宏观:2025年全年，我国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元；规模以上工业增加值增长5.9%，增速较上年加快0.1个百分点；社会消费品零售总额规模增长3.7%，增速较上年加快0.2个百分点；固定资产投资下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2%。

　　双焦：供应压力增加，需求环比走弱。上周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为88.5%，环比增3.1%。原煤日均产量197.8万吨，环比增7.9万吨，精煤日均产量76.9万吨，环比增3.4万吨。进口方面，蒙煤通关迅速回升。上周甘其毛都口岸日均通关19.58万吨/天，环比增加19.6%。下游需求方面，247家样本钢厂铁水日均产量228.01万吨/天，周环比下降0.65%。终端需求处于淡季，铁水产量预计处于230万吨/天附近。目前钢厂的双焦库存较去年同期仍有补库空间。

　　成材：五大品种钢材表观消费826.12万吨，周环比增加3.68%。现货消费处于淡季，表现整体疲软，上中游仍以降库为主，冬储补库意愿较差。

　　操作建议：双焦预计短期宽幅震荡运行，补库需求仍存但缺乏上涨驱动，后期需关注春节煤矿的开工率。

　　1、行情回顾

　　近期双焦价格震荡下跌。宏观情绪释放，黑色板价格回归基本面，双焦领跌板块。国内矿山复产，蒙煤通关明显放量，供应宽松预期利空盘面价格。主流焦企正式开启焦炭首轮提涨，钢厂暂未接受。终端需求处于淡季，下游对涨价接受意愿不足。

　　2、供应预期宽松

　　上周，523家炼焦煤矿山开工率为88.47%，周环比增加3.13个百分点；原煤日均产量为197.79万吨/天，周环比增加4.17%;精煤日均产量为76.85万吨/天，周环比增加4.66%。314家样本洗煤厂产能利用率为36.79%,周环比增加1.37个百分点；洗煤厂精煤日均产量为27.35万吨/天,周环比增加4.71%;甘其毛都口岸日均通关量为195750.0吨/天,周环比增加19.56%。

　　3、焦煤竞拍情况

　　上周，焦煤挂牌量为186.405万吨，周环比增加26.86%；竞拍成交率为94.42%，周环比增加8.57个百分点。

　　4、焦炭利润受挤压

　　上周，230家样本独立焦化厂焦炭日均产量为50.01万吨/天，周环比下降0.20%；270家样本独立焦化厂焦炭日均产量为63.45万吨/天，周环比下降0.19%；247家钢厂焦化厂日均产量46.72万吨/天，周环比下降0.34%。独立焦化厂吨焦利润为-65.0元/吨，周环比下降20.0元/吨。

　　5、下游略有补库

　　上周，247家钢厂焦煤库存为802.2万吨，周环比增加0.56%；270家独立焦化厂焦煤库存为1132.85万吨，周环比增加5.71%；港口焦煤库存为299.8万吨，周环比下降0.30%；矿山精煤库存为272.37万吨，周环比下降7.67%；矿山原煤库存为549.9万吨，周环比增加16.17%。

　　6、焦炭库存低位

　　上周，247家钢厂焦炭库存为650.33万吨，周环比增加0.71%；270家独立焦化厂焦炭库存为81.81万吨，周环比下降4.95%；港口焦炭库存为188.07万吨，周环比增加2.16%。

　　7、成材供需情况

　　上周，五大品种钢材当周产量819.21万吨，周环比增加0.08%；五大品种钢材表观消费826.12万吨，周环比增加3.68%；五大品种钢材库存为1247.01万吨，周环比下降0.55%。

　　8、观点小结

　　宏观:2025年全年，我国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元；规模以上工业增加值增长5.9%，增速较上年加快0.1个百分点；社会消费品零售总额规模增长3.7%，增速较上年加快0.2个百分点；固定资产投资下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2%。

　　双焦：供应压力增加，需求环比走弱。上周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为88.5%，环比增3.1%。原煤日均产量197.8万吨，环比增7.9万吨，精煤日均产量76.9万吨，环比增3.4万吨。进口方面，蒙煤通关迅速回升。上周甘其毛都口岸日均通关19.58万吨/天，环比增加19.6%。下游需求方面，247家样本钢厂铁水日均产量228.01万吨/天，周环比下降0.65%。终端需求处于淡季，铁水产量预计处于230万吨/天附近。目前钢厂的双焦库存较去年同期仍有补库空间。

　　成材：五大品种钢材表观消费826.12万吨，周环比增加3.68%。现货消费处于淡季，表现整体疲软，上中游仍以降库为主，冬储补库意愿较差。

　　操作建议：双焦预计短期宽幅震荡运行，补库需求仍存但缺乏上涨驱动，后期需关注春节煤矿的开工率。