观点：受双边压制，内外糖区间震荡

　　2月4日，广西白糖现货成交价5254元/吨，上调3元/吨；广西制糖集团报价5260-5340元/吨，报价不变；云南制糖集团新糖报价5110-5180，下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间为5580-5800元/吨，个别下调10元/吨。

　　1、ISMA：截至2026年1月31日，印度2025/26榨季糖产量达到1950.3万吨，较去年同期的1647.9万吨增加302.4万吨，增幅18.35%；已开榨糖厂515家，较去年同期的501家增加14家。

　　国际方面，供应过剩预期兑现，昨日ICE原糖03合约震荡回调。巴西进入榨季末端，中南部12月下半月产糖5.6万吨，同比减少14.93%，制糖比为21.24%，累计产糖4022.2万吨，同比增加0.86%；另26/27榨季预期丰产。泰国开榨表现略不及预期，但同比降幅逐渐缩小，截至1月17日，产糖量为286.51万吨，降幅16.3%，降幅环比缩小；甘蔗含糖分11.95%，较去年同期的11.87%增加0.08%。印度糖厂大规模开榨，截至1月底，已产糖1950.3万吨，同比增加18.35%，压榨进度全面提速，促使糖价承压，但糖价低迷使印度新榨季出口配额难以兑现，预计实际出口量缩小，另汽油乙醇掺混比例达20%提振糖转乙醇制造需求，为糖价提供支撑。

　　国内方面，无新要素指引，昨日郑糖05合约窄幅震荡。当前国内甘蔗糖厂已全部开榨。截至12月底，广西产糖194.19万吨，同比减少80.95万吨；截至12月底，云南产糖39.23万吨，同比增加6.54万吨。陈糖清库，新糖上市已主导现货报价。下方制糖成本支撑较强。后续需关注国内压榨进度和产区天气。

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