现货黄金价格首次突破5100美元/盎司整数关口，黄金、有色金属板块大涨。黄金股票ETF盘中涨幅最高触及9.03%，矿业ETF盘中涨幅最高触及6.45%。

　　【上涨原因分析】

　　地缘扰动加剧，去美元化加速。加拿大总理卡尼结束对中国和卡塔尔的访问后，在瑞士达沃斯世界经济论坛发表演讲，宣告“基于规则的旧秩序已终结，且将一去不返。当下正处在一次断裂之中，而不是一次过渡。“他表示，加拿大和世界都处于‘转折点’——一个大国竞争且大国间地缘政治不受约束的时代。”卡尼还重申加拿大支持格陵兰岛、丹麦和北约的立场。“旧秩序不会回来了。我们不应为它哀悼。怀旧不是战略，但我们相信，从裂缝中我们可以建造出更大、更好、更强、更公正的东西。”

　　美国总统特朗普就格陵兰岛问题再次发出贸易威胁，加剧了不安情绪，也增加了欧洲和全球各国政府可能开始缩减储备规模的可能性。近期丹麦学术养老基金（Akademiker Pension）、丹麦最大私人养老基金（PFA Pension）、瑞典最大养老基金（Alecta）、加拿大安大略省教师退休基金（OTPP）等多国投资机构宣布减持或抛售美债。印度持有的美国国债也已降至五年来的最低水平，根据美国政府上周公布的数据，该国持有的美国长期国债已降至1740亿美元，较2023年的峰值下降了26%。此外，柬埔寨、印尼、埃及、印度等国宣布将黄金储备存至上海/香港金库或转移回本国。

　　全球央行购金持续。1月20日，波兰央行批准购买150吨黄金的计划。此前，其行长上周曾宣布，希望央行管理委员会将黄金持有量上限从截至12月31日的550吨提高到700吨。目前波兰央行能够将其总储备资产的30%用于购买黄金。波兰央行多年来一直强调，黄金在储备结构中扮演着特殊角色。它是一种没有信用风险的资产，独立于其他国家的货币政策决策，并且能够抵御金融冲击，较高的黄金储备也有助于波兰经济的稳定。

　　【后市展望】黄金的长逻辑仍然稳固，有色牛市有望延续

　　近期黄金价格的上涨不仅源于其避险属性，也受益于“抛售美国”交易逻辑的再现，市场对美国资产信心产生动摇、降息周期与地缘局势紧张形成黄金价格上行的合力。目前黄金波动率有所提高，但市场结构或仍相对健康。展望后市，美联储降息周期、海外不确定性加剧、全球去美元化趋势、央行和Tether等发行商购金等，黄金的长逻辑仍然稳固，注意短期价格高位波动或回调的风险。

　　根据伦敦金银市场协会（LBMA）上周二发布的最新调查显示，多位资深分析师认为，5000美元的黄金和100美元的白银等关键心理价位可能只是本轮超级上涨周期中的小插曲。LBMA年度分析师调查报告显示，2026年黄金平均价格预计将达到4741.97美元，计均价将比去年高出38%。工商银行分析师Julia Du是坚定的“超级多头”，预测金价今年最高触及7150美元。她认为2026年地缘政治风险将再度升级，除了央行购金和机构配比外，拉美地区的零售需求将成为意外的强力支撑。在美联储降息的配合下，金价将维持“高波动、强上行”的态势。分析师Robin Bhar作为报告中最保守的分析师，他预计均价在4000美元左右。但他同样承认黄金处于“因子共振的完美风暴”中，尤其是市场对美联储独立性的担忧，将确保黄金作为核心对冲资产的不可替代性。

　　年初以来黄金股票的估值修复已经开始，但考虑到金价持续上涨，板块或仍处于相对低估水平。金价稳步上行也有利于黄金股票的估值修复，黄金股票ETF或更具弹性。截至2026/1/23，黄金股票ETF（517400）年初至今涨幅28.16%，位居ETF年内涨幅榜前列。可以持续关注，逢低布局。

　　金属牛市有望延续。铜方面，美国库存短期虹吸或有所减弱，但供给扰动持续，供需紧张格局不改；锂方面，去库持续，供给侧扰动频发，部分矿停产确定性较高，26年或由紧平衡转为去库，支撑锂价上行。镍、锡等小金属在宽松宏观环境、供给端扰动、有色板块情绪支撑下也有望保持强势。看好逆全球化与新需求共振下的有色板块投资价值。有色矿业指数聚焦上游资源品龙头，资源价格上涨环境下，有望获得更高盈利弹性和估值空间带来的戴维斯双击机会。投资者可以关注聚焦上游、2025年有色类ETF涨幅排名第一的矿业ETF（561330），逢低布局。

　　从长周期看，黄金可能无法带来暴富的机会，但在资产组合中的配置价值凸显。感兴趣的投资者可以关注直接投资实物黄金的黄金基金ETF（518800）。此外，金价稳步上行也有利于黄金股票的估值修复，黄金股票ETF（517400）或更具弹性。提醒投资者理性参与，注意短期价格高位波动或回调的风险。