机构观点

　　□ 瑞银：黄金在今年前三季度将达到6200美元/盎司，随后在12月底前回调至5900美元/盎司

　　□ 高盛：中期看多黄金，基准情景下预计金价到今年底会缓慢上行至5400美元/盎司

　　2026年春节假期，国际贵金属市场先抑后扬，重拾升势。

　　伦敦现货黄金（下称“伦敦金”）连续四个交易日反弹，一度升破5200美元/盎司，伦敦现货白银（下称“伦敦银”）走势与黄金高度同步，但弹性更为突出。截至2月23日收盘，伦敦金在春节假期期间累计上涨约3.67%，伦敦银涨约14.03%。

　　2月24日，伦敦金冲高回落，在5200美元/盎司关口附近震荡整理；伦敦银盘中一度翻红，重返88美元/盎司上方。同日，上海黄金交易所黄金T+D午盘收报1147元/克，涨3.6%。

　　分析人士认为，本轮金银行情，由美伊地缘政治局势发酵、美国经济滞胀格局初显，以及关税裁决打压美元三条主线，共同驱动贵金属市场避险买盘大幅涌入所引发。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）当地时间2月23日发表观点称：一方面，美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，随后美国总统特朗普宣布将对全球商品加征10%的进口关税提高至15%，令贸易不确定性再度升温；另一方面，市场对美伊紧张局势或升级为军事冲突的担忧，进一步强化了黄金的避险吸引力，支撑其需求。

　　“特朗普宣布新一轮全球关税同样面临法律争议，关税收入存在落空风险，且可能需要退还此前征收的1700亿美元关税，推升其债务可持续担忧，美元长期信用基础遭削弱。”华西证券首席经济学家刘郁在研报中表示。

　　此外，多项数据共同指向美国经济出现滞胀迹象，也强化了金银涨势。从增长端来看，数据显示：2025年四季度美国GDP增速大幅低于预期，全年增速为2021年以来最低；2026年2月制造业与服务业PMI亦不及预期。

　　同时，美国通胀压力持续升温。刘郁称，近日公布的美国12月核心PCE物价指数同比升至3.0%，高于预期值2.9%，环比涨幅为近一年次高。高通胀与低增长并存，意味着实际利率趋于下行，对金银价格形成支撑。

　　针对2月24日黄金、白银价格的回调，兴业研究外汇商品部总经理助理张峻滔对上海证券报记者分析称，驱动市场的关税问题与伊朗局势等不确定性因素依然存在，因此当日的价格波动更多是上行至技术阻力位附近后的调整。瑞银也表示，部分投资者或对近期金价波动持谨慎态度。

　　近期金价剧烈波动，多国央行或暂时减缓购金需求。高盛认为，近期私营部门买入黄金看涨期权的多元化需求推升了金价波动，并在短期内抑制了全球央行购金节奏。不过，这种放缓应是暂时现象。多国央行仍有意愿增持黄金以对冲地缘政治与金融风险，只是倾向于待价格波动回稳后恢复采购，因此当前节奏更多是“等待波动收敛”的策略性调整，而非趋势性转向。

　　短期内，Cboe黄金ETF隐含波动率已快速攀升，意味着金价仍处在高波动环境之下。刘郁认为，多重催化因素共振，或继续推动金银价格上升。短期而言，一旦支撑因素的部分逻辑反转，金银价格或大幅向下波动。黄金波动率阶段性高企之下，少量多次投资布局或为较优应对策略。

　　在此背景下，上海黄金交易所也对部分合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。上金所通知称，自2月24日收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从21%调整为18%，下一交易日起涨跌幅度限制从20%调整为17%；Ag（T+D）合约的保证金比例从27%调整为24%，下一交易日起涨跌幅度限制从26%调整为23%；CAu99.99合约保证金从每手200000元调整至每手180000元。

　　多家机构对2026年金价上涨保持信心。瑞银称，国际地缘政治风险短期内难以消退，增强了黄金作为潜在价值储藏工具在不确定性中的吸引力。据其预测，黄金价格在今年前三季度将达到6200美元/盎司，随后在12月底前回调至5900美元/盎司。高盛则重申，中期看多黄金，基准情景下预计金价到今年底会缓慢上行至5400美元/盎司。

　　瑞银建议，投资者可在投资组合中配置中等个位数百分比的黄金，将其作为战略性多元化工具，以对冲通胀和地缘政治风险。寻求收益的投资者可考虑利用当前相对较高的价格波动性获利。