在经历近期的高位回调后，现货黄金2月4日再度走强，重新站上5000美元/盎司关口。

　　此前一周，国际金价在创出历史高位后快速回落，市场情绪明显波动，黄金ETF资金也随行情出现集中进出。在短期冲击逐步消化后，随着美元指数走软、风险偏好回落，金价近期展开修复，带动相关ETF规模出现边际改善。

　　多家机构认为，上周的回撤并未动摇支撑黄金的中长期逻辑。在美元信用、全球央行购金以及地缘政治等因素支撑下，黄金的配置价值仍被看好，后续投资者需重点关注资金通过ETF等工具的再配置节奏。

　　金价高位回调后修复，黄金ETF规模同步波动

　　近期，国际黄金市场波动有所加大，金价在高位出现明显回调后再度反弹。

　　复盘近期的金价走势，伦敦金价在1月29日刷新历史高点，一度逼近5600美元/盎司，但随后迅速转向。1月30日，国际金价单日暴跌逾9%，失守5000美元/盎司关口。上周，伦敦现货黄金收于4880美元/盎司，周环比下跌2.0%；国内AU9999黄金收于1164元/克，周环比上涨4.8%，内外盘走势出现一定分化。

　　此后，随着市场风险偏好回落、美元指数走软等因素发酵，国际金银价格展开反弹。金价在2月3日录得2009年以来最大单日涨幅，随后在隔夜交易中延续回升势头，金银期货价格同步走高，黄金价格重新站上每盎司5000美元上方。

　　从相关ETF的规模变化来看，资金对金价波动的反应依然敏感，短期交易属性特征较为明显。1月30日，国际金价大幅下挫，多只代表性黄金ETF规模同步回落，部分头部产品单日规模下降超过20亿元。拉长时间看，截至2月3日的近一周内，多只头部黄金ETF规模仍出现不同程度回落，其中华安黄金ETF规模下降超过100亿元，博时黄金ETF、易方达黄金ETF规模下降均超过50亿元。

　　不过，随着金价逐步修复，ETF资金流向也出现边际改善。以2月3日为例，在金价反弹的背景下，华安黄金ETF单日规模回升超过50亿元，显示部分资金开始重新回流黄金资产。整体来看，黄金ETF作为重要的交易和配置工具，其规模变化在一定程度上映射了市场对金价短期波动的博弈态度，也反映出在高波动环境下资金进出节奏明显加快。

　　调整不改中长期逻辑，机构看好金价韧性

　　在金价于本周初重新走强、逐步收复关键点位之前，市场对上周剧烈波动的成因已有较为充分的讨论。

　　对于上周的震荡行情，中银基金分析称，本次黄金的大幅调整，既有美联储主席人选确定的因素，也有交易拥挤后的获利回吐与技术性因素。芝商所再次增加黄金期货保证金比例，也使得部分短线与高杠杆资金的做多情绪降温，放大短期价格波动。黄金隐含波动率也达到历史高点，叠加上周五特朗普提名沃什为美联储主席候选人，市场对其可能的缩表倾向担忧，成为价格调整的最终催化剂。

　　华安基金分析称，本次巨震并非单一利空所致，而是市场内在脆弱性与外部催化剂共同作用的结果。本轮回撤的直接导火索，是美联储主席更迭引发的政策预期恐慌。市场担忧未来“降息+缩表”的组合会收紧美元流动性，从而打压以美元计价的黄金。本轮回撤的根本原因，是黄金前期的交易过热与拥挤。国内外交易所近期上调保证金比例，正是试图为市场降温的明确信号。华安基金认为，上周的暴跌更多是短期的技术性调整和情绪释放，而非长期趋势的终结。

　　在上述因素集中释放后，部分短期利空已阶段性出清，也为金价后续修复走势提供了条件。中银基金认为，支撑黄金的长期核心逻辑或并未发生根本性逆转。美元信用弱化、特朗普政府对美联储独立性的干扰、全球央行持续购金、地缘政治局势反复等核心因素依旧存在，待沃什提名带来的“鹰派交易”情绪集中兑现后，市场避险及做多情绪或逐步修复。对于投资者而言，重点关注黄金波动率回落信号，以配置思维看待黄金的投资价值。

　　华安基金也认为，中长期看，支撑黄金的宏观结构性因素并未发生根本逆转，包括：去美元化下全球央行持续的购金需求、美国“财政主导”政策对美元长期信用的侵蚀压力，以及全球地缘政治格局碎片化带来的系统性风险。待金价波动率回落后，黄金对冲“国际秩序崩塌风险”与“主权信用货币风险”的价值将再度凸显。

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