宏观：美国高层言论及近期行动动摇美元储备地位，美元短期偏弱运行，利好有色板块。

　　铝土矿：几内亚地区铝土矿发运量从11月开始随着雨季影响消退，逐步恢复；澳矿发运量受雨季影响季节性下滑，总体发运量维持在较高水平。受船期影响，近期国内铝土矿到港量明显回落，国内铝土矿港口库存小幅去化，叠加国内北方矿山生产受天气扰动，氧化铝厂原料库存亦小幅回落。考虑到国内铝土矿总库存仍处于较高水平，后续随着几内亚发运增量到港，国内铝土矿宽松格局未改，铝土矿价格仍有下调空间。

　　氧化铝：近期国内氧化铝生产面临环保限产影响，整体开工水平有所下滑。向电解铝厂长单发运消耗部分库存，而电解铝环节采购下降，正常生产消耗，导致上下游氧化铝库存水平均有一定下降。考虑到氧化铝整体库存水平高企的情况尚未改变，短期氧化铝供应维持过剩。

　　电解铝：电解铝方面因产能天花板限制，叠加开工率已处于高位，缺少进一步增产空间；而海外电解铝产能尚处于建设周期，且国内进口利润尚未明显修复，短期内供应维持稳定。近期下游因国网南网订单重新匹配、光伏退税窗口、汽车以旧换新资金逐步到位以及铝箔环节需求季节性增长，整体开工水平有所增加，对高铝价有所接受。此外，再生铝环节由于补贴政策变动、废料供应不足以及环保限产影响，供应下滑亦对铝价形成支撑。

　　综合来看：随着终端需求回暖，叠加春节备库需求，铝下游开工水平有所恢复，对电解铝及铝合金价格形成支撑，叠加宏观情绪支撑，短期内铝及铝合金价格震荡偏强。氧化铝环节依旧受高库存和成本下移拖累，短期较难摆脱偏弱走势。

　　本周沪铝主力合约震荡上涨，1月23日收盘价24290元/吨，较上周涨1.53%。伦铝1月23日收盘价3173.5美元/吨，较上周涨1.37%。沪伦比震荡偏弱，下跌0.01。氧化铝主力合约震荡下跌，1月23日收盘价2724元/吨，较上周跌0.98%。铝合金主力合约1月23日收盘价22995元/吨，较上周涨1.14%。

　　二、现货价格及升贴水

　　1月23日，中国氧化铝现货指数为2631.57元/吨，较上周减17.86元/吨；现货指数平均升贴水为-81元/吨，较上周增3元/吨；中国电解铝现货价格为24110元/吨，较上周增430元/吨；现货升贴水为-150元/吨，较上周增30元/吨。

　　1月23日，LME铝现货较3个月合约升贴水为-3.75美元/吨，较上周走弱12.6美元/吨。

　　三、铝土矿价格及出港情况

　　1月23日，几内亚铝土矿CIF价格为63美元/吨，较上周减1美元/吨。

　　1月16日，全球铝土矿主产区出港量为553.05万吨，较上周减34.09万吨。

　　四、氧化铝生产情况

　　1月22日，氧化铝周度产量为167.1万吨，较上周减3.9万吨。

　　1月22日，氧化铝厂周度成品库存为124.41万吨，较上周减5.03万吨；电解铝厂氧化铝原料库存为357.76万吨，较上周减0.17万吨。

　　1月23日，SMM氧化铝生产利润为-48.1元/吨，较上周增3.11元/吨。

　　五、电解铝生产情况

　　1月22日，国内电解铝产量为85.86万吨，较上周增0.06万吨；铝水比例为74.88%，较上周减0.44个百分点。

　　1月22日，电解铝厂成品库存为7.64万吨，较上周减0.05万吨；SMM社会库存为74.3万吨，较上周增0.7万吨。

　　七、下游生产情况

　　1月22日，铝下游龙头企业平均开工率60.9%，较上周增0.7个百分点。其中，铝棒企业开工率为60.05 %，较上周减1.48个百分点；铝型材开工率为49.4 %，较上周增1.5个百分点；再生铝合金开工率为59.3 %，较上周增1.3个百分点；铝板带开工率为66 %，较上周持平；铝箔开工率为71.4 %，较上周持平。

　　八、宏观资讯

　　1)据新华社，华尔街日报报道称特朗普政府企图在年底前颠覆古巴政权；美政府官员认为，对委内瑞拉的军事行动是对古巴的警告。

　　2)美国Q3实际GDP季环比终值小幅上修至4.4%，创两年来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9%。

　　3)据环球时报，加拿大总理卡尼表示，加拿大将以优惠关税税率进口4.9万辆中国电动汽车。

　　4)近期美国对关键矿产的232条款审查结束，推迟关税加征，给出180天的谈判时间。

　　5)1月15日，上证报记者从国家电网公司获悉，“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展。

　　总结：美国高层言论及近期行动加大地缘危机，美元储备货币地位动摇，美元走弱利多有色板块。

　　九、基本面资讯

　　1)1月21日，上期所调整铜、铝、黄金、白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度。铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为10%；铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。

　　2)1月22日，据海外新闻，当地时间2026年1月21日，几内亚锡吉里省多科矿区一处机械化矿山发生坍塌事故，造成6名矿工遇难。据SMM调研显示，并未影响铝土矿生产。

　　3)根据SMM调研，受暴雪天气影响，河南新安地区铝土矿坑口前期暂停生产，目前已逐步复工。但由于道路运输受阻，供矿量下降约80%，预计1月21日起将陆续恢复发运。

　　总结：矿端扰动增加。