康美药业：业绩延续快增长，医疗健康持续加码

　　事件描述

　　康美药业发布2015 年三季报：实现收入134.55 亿元，同比增长16.22%；归属母公司股东的净利润21.07 亿元，同比增长40.67%，EPS 0.48 元；扣非净利润20.97 亿元，同比增长41.52%。

　　事件评论

　　业绩增长较快，毛利率持续提升：前三季度公司收入增长16%，净利润增长41%，净利润增长较快，主要因为去年同期所得税按25%征收，若同口径计算，净利润增长约25%。综合毛利率提高1.73 个百分点，预计为饮片、保健品和物业租赁毛利率提升所致；销售费率和管理费率分别上升0.16 和0.11 个百分点，财务费率下降0.65 个百分点。

　　饮片、西药贸易和保健食品为增长主驱动：前三季度，(1)估计中药饮片收入增速在10-20%之间。饮片行业正处高景气度阶段，公司饮片具有原材料、质量、品牌、渠道优势，未来3 年公司产能也有望提升到6 万吨以上，饮片业务有望维持较快增长；(2)估计中药材贸易收入增速在0-10%之间，公司正从中药材贸易商向中药材供应服务商转变，林下参也逐渐采挖贡献收入，预计中药材贸易业务将稳健增长；(3)西药和医疗器械业务受益于药房托管，估计增速在20%以上；(4)估计消费品业务延续高增长，公司正在快速推动保健食品与食品的直销。