摘要：

　　回顾上周，美元维持窄幅震荡，非美货币则走势相对分化，欧元偏强、日元走弱。受美联储及欧英日央行政策差异之间的政策分歧、关税乱局、美伊地缘扰动等多因素影响，市场暂未形成相对一致的汇价推力。展望本周，经济数据方面，从CFTC持仓、欧美PMI、欧元区通胀、美国非农就业数据将陆续公布，同时美联储官员、日本及加拿大央行行长将发表讲话，均有可能导致汇价波动。除以上因素外，随着周末伊朗局势的急剧恶化，地缘政治风险的发酵也将对全球资产及货币产生重要影响，需继续保持关注。

　　美关税裁决引博弈美元利空 但地缘政治风险短期或成走高推力

　　此前美国最高法院判定特朗普关税政策违法，目前已有超2000家企业起诉要求退款，但特朗普政府正尝试多办法拖延甚至拒绝退款。美国政府既要考虑财政状况和企业退款诉求，甚至也有重启措施打算，因此关税纠纷很可能影响美国财政稳定、打击商界信心，是美元长期利空因素之一。然而短期由于周末的美伊冲突的升级，避险需求大概率推动美元在本周走高，并等待事件的进一步发酵。

　　鸽派政策承压通胀放缓 日元短期走弱存加息预期

　　日元上周走弱跌 0.6%，主因为日本政府提名鸽派学者进入央行政策委员会，首相对加息持保留意见，叠加东京2月核心通胀放缓，加大央行加息难度等。不过，日本央行行长植田和男表示将在3、4月会议评估加息可能，市场仍存今年加息两次预期。当前日元走势陷入拉锯，短期受政策偏鸽、通胀降温压制走弱，中长期走势则取决于央行政策落地节奏与通胀数据的边际变化。

　　欧美政策分化主导 欧元兑美元震荡回调

　　欧元兑美元上周整体保持强势，欧美货币政策分化成汇率核心主线。欧元区通胀回落、经济复苏向好，欧央行虽想降息但保持谨慎，暂未调整利率，还关注民众感知通胀与实际通胀不符的问题。IMF 预测美联储2026年仅小幅降息，节奏远慢于预期，美国关税等政策还会间接影响欧元区。美欧政策差异本支撑欧元，但欧元走强压制外需、通胀感知偏差带来制约，欧元兑美元短期走弱，中期将随双方经济数据、政策动向震荡运行。

　　据美国商品期货委员会公布的2026-02-24期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化745手，澳元净多头变化3364手，英镑净多头变化3790手，日元净多头变化449手，加元净多头变化1909手，纽元净空头变化606手，上周没有总持仓多空转换的货币。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：纽元。

　　美元/加元：

　　当前加元基本面受美墨加协定（USMCA）前景不确定性主导，美元兑加元在 1.3675 附近窄幅震荡，加元吸引力持续被削弱，短期步入高波动周期。USMCA7 月将开启强制性审查，若三方未达成延续共识，协定将触发年度审查机制，而美方还传出退出协定的讨论，进一步放大贸易框架的未知性。

　　贸易协议的持续变数已对加拿大经济形成实质性冲击，直接导致企业投资决策停滞、净商业投资下滑，铝、钢、汽车等核心出口行业更是受关税冲击明显。尽管加拿大对美出口多数品类仍享 USMCA 零关税保护，但美方制造业回流的意图，以及特朗普政府刻意制造的贸易不确定性，让加拿大投资环境持续遇冷，经济基本面的利空成为加元走弱的核心推手，也为美元兑加元提供了坚实的底部支撑。

　　加拿大政府正从两方面应对当前困境，一方面由贸易部长牵头赴华盛顿展开会谈，为 7 月审查提前磋商，且美加双方私下仍保持务实的政府间沟通，为协议延续保留了一定可能性；另一方面加拿大总理提出十年内对非美出口翻一番的目标，加速出口多元化以降低对美贸易依赖。不过短期来看，市场将对美加每一次会谈和表态高度敏感，加元波动会持续放大。整体而言，USMCA 审查进展、美加贸易谈判节奏将成为后续主导加元走势的关键，在不确定性落地前，加元弱势难改，美元兑加元易涨难跌。

　　跨境企业利用外汇期权实现预收帐款套期保值：某加拿大跨境贸易企业主营北美进出口业务，受美墨加协定审查、美国关税乱局及全球央行政策分化影响，近期美元兑加元汇率波动加剧。

　　3个月后有一笔1000万加元的应收款项，为规避加元贬值、美元兑加元升值风险，决定通过外汇期权开展套期保值操作。结合基本面现状，选择买入美元兑加元看涨期权，执行价格敲定在1.3700，期权费设定为合约金额的0.8%，对应8万加元，合约到期日与企业收付款时间匹配。该操作既锁定了美元兑加元的升值上限，又可在加元反弹、汇率走低时放弃行权，仅损失期权费，兼顾风险对冲与汇率波动收益，适配当前加元高波动、弱势难改但存在短期变数的基本面特征。

　　期权到期时，若美墨加协定谈判无实质进展、加元延续弱势，美元兑加元汇率升至1.3850，企业可选择行权，以1.3700的约定汇率完成结汇，扣除8万加元期权费后，仍净规避损失7万加元。此操作依托外汇期权的灵活特性，有效对冲了加元贬值带来的跨境贸易汇兑风险。