25/26年度国内棉花丰产落地，但市场对年度末供需趋紧的预期较为强烈，一方面源于进口配额增发数量有限，当前本年度进口配额仅20万吨的滑准税配额叠加84.9万吨的1%关税配额，发放数量较去年持平，处于历史偏低水平，另一方面国内下游纱厂产能扩张，对棉花的刚性消费量随之提升，国内需求在宏观政策的支持下有望维持温和增长，而外需在中美关税下调下预期边际好转。据海关总署统计，2025年1-12月我国棉制品出口额累计666.92亿美元，同比减少7.03%，但出口量累计745.95万吨，同比增加7.41%，外销市场呈现以价换量的特点，出口单价同比下跌13.46%。从出口市场分布来看，2025年中国对美国累计出口棉制品69.1万吨，同比减少5.4%，但仍为我国棉制品最大的出口地，因此本文我们将重点探讨美国市场的纺服消费情况。目前美国国内外政策均变幻多端，在内部的降息周期与外部的政治动乱下，其纺织服装的消费是否受到负面影响，本文将从更微观的企业视角，以几家规模较大的服装销售商为例，探寻美国纺服市场的真实情况。

　　TJX TJX是美国最大的服装和家居折扣零售商，其定价可低于百货公司正常价格价格的二至六成，其近80%的销售额来自美国本土，从销售品类看，服饰鞋履占比约48%，家居占比约35%，珠宝配饰占比约17%。财报数据显示，2025年前三季度，虽然TJX库存水平有所上升，但其营业总收入为426.29亿美元，同比增加6.55%，营业利润累计48.41亿美元，同比增加8.59%，均处于近五年峰值，销售业绩持续向好，公司通过低价采购，成功得将可能的库存压力转化为了利润空间。从细分市场来看，前三季度中，美国市场营业总收入同比增幅为5.91%，加拿大市场同比增幅为7.44%，以欧洲与澳大利亚为主的其余国际市场同比增幅为9.8%，可见TJX凭借着高性价比且紧跟潮流风向的优势，各市场营收实现显著增长，其中美国市场相对成熟，规模基数较大，市场渗透率高，门店新增空间有限，营收增长幅度虽相对偏缓但表现仍显强劲，而其余市场处于积极扩张阶段，新市场的布局为其带来更高的营收增速。

　　Gildan Activewear Gildan Activewear是一家源自加拿大、成立于1984年的全球性基本款服装制造商，其核心业务是为印花装饰、批发分销商和零售渠道提供以空白T恤、运动衫为主的基础服装，同时也生产内衣和袜子等产品，其业务遍布北美、欧洲、亚太和拉丁美洲，但近90%的销售额来自美国市场，是美国基础棉制服装领域的重要供应商。从财报数据来看，2025年前三季度该企业主营业务收入累计25.41亿美元，同比增长3.74%，其中美国市场销售额累计22.78亿美元，同比增长4.46%，呈现逐年稳定增长的态势，同时该企业凭借其垂直一体化生产模式严格控制成本，前三季度营业利润累计达5.60亿美元，同比大幅增加27.82%。

　　Nike Nike是全球最大的体育用品公司之一，核心产品包括运动鞋、运动服装及装备，其业务以运动鞋为主导，占总销售额超六成，其次服装占比近三成，从2025年前三季度销售情况来看，由于Nike减少了部分经典款鞋型的供应以优化库存和重塑品牌焦点，同时多个新兴品牌增加，市场份额被瓜分，鞋类销售相对平淡，但服装类销售额实现同比增长，尤其三季度销售额处于近年同期峰值。同时，Nike的销售网络遍布全球，其中北美地区是最大市场，占销售额超四成，其次欧洲、中东及非洲市场占比近三成，亚太与拉丁美洲市场、中国市场分别占比超一成，2025年前三季度北美市场累计销售额同比增长0.48%，稳中有增，但其余市场同比均有不同幅度的下滑，尤其是中国市场，同比降幅达15.82%，各地市场营收受到Nike战略调整的影响，但北美作为最大的市场在批发渠道的强劲复苏下仍表现出韧性。此外，2025年前三季度，Nike营业利润累计仅41.77亿美元，同比下滑10.16%，受关税政策影响，Nike成本大幅增加，利润空间受到挤压。

　　Levi Strauss & Co.

　　Levi Strauss & Co.是美国乃至全球标志性的牛仔服装制造商，而牛仔布主要由棉纤维制成。企业在巩固经典男装牛仔的同时，正大力拓展女性品类并积极吸引年轻消费群体。从销售地区来看，美国市场营收占比在一半左右，欧洲和亚太市场分别占比27%和18%左右，其中2025年前三季度美国市场累计营收同比增加6.01%，欧洲市场累计营收同比增加3.89%，亚太市场累计营收同比增加5.98%。从销售渠道来看，在宏观环境及关税政策变动带来的不确定性下，企业更加注重利润率和渠道的控制，因此2025年前三季度企业批发营收累计同比下降1.28%，处于近五年低位，但三季度同比转正，而零售营收累计同比增加8.93%，呈逐年增长态势，占比已自2021年的36%增至49%。

　　Ralph Lauren Ralph Lauren是美国标志性的时尚奢侈品牌，主营高端生活方式产品，涵盖服装、鞋履、配饰、家居及香水等众多领域，其销售网络遍布全球，其中北美是其最大市场，营收占比约四成，其次欧洲市场占比超三成，亚洲市场占比超两成，其中2025年前三季度北美市场累计营收同比增加8.83%，而欧洲市场累计营收同比增加16.78%，亚洲市场累计营收同比增加15.94%，欧洲与亚洲市场营收呈现逐年增长的态势，市场占比持续提高。从销售渠道来看，2025年前三季度企业批发营收累计同比增加10.71%，其中三季度销售额同比大幅增加19.11%，下游零售商补库需求增加，而零售营收累计同比增加14.44%，呈逐年增长的趋势。综合来看，2025年前三季度企业营业利润累计达7.79亿美元，同比大幅增加38.62%。

