在美国财政部长贝森特对联合干预日元的可能性提出质疑后，交易员开始质疑日本若单独采取行动支撑日元，其干预举措的实际效果几何。

　　周三，贝森特明确表示美国“绝不会”介入美元兑日元汇率市场，这番表态直接浇灭了市场对联合干预的期待，还引发日元汇率一度大跌1.2%，创下逾五周以来的最大单日跌幅。而在此之前，纽约联储疑似开展利率核查的市场传闻曾短暂提振日元，推动美元兑日元汇率逼近150关口。

　　尽管目前日元汇率尚未触及市场普遍认为的、可能触发日本当局即时干预的水平，但交易员已不得不重新评估：从当下到2月8日日本众议院提前大选前，若日元出现大幅贬值，日本政府可能会采取何种应对措施。

　　澳大利亚联邦银行策略师Carol Kong表示：“既然联合干预的可能性微乎其微，市场或许会试探日本财务省的容忍底线，再次推高美元兑日元汇率。若没有美国参与，日本财务省任何单边干预行动对缓解日元下行压力的效果都将大打折扣，这意味着干预后的汇率反弹很可能迅速消退。”

　　除干预措施外，投资者还关注持续施压日元的基本面疲弱因素。日本实际利率仍处于负值区间，通胀率则持续高于2%;同时，隔夜指数互换市场的定价显示，交易员预计日本央行今年仅会加息两次——这一预期进一步强化了市场对日本货币政策仍滞后于经济形势的判断。

　　日本的财政风险也在持续发酵。市场普遍认为，执政的自民党将在此次众议院大选中保住多数席位，而这会加剧市场对日本政府推出大规模财政刺激政策的担忧，进而对日元形成进一步的贬值压力。

　　澳大利亚国民银行外汇策略师Rodrigo Catril称：“日本的基本面并未发生改变——日本央行仍维持宽松的货币政策，高市早苗政府还计划推出无资金支持的扩张性财政政策。除非日本央行的货币政策出现转向，否则外汇干预难以对日元走势产生长期影响。”

　　美国方面的立场则让局势变得更为复杂。日本若实施汇率干预，本质上是通过抛售美元提振日元，这会对美元形成贬值压力;而当前市场对美元开启新一轮下跌趋势的讨论正日趋热烈，在此背景下，日本的干预举措需获得美国的默许，否则极易成为敏感议题。

　　IG Australia市场分析师Tony Sycamore表示：“从美国的角度来看，若日本仅实施汇率干预，而货币政策基本面未同步发生转变，这种干预的长期成功率会很低，因此美国对此的支持意愿也会大打折扣。贝森特表态后，我认为美元兑日元汇率将快速向155关口回升，甚至有可能在市场再度趋于谨慎前，试探158关口的水平。”

　　在日本，汇率干预的决策由财务省制定，再由日本央行通过少数几家商业银行执行，操作方式通常为在即期外汇市场抛售美元、买入日元，以此支撑日元汇率。

　　历史经验表明，日本的单边干预举措仅能为日元带来短期提振。2024年日本曾四次出手干预汇率，每次均推动日元短暂升值，但始终未能扭转日元多年来的整体贬值趋势，因市场一再试探日本政策制定者的干预决心。

　　高盛策略师George Cole等人在研报中写道：“除非日本央行加快加息步伐，或日本政府收紧财政政策，否则单靠汇率干预，难以实现日元汇率的长期稳定，也无法有效缓释通胀相关风险。在我们看来，无论是此次众议院大选的结果胶着化，还是日本政府出台政策转向，财政政策调整都是当前最有可能推动日本国债和日元汇率实现持久走强的政策路径。”