观点：原油上涨大幅提振内外糖价，是否持续存在分歧

　　国际方面，受国际冲突原油暴涨影响，昨日ICE原糖05合约跳开上涨。巴西进入收榨阶段，1月下半月中南部累计产糖4024万吨，同比增加0.86%；另26/27榨季糖料种植面积增加，预期丰产。泰国开榨表现略不及预期，但同比降幅逐渐缩小，截至2月28日，产糖量为849.33万吨，降幅1.53%，降幅环比大幅缩小。印度部分糖厂已收榨，截至2月中旬，已产糖2463万吨，同比增加11.9%，压榨进度全面提速，促使糖价承压，但表现不及榨季初预期，为糖价提供支撑。

　　国内方面，外围干扰，昨日郑糖05合约偏强震荡破位创五月新高。国内开榨进度良好，北方甜菜糖已基本收榨，产量持稳，广西压榨进度略落后，糖厂已零星收榨。截至1月底，内蒙古产糖65.66万吨，同比增加2.8万吨；截至2月底，广西产糖565.13万吨，同比减少51.58万吨；云南产糖149.34万吨，同比增加9.31万吨。陈糖清库，新糖上市已主导现货报价。下方制糖成本支撑较强。后续需关注国内压榨进度和产区天气。

　　策略：中东军事冲突短期致原油价格突飞猛进，商品市场反应激烈，市场充分考虑巴西油醇糖价格传导链，提振原糖价格，但本轮反弹是否可持续甚至转牛存在分歧。一方面，全球糖市仍维持供应过剩格局，基本面呈弱；另一方面，巴西已基本收榨，甘蔗余量较少，油价传导引起的乙醇生产需求恐不能有效落实，对现榨季实际影响有限。因此，本轮反弹属阶段修复和情绪提振，不是转牛起点，后续看震荡。

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