　　VF Cooporation VF Corporation是一家成立于1899年的全球性服饰与鞋类巨头，其产品范围覆盖服装、鞋履、背包、箱包及相关配件，旗下核心品牌包括The North Face、Vans、Timberland以及牛仔品牌Lee和Wrangler。VF的品类特征表现为高度多元化，主要分为户外运动、牛仔服饰及工装等几大板块。近年来，企业在积极推动原材料多元化，如增加使用再生涤纶等替代材料，但牛仔等核心品类对棉花原料依赖度仍较高。VF的销售网络遍及全球，美国是其最大市场，营收占比约49%，其次欧洲和亚太地区分别占比36%和15%左右。从2025年前三季度的表现来看，企业主营业务收入累计67.07亿美元，同比下滑0.99%，其中欧洲市场累计营收同比增加1.87%，亚太地区市场累计营收同比增加0.54%，但美国市场累计营收同比下滑3.45%，处于近年同期低位，其核心原因均在于核心品牌Vans产品创新不足，在美国等关键市场收入大幅下滑，这直接拖累了严重依赖该品牌的美国市场整体营收，而The North Face和Timberland品牌在全球范围内，尤其在欧洲市场的稳健增长部分抵消了Vans的负面影响，支撑了欧洲与亚太市场的微弱增长。同时，企业在2025年前三季度的批发销售额累计同比增加0.13%，但零售销售额累计同比减少2.75%，Vans高库存与高折扣的困境在DTC端暴露得更为充分，使其零售收入显著疲软。面对关税政策的调整，VF并未立即涨价或向零售转移，而是将大部分价格调整计划推迟至2025年第四季度，因此前三季度直接承受了关税带来的成本压力，挤压了企业的利润空间。

　　从上述规模企业经营状况来看，我们可以发现

　　第一，此类品牌在北美市场相对饱和，门店扩张速度多不及欧洲、亚洲等市场，但整体营收表现尚可，终端需求表现出韧性。

　　第二，为应对潜在的关税成本上涨和供应链中断风险，部分企业提前建立战略性库存，二季度账面库存迅速升高，但不同企业因品牌力、渠道控制力不同，消化库存的能力和速度各异，从综合数据来看，据美国商务部统计，截至2025年10月，美国服装零售库存为584.86亿美元，同比减少0.47%，批发商库存为280.44亿美元，同比减少0.76%，二季度总体库存略有走高但整体去化良好，其中在关税影响下，TJX等企业的低价产品价格优势更为显著，美国对低价产品的青睐度进一步提升。

　　第三，虽然企业关税成本抬升，但棉价的下滑使得企业原料成本下降，多数企业营业利润仍较为可观。

　　第四，在宏观环境持续动荡，关税政策变幻多端的背景下，部分企业开始调整销售渠道，将资源向利润率更高、可控性更强的DTC渠道倾斜，据美国商务部统计，2025年1-11月美国纺服零售销售额累计2918.47亿美元，同比增加5.55%，处于近年峰值，自4月关税政策调整后呈现加速增长的态势，同期美国纺服批发销售额累计1523.24亿美元，同比增加5.01%，其中11月批发销售额环比增加6.93%，增幅显著，部分企业三季度批发销售额环比也实现了加速增长，下游零售商补库需求有所提升。

　　整体来看，下游终端企业均及时调整战略以应对外部环境的变化，美国纺织品服装的消费并未因关税政策而受到强烈打击，全年库销比处于下滑态势，未来美国终端市场补库需求有望提升。

　　从美国棉制品进口情况来看，据统计，2025年1-10月美国棉制品进口量累计144.24亿平方米，同比增加0.85%，其中从中国累计进口25.88亿平方米，同比减少17.18%，从印度累计进口26.77亿平方米，同比增加2.90%，从巴基斯坦累计进口23.09亿平方米，同比增加10.69%，从越南累计进口16.38亿平方米，同比增加15.92%，从孟加拉累计进口14.72亿平方米，同比增加9.62%，在中美关税博弈下，棉制品订单显著外溢至东南亚国家，因此推动中国外需改善的核心因素是中美关税政策的阶段性松动。自2025年11月起，双方关税出现“双向松绑”，中国对美纺织品服装出口的综合税率有所下降，这直接降低了出口企业的成本压力，部分港口美线货运量增加，11月起国内纺织品服装出口额回升，虽为季节性补货，但12月环比增速进一步提高。

　　综合当前的贸易环境、产业动态与行业趋势，美国纺织品服装的终端市场存在补库需求，未来中国对美国纺织品服装的出口需求有望迎来谨慎的修复性回暖，与此同时，中国外销市场也在不断开拓新兴市场，2025年中国对美国、越南等传统市场的棉制品出口量同比下滑，但对巴基斯坦、非洲国家等地区的出口实现显著增长，提升了整体市场韧性，2026年中国纺服出口市场或存在新的机遇，但同时也仍面临着结构性份额下滑和竞争持续升级的双重挑战，巴基斯坦、越南、孟加拉等国凭借成本及关税优势，不断承接转移的订单， 全球竞争格局日趋复杂，中美关税政策的调整方向仍是影响中国纺服出口市场阶段性变化的关键因素，未来中国对美纺织品出口的增长将更多依赖于产品附加值的提升与产业链的转型升级。