国泰海通发布研报称，ICE2号美棉期货3/17日报收68.71美分/磅，较上周初涨6.2%，较25Q4均价涨7.0%，美棉价格持续走强。需求端，受国家发改委增发进口棉花配额、中美会谈等催化；供给端，巴西减产落地，当前美国主产棉区干旱指数处历史高位；中美两国4月将陆续进入播种季，天气因素将成短期行情关键变量之一，后续密切关注美国和中国播种情况。持续重点推荐受益于美棉上行的纱线龙头百隆东方(601339.SH)、天虹国际集团(02678)。

　　国泰海通主要观点如下：

　　美棉价格持续走强，需求端催化显现

　　 ICE2号美棉期货3/17日报收68.71美分/磅，较上周初涨6.2%，较25Q4均价涨7.0%，判断主要由于：3月16日发改委公布增发30万吨加贸棉花进口配额；市场报道，在巴黎举行的中美双边贸易谈判首日，中国谈判代表表示愿意增加购买美国农产品的规模，包括家禽、牛肉和非大豆类农作物(判断较大可能包含棉花)。

　　此次增发进口配额环比24和25年规模增加10万吨，且发布时间明显早于过去的7-8月，判断主要由于年初至今持续扩大的内外棉价差。目前美棉和新疆棉价差持续扩大至6397元/吨，cotlook A和新疆棉价差扩大至5265元/吨，二者价差系近10年97.7%/99.1%分位，由于加贸进口棉花配额不涉及对美棉额外10%的关税影响，美棉作为核心产棉国中棉价最低位的品种，出口性价比凸显(目前印度S-6新棉现货报价76美分/磅、巴西CEPEA-ESALQ棉花现货价格指数70.09美分/磅)。

　　美国2月与孟加拉、印度达成贸易互惠协议，持续关注中美会谈

　　26年2月美国与孟加拉协议设立专项机制，使用美棉等原料的对美出口可享零关税，且配额与美对孟原料出口挂钩；而美国与印度达成的协议中，印度承诺五年采购5000亿美元美国产品，并将纳入同等纺织优惠。二者2024年合计采购美棉占美棉出口额约9%，上述协议将促使两国优先使用美棉，直接利好美棉出口需求。值得注意的是，中国为美棉第一大采购国，24年进口规模占美国棉花出口额近30%，若在后续会谈中进一步释放采购信号，将与南亚需求形成共振，为美棉出口注入更强动能。

　　供给端巴西减产落地，后续密切关注美国和中国播种情况

　　巴西作为南半球主要产棉国，其新季播种工作已经结束，Conab预计25/26年度产量同比下滑6.9%，MT州(占巴西70%产量)25/26皮棉产量预计同比减少15.16%，种植面积同比减少8.06%。中美两国4月将陆续进入播种季，天气因素将成短期行情关键变量之一。当前美国主要产棉区干旱形势严峻，得克萨斯、乔治亚、阿肯色、亚拉巴马等州干旱指数均处历史同期高位，其中乔治亚、阿肯色、亚拉巴马创近十年最严重纪录，得州极端干旱占比近半，仅加利福尼亚州基本无旱。

　　风险提示

　　终端消费不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。