今天全球商品市场被美伊冲突引爆，上周五美以联合空袭导致伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，伊朗随即全面封锁霍尔木兹海峡，国际油价单日暴涨12.7%，布伦特原油期货突破85美元/桶，创2025年6月“12日战争”以来新高。未来国际油价会怎么走？我们觉得伊朗新任领导人的对美立场至关重要，如果强硬派上台，将推动冲突进一步升级，持续推高油价；如果亲美派意外掌权，则可能缓和局势，让油价回归基本面定价。

　　首先我们先看一下背景。中东作为全球最大的油罐厂，其地缘政治的每一次异动，都能引发全球原油市场的剧烈震荡。之前大家看到的一直是巴以冲突，其影响主要在于苏伊士运河及红海的贸易；不过要知道巴勒斯坦哈马斯背后的支持者是伊朗，而本次美伊冲突或者说伊以冲突则直接将之前的代理人战争转换为直面冲突。而美伊冲突的核心矛盾，始终围绕伊朗核计划、对美制裁及能源出口展开。伊朗目前是全球第三的原油储量国，2026年日均原油产量约330万桶，占全球总产量的4.5%，由于其靠近霍尔木兹海峡，导致这条占全球海运石油贸易的25%的能源“咽喉”能够被其完全控制，从而对全球原油供应造成巨大冲击。目前伊朗已经宣布封锁霍尔木兹海峡，也带来了原油暴涨。未来中东局势是否升级，其核心就在于伊朗新任领导人的对美立场。不同的立场将直接决定美伊冲突的烈度，进而重构原油市场的定价逻辑。从两种极端情景来看，其对油价的影响路径清晰且差异显著。

　　如果伊朗强硬派顺利接班，将成为推动油价持续走高的核心驱动力。强硬派将延续此前的反美路线，大概率会升级报复与威慑行动——除持续封锁霍尔木兹海峡外，还可能加大对美国在中东军事基地、红海商船及中东产油国能源设施的袭击力度，进一步加剧供应链的不确定性。一方面将限制中东原油产出，另外可能扶持也门胡赛武装封锁红海，从而造成中东原油贸易停滞，原油运输将完全绕道好望角，增加原油运输成本。

　　反观亲美派上台的情景，虽当前概率较低，但将成为油价回落的重要转折点。亲美派掌权后，大概率会调整对美政策，重启美伊核谈判，推动解除部分对伊能源制裁，开放油气合作。一方面目前对霍尔木兹海峡的封锁将会解除，另外目前OPEC已宣布增加原油产量，全球原油供应将超预期增加，从而全球商品的风险溢价将大幅降低。

　　总的来说，尽管当前中东局势错综复杂，但是关键胜负手就是伊朗新任最高领导人的选择及其立场。在领导人确定之前，美伊冲突将持续存在，全球商品的波动率将高居不下，短期做多原油系仍是主要方向，但一定要注意回调风险。

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