本文首发于2026年1月26日

　　导语

　　2025年，国际原油市场整体呈现震荡下行的走势，原油主流波动区间在60-80美元/桶。上半年，清明期间，因为美国发动了全球贸易战，风险偏好降温，经济衰退的担忧导致原油连续下跌，最高从75美元/桶附近跌到55美元/桶附近，随后多国开始和谈，美国也将关税进行了暂停并且延期，原油价格震荡回暖；进入6月，中东伊以冲突，导致油价短期上涨，随后和谈迅速下跌，整体呈现高波动性；下半年，在美联储降息的背景下，沙特和其他欧佩克+产油国不断增产，石油累库的预期促使原油价格偏弱震荡，波动性明显较上半年缩窄。

　　回顾2025年油市，上半年波动较大，下半年波动较小，高点出现在1月和6月，其他时间均呈现偏弱运行行情。按照时间先后顺序，各个阶段的逻辑是有所区别的。

　　1月：上涨行情。拜登政府临近退休，对欧洲某国实施石油限制措施，导致油价不断上涨，市场担忧将会发生供应中断，美原油最高涨到80美元/桶附近，成为年内第一个高点。

　　2月-4月：下跌行情。前期油价下跌，主要利空是来自特朗普上台之后，不断释放将会和欧洲某国和谈的消息，将会促使俄乌停火，甚至取消对欧洲某国的石油限制措施，地缘溢价不断回落，基本将拜登政府的限制措施导致的上涨回吐完毕；后期下跌，因为特朗普发动了全球贸易战，对所有国家加征基础关税，并且对贸易往来体量较大的国家加征额外关税，经济面临衰退风险，原油连续下跌。

　　5月-7月：先上涨后下跌行情。随着美国和多国开始贸易谈判，特朗普将关税暂停并且延期，悲观情绪修复，原油价格不断回暖，进入6月之后，以伊冲突导致油价短期连续上涨，美原油逼近80美元/桶附近，成为年内第二个高点，随后美国介入，两国和谈停火，原油价格迅速下跌。

　　8月-至今：弱势下跌行情。在沙特和其他多国共同增产背景下，220万桶/天释放完毕，165万桶/天也在逐步增产，供应过剩格局形成，虽然美联储降息，但是美国石油需求下降，石油累库，基本面偏弱导致油价重心不断下移。