【概要】春节期间，海外市场迎来棉花基本面产需格局趋紧预期和宏观面美国关税下降等多重利好共振，春节过后国内纺织产业链加快复工复产，市场情绪显著回暖，国内外棉价强势上行。

　　一、价格回顾

　　国际方面，美国农业展望论坛预测下年度全球产需形势趋紧、节前美棉出口签约创年内最高、美国最高法院裁决特朗普政府关税违法等多重消息为市场注入乐观情绪，国际棉价获得上涨动力，ICE棉花期货主力合约一度反弹至66美分/磅以上。2月17-27日，纽约棉花期货主力合约结算均价65美分/磅，较前两周均价上涨2.21美分/磅，涨幅3.5%。2月24-28日，代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价74.22美分/磅，较节前上涨2.82美分/磅，涨幅3.9%，折人民币进口成本12612元/吨（按1%关税计算，不含港杂和运费），较节前上涨480元/吨，涨幅4%。

　　国内方面，春节过后下游纺织企业复工复产较为积极，在春节期间外盘强势上涨、美国关税降低以及节后郑棉期货持仓资金大举回流入场的拉动下，市场信心增强，国内棉市强势上涨，期货价格最高触及15835元/吨的近22个月高点。2月24-27日，郑州棉花期货主力合约结算均价15318元/吨，较节前上涨619元/吨，涨幅4.2%；2月24-28日，代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价16453元/吨，较节前上涨461元/吨，涨幅2.9%。国内棉价高于国际棉价3841元/吨，较节前缩窄20元/吨。

　　棉纱市场方面，外纱价格走势强于内纱。2月24-28日，国内C32S普梳纯棉纱均价21787元/吨，较节前上涨293元/吨；常规外纱均价21492元/吨，较节前上涨538元/吨。国产纱高于常规外纱价格295元/吨，较节前缩窄245元/吨。涤纶短纤均价6662元/吨，较节前上涨83元/吨。

　　二、市场形势展望

　　美国关税政策走势转折，中东地缘局势骤然升级。2月20日，美国联邦最高法院作出裁决，认定特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》实施的关税超越权限，当日特朗普签署行政令确认终止相关关税措施。但同日，特朗普政府引用《1974年贸易法》第122条款，宣布自2026年2月24日起，对输美商品征收为期150天、10%的从价临时关税，并在社交媒体上表示计划对部分国家关税上调至15%。未来美国关税政策的走向仍存不确定性，与此同时，第六轮中美经贸磋商即将举行，市场关注能否在关税暂缓、农产品贸易等方面取得进展。此外，中东地缘政治紧张局势骤然升级，2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起军事打击，伊朗对以色列和美军基地发动回击，是双方时隔约8个月的直接大规模对抗。伊朗最高领袖哈梅内伊及多名官员遇袭丧生，霍尔木兹海峡再次封锁，中东局势再次陷入不可预知的动荡中，引发国际油价及金融市场剧烈波动。

　　全球供需格局趋于收紧，美棉需求显现修复迹象。美国农业展望论坛预测2026/27年度全球棉花产量2526万吨，同比减少3.2%；全球消费量2615万吨，同比增加1.2%；期末库存1550万吨，同比减少5.2%。意味着全球棉花市场有望从宽松格局逐步转向产不足需，为远期价格提供支撑。巴西2026年棉花种植已完成，巴西棉花生产者协会预测种植面积205万公顷，同比减少5.5%；产量383万吨，同比减少10%，减产幅度超过此前预期。出口市场方面，美棉需求呈现回暖迹象。2月6-12日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量达10.8万吨，较前四周平均值增长62%，创下本年度新高。尽管2月19日当周回落至5.7万吨，但已连续六周保持在4万吨以上。分析认为，随着美国与孟加拉国、印度等国贸易协议的达成，美棉需求或步入修复通道。

　　国内节后产业链复工提速，花纱价格上涨抑制补库节奏。春节假期后，国内纺织产业链逐步复工，大中型纺企开机基本恢复正常水平，企业放假时间较往年普遍缩短。随着节后郑棉期货价格强势拉升600元/吨以上，成本传导压力开始显现，新疆、山东等地棉纱出厂报价上涨300-500元/吨，但下游织厂复工偏慢，补库工作尚未全面启动，对原料涨价接受度较低，实际成交有限。据国家棉花市场监测系统数据，截至2月27日，全国累计皮棉销售率69.5%，近两周棉花销售量约15.5万吨，慢于去年同期水平。此外，目前中国各主港棉花库存总量接近55万吨，内外棉价顺挂幅度保持在近4000元/吨高位，叠加人民币对美元升值利于进口，预计后续棉花、棉纱进口量或有增加。

　　综合来看，国内市场正处于节后复苏与旺季预期的正向推动中，潜在补库需求为棉价带来支撑。但下游产业链对高价的承接能力仍需时间检验，市场将维持谨慎震荡态势。此外，中东地缘政治冲突与中美经贸磋商等外部不确定性，也将是近期扰动棉价的重要风险源。

　　附件