【导读】部分白银LOF投资者补偿金额已到账，但两种情况不予补偿，市场专家解读来了

　　2月26日，“国投瑞银白银基金”小程序在支付宝正式上线，引发全网关注，这标志着国投瑞银针对白银基金估值调整事件的专项工作方案正式落地。

　　当天下午，已有投资者晒出补偿金额到账的截图。随着白银LOF事件告一段落，也有投资者提出疑问：“没有赎回的投资者，为何不补偿？”“场内交易的投资者为何不补偿？”

　　针对上述疑问，受访市场专家表示，没有赎回的投资者是“账面波动”，场内投资者与当天日基金净值无直接关联，按照相关交易规则和机制，不在补偿范围是合理的。此次估值调整为资管行业积累了经验，行业未来应优化应急响应机制，更好保护投资者利益。

　　问题1：2月2日没有赎回的投资者为何不补偿？

　　根据公告，国投白银LOF补偿方案适用范围是在2026年1月30日15点之后至2月2日15点之前提交赎回申请的自然人投资者。

　　对于是否进行补偿，一位中型公募市场专家表示，关键在于投资者所处的状态是“已实现的损益”，还是“尚未实现的账面波动”，这两者有着本质区别。

　　对于当时提交赎回申请的自然人投资者而言，相当于已经“结算离场”，2月2日的基金份额净值就是这笔投资的“最终结算价”，这些投资者已按此价格完成了赎回交易，相对应的盈亏已成为既定事实。

　　对于持有至2月3日及以后的投资者而言，2月2日当日的基金份额净值无论如何波动，都只是持有过程中的一个“中间值”，反映的是持有该基金期间某一时点的账面浮盈或浮亏。

　　上述市场专家表示，本次公告的专项工作方案主要是针对2月2日赎回基金并因此承受实际损失的投资者进行补偿。对于没有赎回基金的投资者，2月2日的估值调整虽然导致当日基金净值下降，但这仅是“账面浮亏”而非实际损失，2月3日估值调整恢复后，浮亏影响已不存在，故不在此次方案的适用范围内。

　　根据公开市场数据，合并计算白银LOF基金2月2日、2月3日两天的累计份额净值收益率为-29.23%，上期所白银期货合约这两日的累计跌幅为29.34%，两者基本一致。因此，2月2日未提交赎回申请的投资者亦不受本次估值调整的影响。

　　问题2：场内买卖的投资者为何不补偿？

　　LOF基金采用场内买卖与场外申赎两种交易模式，本次公告的专项工作方案不适用于场内买卖的投资者，这主要源于两者完全不同的交易定价与结算机制。

　　一位公募LOF基金经理认为，上述两种交易方式的定价逻辑存在本质差异，在场内买卖模式下，投资者在交易所像买卖股票一样，按基金交易时段的实时交易价格与其他投资者进行撮合交易。

　　“交易价格是买卖双方实时撮合形成的，成交价已经实时反映了买卖双方对当时资产价值的判断，与当天日终计算的基金净值无直接关联。”该基金经理称。

　　为极端行情下的处置积累宝贵经验

　　2月2日，受国际白银价格剧烈波动影响，国内白银期货因涨跌停板限制出现收盘价失真，已无法反映资产的真实价值。

　　根据《关于证券投资基金估值业务的指导意见》规定，当有充足证据表明估值日或最近交易日的报价不能真实反映公允价值时，基金管理人应对报价进行调整以确定公允价值。

　　因此，基金管理人启动估值调整程序，有利于维护估值公允性，防范因价格失真可能引发的“先赎占优”行为，从而保护全体持有人的利益。

　　不过，上述市场专家也提到，本次估值调整在信息披露的时效性方面仍存在优化空间。尽管估值调整公告于晚间依法披露，但从投资者决策完整性角度考量，当市场行情出现异常波动时，若能及时评估并提前向投资者进行提示，将有助于投资者在掌握关键信息的前提下做出更为合理的交易决策。

　　“本次事件为资产管理行业在极端行情下的处置积累了宝贵经验。”上述市场专家称，未来，资产管理行业应持续优化应急响应机制，以更加透明高效的沟通与决策，切实履行保护投资者合法权益的受托责任。