2026年1月24日能化-橡胶

　　丁二烯传言供应扰动BR领涨三胶

　　1.供应端(天胶中性合成胶利好)：丁二烯装置停机天胶供应仍有压力

　　首先从本周表现最强的BR来说，上涨核心逻辑在于丁二烯装置陆续传出停机消息后顺丁橡胶的成支撑显著抬升。消息面上，有关丁二烯方面：1.上周末市场传言台塑石化石脑油裂解装置因火灾事故紧急停车，影响配套的10.9万吨/年丁二烯装置同步停车。2.本周三市场传闻日本旭化成–三菱化学株式会社将于2月初关闭裂解装置(乙烯产能57万吨)。3.本周四市场传言卫星石化近期装车困难停止接单，其丁二烯年产能约为9万吨/年。

　　天胶方面，本周天胶原料端有所下探，一是因为产区仍然在上量高峰阶段，二是短期加工厂补库后抢购情绪有所滑落，周度胶水胶杯价格下探居多，期间泰国中央市场胶杯报价一度跌破51泰铢大关，水杯差季节性走高，后续关注50泰铢附近的胶杯支撑力度。价差方面，泰混-RU本周继续反套运行，前期我们提示的两点核心逻辑暂时没有改变：一是外海原料处于上量阶段，泰标泰混供应没有船期扰动的情况下仍然充足；二是外海需求仍然处于萎靡阶段，胎企补库周期未开启，国内承接大部分国际的深色供应。出口验证方面，2025年泰国天胶、混合胶合计出口量同比增4.9%。1-12月，出口到中国天然橡胶合计为106万吨，同比增18%。其中，标胶出口到中国合计为62.7万吨，同比降7%；烟片胶出口到中国合计为16.3万吨，同比增208%；乳胶出口到中国合计为26.6万吨，同比增59%。

　　2.需求端(利多)：开工率继续环同比上行关注节前胎企检修节点

　　首先国内轮胎开工方面，本周全钢胎半钢胎表现分化，全钢胎开工小幅度下降，半钢走强，两者均显示出同比的显著走强，主要原因是今年过年较晚，故而胎企节日检修安排也排期较晚，整体来看本周开工表现是优异的。据隆众，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为73.84%，环比+1.31个百分点，同比+8.92个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为62.53%，环比-0.49个百分点，同比+22.14个百分点。周内样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑，装置排产小幅提升，其他多数企业排产维持稳定。全钢胎出货压力加大，部分企业存适度控产现象，拖拽产能利用率小幅走低。

　　3.宏观层面(利多)：商品指数继续走高化工板块表现亮眼

　　本周宏观层面出现降温后的再次升温，前期对联储降息预期的减弱以及贵金属可能回调的交易暂告一段落，本周化工板块底部周期反转的逻辑成为交易主线，BR表现亮眼带动天胶齐涨，短期的情绪或有所延续。

　　4.总结(看多)：合成系基本面改善预期较强天胶原料成本支撑逻辑仍存

　　总的来说，近期胶价在短期调整后重新开启涨势，主要是收到合成胶走强、宏观氛围回暖、胎企原料需求强劲这三点的支撑。短期来看，BR的逻辑反转或刚开始，涨势难言结束，有着继续带领橡胶板块走强的动力。中长期来看，化工板块底部反转逻辑暂未证伪，天胶方面的泰国地区产量最高峰或将过去，进入2月中下旬到4月后的供应压力较低，天胶有望走出自身基本面的供减需增逻辑，我们仍然对橡胶板块持有看多观点。

　　6.风险提示：海内外丁二烯装置复工、宏观政策变动、产区突发异常天气、地缘冲突激化。

　　1.机构消息：消息面利好提振丁苯市场宽幅走高(隆众资讯)

　　以山东地区为基准，今日乳聚丁苯橡胶齐鲁1502价格收于12800元/吨，环比+600，基本符合早间预期。今日原料丁二烯市场大幅上涨，相关胶种天然橡胶市场持续上行，同时相关胶种BR期货盘面涨停，商家报盘随行就市，价格重心宽幅走高，终端依旧维持刚需跟进，整体市场涨势明显。

　　今日主流销售公司上调丁苯橡胶出厂价格500-600元/吨。受到相关胶种BR期货盘面涨停，丁二烯行情强势等利好提振，现货市场封盘观望心态明显，午盘后随着最新供价上涨，少量市场成交价格再度走高；各地1502主流参考价格围绕12600-12700元/吨附近。隆众资讯预计下周初丁苯橡胶行情涨后偏强整理，关注丁二烯成交及下游买盘等指引。

　　2.机构消息：齐翔腾达：公司顺丁橡胶设计产能达12万吨/年，同时配套建设了10万吨/年丁二烯抽提装置(每日经济新闻)

　　每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：从2025年12月初以来，丁二烯橡胶价格上涨了16%，公司这块产能有多少？齐翔腾达(002408.SZ)1月22日在投资者互动平台表示，公司顺丁橡胶设计产能达12万吨/年，同时配套建设了10万吨/年丁二烯抽提装置，为顺丁橡胶生产提供了稳定的原料保障。近期丁二烯橡胶期货价格大幅上涨，带动现货市场交投氛围持续回暖，公司顺丁橡胶装置保持稳定满负荷运行，产量稳定且出货顺畅。公司顺丁橡胶产品质量已符合橡胶期货交割品标准，具备交割资质，公司将尽快申请交割仓库资格，积极参与期货市场交割业务，进一步提升产品附加值与市场竞争力。

　　3.机构消息：2025年全球轻型车销量增长3.6%至9190万辆(QinRex)

　　据LMC Automotive最新发布的报告显示，2025年12月全球轻型车经季节调整年化销量降至9300万辆/年，主要原因在于中国乘用车市场的增速放缓。从同比数据来看，当月全球市场销量下降2.5%至839万辆。总体来看，2025年全年销量为9190万辆，较2024年增长约3.6%。

　　联系人：吴经纬