有多大，但其对美国和全球经济的潜在冲击不容低估。

　　5、AI尚未在宏观层面显著拉动生产率，短期内反而可能推高中性利率。鲍威尔表示，目前看到的生产率改善并不能归因于生成式AI，因为相关影响还需要多年时间才能被确认。相反，眼下大规模数据中心建设正在推高对商品和服务的需求，既可能增加通胀压力，也可能抬高中性利率。

　　6、鲍威尔确认在调查期间不会离开美联储，必要时将继续履职，担任“临时主席”。他表示，在调查完成、过程透明且结论明确之前，没有计划辞去理事职务；如果主席任期结束时继任者仍未获确认，他将依照法律规定以临时主席身份继续履职，直到新主席正式到位，以确保美联储运作和独立性不受政治干扰。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

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