瑞士央行将通过即将公布的利率决议展示其限制瑞郎升值的决心，而该决定很可能避免采取负利率这一更激进的选项。经济学家普遍预计，瑞士央行周四将把基准利率维持在零水平。但由于此次利率决议距离瑞士央行暗示可能进行外汇干预还不到三周，该央行的措辞将受到密切关注。

　　瑞士百达银行高级经济学家纳迪娅.加尔比(Nadia Gharbi)表示：“我们都将关注沟通措辞。在政策声明中，措辞可能保持不变。但在新闻发布会上，瑞士央行行长马丁.施莱格尔(Martin Schlegel)会希望发出更明确的信息。”

　　瑞郎上涨背后是国内因素，而非全球趋势

　　中东战争迫使瑞士央行重新扮演“避风港管理者”的传统角色，因为大量避险资金流入推动瑞郎兑欧元汇率升至十年高位，并使其成为今年兑美元表现最佳的主要欧洲货币。

　　然而，瑞郎的升值会通过降低进口成本，对瑞士本已疲弱的通胀形成进一步压制。在中东冲突初期，瑞郎升值的压力之大甚至促使政策制定者主动发布声明，称其干预意愿已增强。而这一措辞通常只会在瑞士央行利率决议时出现。

　　尽管这种措辞变化(可能伴随实际行动)标志着瑞士央行相较近年来在外汇市场更为审慎态度的转变，但其激进程度仍低于负利率政策——后者将对持有瑞郎的投资者收费，但代价是损害经济。

　　瑞士央行的声明发布正值全球政策制定者评估中东战争影响的关键时刻。本周，全球十大最活跃交易货币中有八个对应的央行将公布政策决定，其中美联储将在瑞士央行之前一天公布决议，而欧洲央行则将在瑞士央行之后数小时后公布利率决议，两者都很可能维持利率不变。

　　不过，瑞士央行政策制定者们可以感到些许宽慰的是，尽管瑞士的通胀几乎微不可见，但其走势正符合此前的预测。在此前多次低于预期之后，目前瑞士消费者价格(CPI)同比涨幅维持在0.1%，处于瑞士央行0%至2%目标区间的下限。油气价格上涨甚至可能带来一定帮助，尽管能源在瑞士生活成本篮子中的占比低于其他经济体。

　　瑞士2月通胀率维持在0.1%

　　苏黎世Raiffeisen Switzerland高级经济学家亚历山大.科赫(Alexander Koch)表示：“瑞士央行希望看到略高的通胀。这也是它实际上可以舒适地按兵不动的原因。我会说其警惕性有所提高，但并没有感到必须采取行动的压力。”

　　与此一致的是，瑞士央行对消费者价格增长的预测预计将基本保持不变，未来几个季度可能因能源成本而略微上调。由于该预测反映政策制定者的看法——瑞士央行公开称其为“沟通材料”的一部分——因此2028年的终点将尤其受到关注。如果该预测高于去年12月给出的0.8%，可能会激发市场对未来加息的预期。

　　鉴于瑞郎走强通常会压低通胀，汇率可能仍将是当前政策制定者关注的重点。瑞士央行也在这一做法与美国官员对汇率操纵的监测之间取得平衡。在周二发布的央行年度报告中，瑞士央行表示，其与美国财政部去年发布的联合声明“确认”，外汇干预“是瑞士央行为履行确保物价稳定这一使命的重要货币政策工具”。

　　一些观察人士表示，目前甚至有理由允许瑞郎走强，因为它可能会抑制通胀失控。纽约银行高级市场策略师杰弗里.余(Geoffrey Yu)表示：“目前你几乎需要货币走强来限制外部能源价格上涨的传导风险。我认为他们对瑞郎走强的容忍度将会提高。”

　　就政策前景而言，交易员们已经预计瑞士今年将提高借贷成本，但经济学家预计这种情况要到2028年之后才会发生。Lombard Odier Investment Managers苏黎世策略师菲利普.伯克哈特(Philipp Burckhardt)表示：“全球利率结构预计将上升，瑞士市场无法完全与此脱钩。而且瑞士法郎市场流动性很小。”

　　另一方面，鉴于瑞士央行过去多次出其不意地震动市场，其果断作风意味着即使目前被认为不太可能，降至负利率区间的可能性也不能完全排除——尽管这会令消费者不满。多位经济学家表示，这样的举动可能会以大幅降息50个基点来实现，以最大限度地发挥该步骤的效果。

　　苏黎世J Safra Sarasin银行首席经济学家卡斯滕.尤纽斯(Karsten Junius)表示：“如果有意义，他们就会去做，不管公众怎么想。瑞士央行一再表明，它不惧怕做出不受欢迎的决定。”