石油和天然气价格飙升凸显了欧洲的脆弱性：当能源价格上涨时，该地区的贸易平衡就会恶化，货币往往会反映出这种痛苦——欧元走软。本周，由于中东战争导致油价上涨超过15%，天然气价格一度翻番，该货币对美元下跌了约2%。

　　欧洲对进口能源的依赖意味着，与世界最大石油生产国美国相比，大宗商品价格上涨对欧洲经济增长和购买力的冲击更为直接。正是这种动态因素导致欧元在2022年能源危机期间跌破平价。

　　 ING银行外汇策略主管Chris Turner表示，能源冲击的持续时间对欧元而言“远比对避险资产的普遍追捧更为重要”，这将决定欧元是跌至1.10-1.12美元左右，还是在1.15美元附近找到支撑。

　　巴克莱银行策略师Themistoklis Fiotakis及其团队指出，2022年俄乌战争爆发引发的市场反应凸显了欧元对能源冲击的敏感程度。根据以往经验，油价每上涨10%，美元通常会上涨0.5%至1%;而天然气价格出现类似波动，欧元则下跌约0.25%。

　　他们补充说，本周的走势完全在这个范围内，因此此时买入欧元“需要对局势降级抱有高度信心，因此可能无法提供良好的风险回报”。

　　接下来货币市场的走向很可能取决于冲突的发展。对于高盛的分析师而言，一个关键问题是，即便能源价格上涨会通过推高通胀和降低增长来损害经济，投资者是否会停止对冲极端结果。包括Stuart Jenkins在内的策略师写道：“任何市场将风险冲击与能源冲击区分开来的明确迹象，都将成为外汇相对表现的关键差异因素。”

　　由于亚洲地区经济体依赖经由霍尔木兹海峡的燃料运输，而该海峡实际上已被战争封锁，亚洲货币面临着额外的脆弱性。美元指数本周上涨1.4%，有望创下自2024年11月以来的最大单周涨幅。与此同时，衡量亚洲货币的类似指标下跌了0.9%。

　　另一个影响汇率走势的因素是能源价格上涨导致市场对利率预期发生变化。高盛指出，汇率波动最大的国家是那些央行今年准备降息的国家——尤其是英国央行，这有助于解释本周英镑兑欧元的上涨。

　　相比之下，此前预期会加息的日本、澳大利亚和新西兰的央行，其短期债券收益率的波动则较为温和。

　　这种不均衡的影响正在形成一套清晰的策略。Standard Bank的Steven Barrow建议做空欧元兑美元和澳元，他认为能源价格短期内不会回落。巴克莱银行的Fiotakis也得出同样的结论：澳元等贸易条件稳健的货币以及瑞士法郎等避险货币将受益，而欧洲货币将继续承压。