美国联邦储备委员会28日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变。这一决定符合市场预期。

　　这一决策背后，暗藏着特朗普政府与美联储的激烈博弈。

　　特朗普持续施压

　　2026年全球金融圈的焦点，绕不开美联储的政策博弈。

　　一边是美国总统特朗普政府的“步步紧逼”，一边是美联储的“顽强抵抗”。

　　本次议息会议就是最直接的体现。美联储宣布暂停此前连续三次的降息，看似符合市场预期，但投票环节暗藏玄机——联邦公开市场委员会12名成员中，支持当日货币政策会议决定的有10人，投反对票的是美联储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒，二人主张降息25个基点。

　　美联储新主席提名的政治压力，早已开始影响委员投票。

　　2026年开年以来，特朗普对美联储的政治施压进一步升级。一方面，从司法层面威胁起诉主席鲍威尔、推动罢免理事库克；另一方面，则是从行政层面直接干预房贷、信用卡利率，挑战美联储对金融市场的调控能力。其目的在于增大2026年票委的鸽派力量，以实现更快、更大幅度的降息。

　　面对步步紧逼，鲍威尔整体保持克制，避免对政治问题过度置评。

　　据央视新闻报道，鲍威尔在发布会上建议下一届美联储主席与美国政治“划清界限”。鲍威尔还表示，他和美联储其他官员致力于维护美联储的独立性。他还对上周出席最高法院的口头辩论表示，此案“或许是美联储113年历史上最重要的法律案件”，“我仔细考虑后认为，如果我不出席，可能很难解释清楚原因。”

　　“美联储暂停降息也可能出于对抗政治压力的考量。”东方金诚研究发展部高级副总监白雪对风口财经表示，随着中期选举临近，特朗普后续对美联储的施压可能会更加激烈。因此，在当前数据并不支持降息的情形下，暂停降息也成为美联储坚守独立性的必要举措，否则将面临更为严重的后果。

　　独立性告急或推升黄金价格

　　那么，美联储如果失去“独立性”，会有什么后果？

　　历史经验表明，美联储一旦丧失独立性，极易引发通胀失控。

　　上世纪70年代，美联储主席伯恩斯（1970-1978年在任）、米勒（1978-1979年在任）均受时任总统干预而缺乏政策独立性，在通胀管控与经济增长的平衡中摇摆失据，最终导致美国经济陷入严重滞胀。与之形成鲜明对比的是，1979年上任的沃尔克以强硬紧缩的货币政策重拳抗通胀，不仅成功遏制通胀势头，更重塑了美联储的政策信誉。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒认为，美联储尚未完成遏制通胀的任务。就当前美国经济和物价形势而言，美联储独立性弱化并过度降息，将增大通胀反弹风险。

　　另一方面，从美国的可能市场影响来看，美联储独立性弱化将导致美元资产承压，尤其表现在对美债和美元汇率的冲击，同时推升黄金价格。

　　“近期国际金价不断突破新高，背景之一便是特朗普干预货币政策引发美元信誉弱化，驱动资金进一步流向黄金。”罗志恒认为，在较快上涨后，金价不排除出现回调盘整，但全年来看，由于美联储独立性可能持续面临挑战，加上美联储可能适时重启降息，黄金仍具备配置价值。

　　东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞也认为，美联储议息会议宣布维持利率不变，符合市场预期，但市场更多关注新主席候选人，认为未来货币政策可能由白宫主导，对后续降息仍有期待，这一定程度上也利好金价。

　　不过需要指出的是，本轮黄金大涨主要源于地缘政治风险扩大、政策不确定性再度提升，导致市场避险情绪快速升温，对黄金的需求进一步加大。

　　从全球的角度看，罗志恒表示，美联储独立性弱化可能产生溢出效应，加剧全球经济金融体系的脆弱性。美联储作为全球主要储备货币发行者，政策独立性受损意味着全球流动性锚定的稳定性下降，导致全球利率、汇率市场陷入高波动环境。

　　可能在6月重启降息

　　市场关注的另一个焦点是，美联储下次降息是什么时候？

　　美联储决策机构联邦公开市场委员会在会后发表声明说，现有指标显示美国经济活动在稳健扩张，但经济前景的不确定性仍在高位。就业增长持续低迷，失业率有一些企稳迹象，通胀仍处较高水平。

　　鲍威尔在发布会上表示，过去一年关税上涨对消费价格的影响已基本传导完毕，“我们预计，关税对商品价格的影响将达到峰值，然后开始下降，前提是没有新的重大关税上调措施出台，这也是我们预计今年将会看到的情况。”

　　他表示，美国今年通胀表现大致符合预期，但就任何进一步宽松政策的时间或节奏而言，美联储还没有做出任何决定。

　　现在来看，美联储后续的降息决策，将同时受制于美国经济基本面变化与政治因素影响。

　　业内普遍认为，本次会议标志着美联储将进入一段时间的数据观察期。

　　“去年9~12月连续三次预防式降息后，美联储需要时间来评估前期降息的政策效果，包括经济数据，尤其是通胀数据的走势。”白雪对风口财经表示，在5月鲍威尔任期结束前，除非就业市场出现大幅恶化、失业率陡升，否则降息的可能性很低。6月新主席上任后，大概率实施年内的首次降息，年内共有降息两次左右的降息空间，但实际的启动时点和次数，仍将极大取决于下半年经济数据的演变。

　　中国民生银行首席经济学家温彬也认为，在2025年连续三次预防式降息后，美联储官员们有必要“停一停”，看看后续经济数据怎么走。至少在一季度内美联储大概率会选择按兵不动，从当前FedWatch的预测来看，6月会议或许是下一次降息的关键窗口。全年来看，即便考虑到白宫的干预，全年降息幅度或也就在50个基点左右。

　　罗志恒预计，在全年美国就业偏弱和通胀稳定的基准情形下，美联储仍有2次左右的降息空间；但考虑到美联储面对政治压力反而更需要维护独立性，上半年倾向于尽量暂缓降息，则重启降息的节点较可能推迟至6月，即美联储主席换届后。