观点：关税生变地缘支撑，春节期间铜价震荡持稳

　　春节假日期间铜价高位持稳，LME铜小幅上涨，价格维持在13000美元一线，铜价运行的两个逻辑和节前相比变化不大，春节期间金价上涨支撑铜价，C-L价差反转，LME铜春节累库3万吨，全球铜库存继续增加。

　　从宏观层面来看，特朗普去年4月对等关税被否，随后特朗普依据122条款，迅速宣布新的全球关税（10%）。次日，特朗普进一步提升关税水平（至15%）。新关税利好此前关税相对偏高的经济体，地缘局势继续提供大类资产不确定性， 2月17日，美伊第二轮谈判取得进展，但两国在核心议题上依旧存在严重分歧。金价偏强为铜价提供支撑。

　　基本面来看，贸易套利空间消失，LME铜累库3万吨。虽然远期的供需预期转折暂难证伪，但弱现实特征节后预计继续强化，全球库存将进一步增加至100万吨以上。节后国内短期消费难以恢复，国内维持季节性累库，仍需重点关注COMEX铜期限结构与C-L价差变化。节后预计还有一段时间的加速累库，现实基本面仍有压力，主要关注在宏观预期是否有强烈变化，节后铜价在2月至3月中旬仍将震荡调整为主，等待弱现实负反馈出现拐点，长期逻辑与旺季预期不变下，考虑牛差组合或逢低做多。

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