汇通财经APP讯——周三（2月25日）欧盘时段，美元指数（DXY）由亚盘时段的小幅走跌V形反弹至97.98附近，日内涨幅约0.10%。尽管美联储官员释放出偏鹰派信号，美元仍难以从近期整理区间中有效突破。

　　值得关注的是，从更长周期来看，过去一个月美元累计升值约0.87%，但过去12个月已下跌超过8%，这一背离揭示出市场对美元中期前景的深层分歧。

　　市场情绪当前处于高度敏感状态。英伟达（Nvidia）将于今日盘后公布季度财报，由于此前AI概念股波动尚未完全平息，英伟达或需业绩与指引双双超预期，才能有效提振全球风险情绪。

　　ING分析师指出，若业绩令市场失望，澳元、纽元和挪威克朗等高贝塔货币将首当其冲；若美元与高贝塔货币同步下行，则可能预示市场正在酝酿更深层的"美国资产再定价"风险，尽管目前这一情景仍属少数。值得注意的是，市场对英伟达业绩的定价具有明显的非对称性——低于预期的负面冲击，大概率超过超预期带来的正面提振。

　　核心驱动因素分析

　　关税政策：最大不确定性来源

　　本周美元所承受的最主要压力，来自贸易政策的急剧演变。美国于近期正式实施10%的全球临时关税，白宫据报正寻求将税率进一步提升至15%，此举发生在最高法院裁定推翻特朗普对等关税政策之后。

　　在国情咨文中，特朗普并未就关税立场作出任何软化表态，反而赞扬了其经济政绩，称通胀较低、边境管控和芬太尼问题已在有效处理之中。与此同时，他再度警告"在贸易协议上耍把戏"的国家将面临更高关税，并暗示关税收入未来可能替代所得税。这一措辞强化了市场对贸易战持续升级的担忧，目前主要贸易伙伴尚维持对现有协议的遵守，但政策框架的持续不稳定使市场风险溢价居高不下。

　　从逻辑上看，关税政策对美元的影响存在内在矛盾：一方面，关税通胀预期支撑美联储维持高利率，利多美元；另一方面，贸易战引发的全球经济放缓预期，以及美国自身增长前景的恶化，又构成对美元的压制。当前市场倾向于定价后者。

　　美联储：鹰派表态难撑美元

　　1月FOMC会议纪要显示，多数官员明确认为降息条件尚未成熟，须待通胀进一步受控后方可行动。美联储官员苏珊·柯林斯表示，在就业市场持续改善、通胀风险尚存的背景下，维持利率不变可能是合适之举；托马斯·巴尔金则表示，当前货币政策对于管理经济风险已处于良好位置。

　　然而，这些相对鹰派的表态未能有效提振美元。市场目前仍预期美联储今年将累计降息约三次，每次25个基点，这意味着美联储的"观望"表态与市场的降息预期之间存在明显落差——市场倾向于"买预期"，押注年内政策转向终将到来。在滞胀风险隐现的背景下，美联储的政策空间正在被悄然压缩。

　　今日晚些时候，市场还将关注美联储官员杰夫·施密德（Jeff Schmid）和阿尔贝托·穆萨莱姆（Alberto Musalem）的公开讲话，看其能否为美元注入新的支撑动能。

　　PPI数据：近期最关键的催化剂

　　本周五公布的美国1月生产者价格指数（PPI）将成为短期内最重要的数据催化剂。经济学家预期数据略有降温，但鉴于关税传导效应的存在，上行风险不容忽视。

　　若PPI超预期上行，将强化"更长时间维持高利率"的叙事，推动DXY反弹至98.40一线；若数据温和，则将为降息预期提供更多空间，进一步压制美元。值得一提的是，前日公布的2月消费者信心指数上升至91点，上月大幅下修后的降幅也有所收窄，这为美元短期企稳提供了一定支撑。

　　地缘政治：背景噪音不可忽视

　　近期在日内瓦举行的第三轮美伊核谈判也进入投资者的视野。谈判进展可能影响原油价格走势，进而对美元及全球风险情绪产生间接影响，但目前市场定价中这一因素权重有限，更多扮演背景噪音的角色。

　　技术分析

　　（美元指数4小时图 来源：易汇通）

　　当前DXY运行于97.64—98.07的核心区间内，形成短期盘整格局。

　　4小时图上，50周期移动平均线现处于97.49附近，对价格构成有效动态支撑；200周期移动平均线在97.74一线，进一步夯实了美元的近期复苏基础。两条均线形成的"支撑带"目前完好，短期内多头防线较为稳固。

　　自1月底跌至96.50一线的多月低点以来，DXY已形成一条清晰的上升趋势线，月线收涨的概率有所提升，这将是此前连续三个月下跌后首次止跌。然而，近期价格在98.07附近的反复受阻与蜡烛图形态的收窄，暗示多头动能正在减弱，上方阻力较为厚重。

　　当前RSI运行于60附近，处于中性偏多区域，既无超买之虞，又具备进一步上攻的动量空间。这一读数支持"整理蓄力"的判断，而非即将转向的信号。

　　在英伟达财报公布、PPI数据落地之前，市场可能维持现有区间震荡，等待新的方向性驱动因素，对应DXY维持97.64—98.07区间内运行。

　　当前美元指数面临的是一场"鹰派基本面"与"政策不确定性溢价"的拉锯战。美联储官员的偏鹰表述、尚有韧性的经济数据，理论上应对美元构成支撑；但关税政策的持续不确定性、市场对年内三次降息的坚定定价，以及过去12个月超过8%的累计贬值压力，使得任何反弹都显得力不从心。

　　短期内，英伟达财报、PPI数据和美联储官员的演讲将是最重要的三大催化剂，共同决定DXY能否从当前整理区间向上突破。技术面上，只要守住97.49—97.74支撑区域，短期偏多格局仍可维持；但若美元无法有效突破98.10，则整体趋势仍倾向于区间震荡，方向性机会尚需等待进一步确认。