【盘面回顾】周内贵金属价格整体调整，白银跌幅显著大于黄金，尽管周五略有反弹。COMEX和SHFE金银持仓进一步下滑，白银库存亦持续走低，COMEX白银可交割仓单下滑至2542吨；上周全球最大黄金ETF--SPDR持仓减少28吨至1073.32吨，全球最大白银ETF--iShares持仓减少231吨至15762吨。

　　【交易逻辑】近期贵金属市场交易集中在美联储货币政策预期、地缘局势下的避险与通胀、贸易政策不确定性、以及经济滞涨与金融市场风险等。

　　周内贵金属的疲态，因中东地缘局势推升油价，进一步削弱美联储和欧美等国降息预期，引致美元和美债收益率走高，从而抑制贵金属价格；此外风险资产普跌下流动性问题亦拖累贵金属价格。但周五贵金属呈现反弹走势，因油价站上90后，经济衰退担忧上升，同时金融市场风险增加，贝莱德等巨头陷私募信贷赎回潮，影子银行风险凸显，全球股市进一步下挫，美联储降息预期于周五回升，同时美指回落，贵金属避险买需亦回归。另数据上，周五晚间公布的美国2月非农就业报告显示失业率超预期走高，非农就业新增转为负值，12月及1月非农就业新增终值皆下修，增加美国及全球经济滞胀风险。

　　周内全球重大宏观事件如下：1. 美伊冲突持续升级，双方展开能源设施对攻，以色列空袭伊朗德黑兰及周边油库、燃料储存设施，伊朗则用“海巴尔·谢坎”导弹反击以色列海法炼油厂，霍尔木兹海峡航运近乎停滞，多艘油轮受损，航运保险费用暴涨。2. 科威特石油公司因霍尔木兹海峡航运受阻、油轮匮乏及储油设施饱和，于3月7日宣布实施预防性原油减产，初期减产10万桶/日，后扩大至30万桶/日，旗下炼厂同步降负。3. 私募信贷领域爆发赎回潮，贝莱德旗下260亿美元规模的HLEND基金因赎回申请达9.3%，宣布限制赎回（上限5%），黑石旗舰信贷基金遭遇7.9%的创纪录赎回，Blue Owl等资管巨头也面临巨大赎回压力，影子银行风险凸显。4. 美国劳工部6日公布数据，2月非农就业人数意外减少9.2万，失业率升至4.4%，远超市场预期，同时前两月非农数据被下修，劳动力市场显现疲软迹象，加剧滞胀担忧。5. 中国官方黄金储备持续增加，央行3月7日更新数据显示，截至2026年2月末，中国黄金储备为7422万盎司，较1月末增加3万盎司，这是央行连续第16个月增持黄金，释放出优化国际储备结构的明确信号。6. 美国宣布将全球进口贸易关税提高至15%，该政策源于美国最高法院裁定此前关税政策违法，特朗普政府援引《1974年贸易法》第122条调整关税，美财长确认该关税本周生效，有效期暂定150天，目前已有20多个美国州提起诉讼反对该政策，日本等盟友也请求关税豁免。

　　【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。伦敦关注下方5000支撑有效性，强支撑在60日均线4800附近；伦敦银支撑80，强支撑70-72区域。风险上警惕短期地缘风险缓和下的技术性回调风险、流动性风险下的恐慌性抛压。

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