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　　金银 | 铂钯 | 锡 | 瓶片 | PVC | 乙二醇

　　金银

　　金银：地缘形势反复 金银陷入震荡

　　1.金银市场：上周五，伦敦金持续下跌，盘中一度跌超100美元，最终收跌1.19%，报5018.61美元/盎司；伦敦银随黄金下行，最终收跌3.97%，报80.55美元/盎司。

　　2.美元指数：美元指数收涨0.78%，报100.52，为连续第三个交易日走强。

　　3.美债收益率：10年期美债收益率同样走高，收报4.285%。

　　4.人民币兑美元汇率:人民币兑美元汇率高位盘整，收于6.9043，跌幅0.21%。

　　1.地缘冲突：①周末，特朗普称美军轰炸伊朗石油出口枢纽哈尔克岛，目前并不准备与伊朗达成协议；美军很快会护航油轮通过霍尔木兹海峡。②消息人士称美伊均无意停火，中东战事或持久化。以总理内塔尼亚胡发布视频自证仍“在世”，称将继续对伊朗行动，以军称对伊朗的军事行动至少再持续三周。③伊朗外长称从未提出过停火及谈判请求。伊朗高级指挥官指出结束战争有两个条件：伊朗收回所有损失和美国离开波斯湾。

　　2.美国宏观：美国去年四季度GDP被下修至仅0.7%，1月PCE环比上涨0.3%，同比则从2.9%略微下降至2.8%，核心PCE通胀率环比增长0.4%，同比增长3.1%；1月职位空缺从12月的655万增至695万，裁员人数下降。

　　3.美联储观察：美联储到本周降息25个基点的概率为0.8%，维持利率不变的概率为99.2%。美联储到4月累计降息25个基点的概率6.9%，维持利率不变的概率为93%，累计降息50个基点的概率为0%。到6月累计降息25个基点的概率为24.7%。

　　近日美以与伊朗的冲突持续，美军对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛的轰炸，进一步加剧了市场对能源供应中断与局势恶化的担忧。市场忧虑未来的通胀可能再度抬升，推动美元指数与10年期美债收益率同步强势上行。与此同时，美国最新公布的GDP与PCE数据已初显“滞胀”迹象，且美国私募信贷市场遭遇挤兑，加剧了整个金融体系的脆弱性。当前，金银主要承受来自美元走强、以及通胀担忧推迟降息预期所带来的双重压力。在局势未能明朗之前，因地缘紧张情绪反复，预计金银价格将在近期区间内维持震荡格局。

　　1.单边：区间震荡思路为主。

　　铂钯

　　铂钯：二次通胀担忧压制 贵金属震荡偏弱

　　铂钯市场：外盘，铂钯震荡走弱，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2012.20美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1541.23美元附近。周五广期所铂、钯合约宽幅震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收跌0.19%，交投于565.55元/克；钯主力PD2606收跌0.07%，交投于424.25元/克。

　　1.美国1月核心PCE物价同比增3.1%，创两年增速新高，环比增速保持0.4%。四季度GDP大幅下修至0.7%，政府关门拖累。1月JOLTS职位空缺大超预期，裁员减少，招聘持稳。1月耐用品订单环比意外停滞。3月密歇根消费者信心创三个月新低，消费者担心油价。

　　2.周五，美国据称向中东增派海军陆战队和军舰，特朗普称本周“猛烈空袭”伊朗；美军对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛发动“猛烈空袭”，伊已被“彻底击败”；伊朗想达成停火协议但“条件不够好”；承认美以对结束战争目标不同。

　　上周全球市场的核心主线依然是中东地缘冲突持续升级所引发的供应链中断恐慌，以及由此带来的“滞胀”担忧。战事不仅未见平息，反而有扩大化趋势，这主导了市场情绪的走向。宏观层面，美伊冲突愈演愈烈，伊朗新领袖明确表示将继续封锁霍尔木兹海峡，并称已摧毁七成美军在中东的基地。霍尔木兹海峡实际处于停航状态，多国原油生产被迫削减（沙特、阿联酋、科威特、伊拉克合计减产幅度巨大），全球能源供应面临空前压力。尽管美国联合IEA宣布将释放创纪录的4亿桶战略石油储备，并考虑对部分国家暂时放宽制裁以增加供应，但总体来看仍无法解决当前巨大的能源缺口，布伦特原油价格全周暴涨并突破100美元/桶大关。与此同时，美国经济数据释放混乱信号，2月CPI温和降温，但核心PCE物价指数创两年新高，而四季度GDP却大幅下修至0.7%，引发市场对经济衰退的担忧。但对美元指数而言，作为避险货币的需求被强化。战事持续带来的避险情绪、以及油价飙升引发的美国利率预期上行。共同推动美元指数全周走强，一度突破100关口，触及去年11月以来的最高水平，贵金属有色板块受压制。

　　1.单边：近期能化市场巨幅震荡，贵金属板块逆向运行，铂钯暂时观望，铂金等待低多机会。由于铂钯价格振幅较大，且合约杠杆较高，国内无夜盘，内盘开市后存在跳开风险，建议做好仓位管理。

