国泰海通发布研报称，印尼矿业官员周二表示，由于印尼政府提出大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口。印尼上月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40%至70%，作为该国提振煤价计划的一部分。整体价格预计26年国内均价在国内供给平稳海外进口略降，需求端稳中有恢复的背景下，均价结束4年下降周期，恢复增长。煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，且该行预计26年开始煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮的上行大周期，值得期待。

　　国泰海通主要观点如下：

　　印尼大幅消减产量配额，有望加速全球煤价进入上升周期。印尼矿业官员周二表示，由于印尼政府提出大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口。印尼上月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40%至70%，作为该国提振煤价计划的一部分。2025年印尼煤炭产量7.9亿吨，同比下降5%，已经较年初给予配额的9.17亿要明显下降，反应出2025年3月印尼政府转变包括镍、煤炭在内资源品出口策略，控量提价。2026年印尼可能大幅下调产量配额至6亿吨，同比下降24%。印尼2025年对中国出口2.11亿吨，占总量的41%，印尼产量收缩最直接的就是导致中国进口量继续收缩，预计26年进口量可能继续保持同比下降的态势，全年预计4.5亿左右，下降约4000万吨。

　　整体价格预计26年国内均价在国内供给平稳海外进口略降，需求端稳中有恢复的背景下，均价结束4年下降周期，恢复增长。该行认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，且该行预计26年开始煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮的上行大周期，值得期待。

　　动力煤：价格淡季回升。截至2026年2月5日，北方黄骅港Q5500平仓价702元/吨，较前一周上涨2元/吨(0.3%)。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3盈利有望迎来反弹。

　　焦煤：需求端有望淡季不淡。截至2026年2月5日，京唐港主焦煤库提价(山西产)1700元/吨，较前一周下跌80元/吨(-4.5%)。上周日均铁水产量环比微降，该行认为需求端有望淡季不淡。

　　行业回顾：1)截至2026年2月5日，京唐港主焦煤库提价1700元/吨(-4.5%)，港口一级焦1696元/吨(-0.5%)，炼焦煤库存三港合计266.3万吨(-4.9%)，200万吨以上的焦企开工率为79.18%(0.08PCT)。2)澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨2美元/吨(2.3%)，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低38元/吨；澳洲焦煤到岸价266美元/吨，较前一周上涨2美元/吨(0.6%)，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低131元/吨。

　　风险提示：进口煤大规模进入、供给超预期等。