——豆粕——

　　研究员：黄玉萍东证衍生品研究院农产品资深分析师

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　　地缘扰动下的豆粕走势分析

　　★ 中东冲突从多方面点燃市场做多情绪

　　中东冲突爆发后，市场交易原油大幅上涨传导至美豆油的工业需求增加，最后落脚到美豆压榨需求增加，CBOT大豆走强。原油上涨还体现在了海运费上涨上。另外，市场还交易化肥上涨将使得大豆等农作物成本抬升，中东地区菜油和菜粕出口受阻也利多油脂油料市场。

　　★ 市场担忧3-4月进口大豆到港不及预期

　　国内关于3-4月进口大豆到港不及预期的担忧令豆粕5月合约异常强劲。现实供需面上看，全球大豆平衡表十分宽松，25/26年度全球大豆期末库存为历史最高的1.2531亿吨。国内大豆和豆粕库存处于历史同期高位，此外国内油粕大涨令采购巴西豆盘面榨利相当丰厚，将刺激油厂积极买船。

　　★ 中美关系发展仍值得持续关注

　　中美关系及中国采购美豆的实际情况仍是影响豆粕期价的重要变量。早在2月初中美领导人通电话后特朗普表示我国有意将本年度采购美豆的数量从1200万吨提高至2000万吨，CBOT大豆就明显上行。但从数据上并未看到我国大规模采购美豆。如果美豆出口改善的预期落空，那么CBOT大豆或将回吐2月初至中东冲突爆发前的部分涨幅。

　　虽然中东冲突的利多影响更多是长逻辑，短期实质影响有限，但考虑到中东局势不太可能迅速回到战前状态，豆粕主力或难再回到2900以下。但由于国内外现实供需面疲弱，这可能一定程度限制豆粕上方空间。

　　★风险提示

　　地缘风险，政策风险，产地天气风险等。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《地缘扰动下的豆粕走势分析》。

　　发布时间：2026年3月13日。

　　黄玉萍(豆粕)