　　锡

　　锡：避险情绪高涨，锡价震荡走跌

　　1.期货市场：上周五夜盘主力合约沪锡2604收于372860元/吨，下跌12770元/吨或3.31%；沪锡持仓减少336手至8.70万手。

　　2.库存：上周五LME锡库存增加145吨或1.68%至8775吨。上周五锡锭社会库存为13357吨，周度增加275吨。

　　1.中美经贸磋商将于3月14日-17日举行，正在分析评估301调查。中美经贸磋商15日在法国巴黎开始举行。

　　2.本周，AI数据中心领域的两大行业盛会英伟达GTC大会和全球光通信大会（OFC）将同期举行。在这两场重磅会议上，AI算力升级驱动的光互连升级均为焦点。英伟达GTC大会3月16至19日举行，全球光通信大会（OFC）3月15日至19日举行。

　　3.霍尔木兹海峡“锁住”氦气，是芯片冷却重要原料，卡塔尔三处氦气生产设施已停止运营，全球氦气供应量的约三分之一已从市场消失。氦气是半导体晶圆冷却不可或缺的关键原料，而韩国去年氦气进口总量中，64.7%来自卡塔尔。

　　印尼酝酿禁止锡出口影响暂时有限，重点关注后期政策落地形式及节奏。中国12月进口锡精矿持续回升，环比增加16.81%，同比增加119.37%。中国自缅甸进口锡矿量环比减少13.7%，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。中国2月精锡产量1.15万吨，环比减少23.91%，同比减少18.22%。现货市场跟进意愿有限，下游企业多以消耗库存、观望运行为主。

　　1.单边：美伊冲突风险加剧，市场避险情绪高涨，缅甸复产供应支撑减弱，锡价震荡走跌。

　　瓶片

　　1.期货市场：上周五PR2605期货主力合约收于8306（+64/+0.78%），夜盘收于8844（+538/+6.48%）。

　　2.现货方面：上周五聚酯瓶片市场成交气氛清淡，高低成交价差巨大。3-5月订单多成交在8400-9200元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。

　　1.CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价涨跌互现，高低差距较大，实单实谈为主，各工厂报价可能随时变化。华东主流瓶片工厂商谈区间至1170-1230美元/吨FOB上海港不等，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至1180-1230美元/吨FOB主港不等，个别略低1160-1170美元/吨FOB，整体视量商谈优惠。

　　2.CCF讯：华东一套年产20万吨聚酯瓶片装置原计划3月下旬停车检修，目前提前一周停车。

　　三房巷一套年产75万吨装置3月中旬附近重启，华润江阴工厂年产120万吨聚酯瓶片装置于1月中旬起停车检修，3月初重启。后续瓶片负荷将继续回升，海外工厂持续提前补货，一季度去库幅度有限，跟随成本端偏强为主。

　　PVC

　　华东常州市场为基准，华东地区电石法五型现汇库提价格在5670元/吨，环比前一日上调20元/吨。国内PVC现货市场一口价企稳，上游企业变动不大，乙烯法成本持续推升，乙电市场情绪分化，受短期需求表现平淡等影响盘面弱势盘整，华东地区电石法五型现汇库提在5600-5800元/吨，乙烯法在6400-6600元/吨到货。华东地区PVC基差05合约基差在50/-100区间，现货价格坚挺。

　　隆众数据显示，截止周四，本周两种工艺PVC利润具有差异性。全国电石法PVC企业周均利润在267元/吨，环比上期利润增加159元/吨；全国乙烯法PVC企业周均利润在-235元/吨，环比上期均值利润增加48元/吨。

　　受中东战争影响，全球炼厂原料供应大幅收紧，国外多数氯碱厂均有降负，部分因缺原料停车，市场消息称韩华、印尼ASC、泰国SCG、台塑等大厂全面降负停车。同时，国际部分炼厂逐步淘汰，乙烯法下游也有停车，国际PVC供应大幅收紧，利于中国出口。另一方面，受战争影响，国内乙烯进口收紧，后期不排除国内乙烯法PVC装降负停车，国内供应亦有收缩预期。国内外供应减少预期的背景下大幅推升PVC期货价格。隔夜原油宽幅震荡，预计V今日延续震荡偏强走势为主

　　乙二醇

　　乙二醇：乙烯裂解制企业降负

　　1.期货市场：上周五EG2605期货主力合约收于4729（+76/+1.63%），夜盘收于4872（+143/+3.02%）。

　　2.现货方面：现货基差商谈在05合约贴水90-95元/吨附近；下周现货基差在05合约贴水75-80元/吨附近，商谈4620-4625元/吨。4月下期货基差在05合约贴水5-15元/吨附近，商谈4685-4695元/吨附近。

　　1.据CCF统计，上周五江浙涤丝产销继续清淡，至下午3点45分附近平均产销估算在1-2成。直纺涤短工厂销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销54%。

　　2.截至3月12日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.77%（环比上期下降7.18%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.67%（环比上期下降8.37%）。

　　伊朗一套45万吨乙二醇装置已停车，另一套40万吨/年的MEG装置的3月船货装运计划暂时取消，随着霍尔木兹海峡封锁中东进口货源将受到影响。国内受原料供应影响，国内乙烯裂解制乙二醇企业的开工率有不同程度的下降，目前了解浙江、江苏、海南、福建等地区的企业均有涉及。供应端目前榆林化学、榆能化学均将按计划执行检修，中化学也已按计划降负运行，随着装置检修计划落地，合成气制负荷存在下降预期。乙二醇供需结构环比改善，二季度进入去库格局。